報(bào)告摘要
走勢評級：玻璃:震蕩
報(bào)告日期：2021年11月30日
★供給減量疊加需求改善，近期玻璃期價(jià)低位反彈：
11月中旬以來玻璃期價(jià)自低位反彈，本輪反彈的核心驅(qū)動(dòng)在于供給減量和需求改善。在利潤下滑和庫存持續(xù)累積的雙重壓力下，11月中旬開始有冷修計(jì)劃的產(chǎn)線變多，給到了市場一定的供給減量預(yù)期。需求方面， 11月中旬開始，廠家出庫有所起色。一方面對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下調(diào)降低了采購成本，給到玻璃加工企業(yè)的訂單量有小幅增加，下游采購玻璃原片的速度環(huán)比有所提升；另一方面進(jìn)入11月北方地區(qū)處于趕工期，存在一定趕工需求，而南方地區(qū)加工企業(yè)限電影響也已解除，開工情況環(huán)比有小幅改善。由于供需基本面環(huán)比有所改善，玻璃廠家?guī)齑嬉策B續(xù)兩周去化，從而提振了市場信心。
★基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，短期現(xiàn)貨端難有起色：
后續(xù)期價(jià)反彈的持續(xù)性需要看到基本面的有效驅(qū)動(dòng)，目前我們看到的短期驅(qū)動(dòng)并不是很強(qiáng)。首先，已知12月份有冷修計(jì)劃的產(chǎn)線大概有4-5條，合計(jì)日熔量約3-4000噸/天，冷修占比較??；其次，目前北方地區(qū)還有一些趕工需求，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，后續(xù)氣溫降低將不利于室外施工；再次，當(dāng)前玻璃原片廠家?guī)齑媪棵黠@高于往年同期正常水平。臨近年末，廠家在年底前要保持低庫存狀態(tài)過冬過年，因此短期去庫壓力會(huì)比較大。在這種情況下，短期現(xiàn)貨價(jià)格很難有起色。近期貿(mào)易商和下游加工企業(yè)補(bǔ)庫存也主要以低價(jià)玻璃為主，前期價(jià)格偏高的玻璃廠家產(chǎn)銷情況并沒有出現(xiàn)明顯改善。
★投資建議：
近期玻璃期價(jià)自低位反彈主要源自供給減量和需求改善的邏輯，但背后的基本面驅(qū)動(dòng)并不是很強(qiáng)，無論是供給減量還是需求改善在當(dāng)下都較難提供持續(xù)的驅(qū)動(dòng)力。臨近年末廠家去庫任務(wù)較重，高庫存狀態(tài)下，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行，從而將壓制期價(jià)反彈空間。整體來看，我們認(rèn)為這波玻璃期價(jià)反彈還是偏短期的行為，投資者謹(jǐn)慎追高。
★風(fēng)險(xiǎn)提示：
地產(chǎn)政策大幅放松；冷修產(chǎn)線超出預(yù)期。
報(bào)告全文
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供給減量疊加需求改善，近期玻璃期價(jià)地位反彈
11月中旬以來玻璃期價(jià)自低位反彈，本輪反彈的核心驅(qū)動(dòng)在于供給減量和需求改善。
由于今年旺季需求不及預(yù)期，加上前期連續(xù)點(diǎn)火后在產(chǎn)產(chǎn)能處于高位，廠家?guī)齑娉掷m(xù)累積，現(xiàn)貨價(jià)格也自國慶節(jié)后連續(xù)大幅下調(diào)。在生產(chǎn)利潤下滑和庫存持續(xù)累積的雙重壓力下，自11月中旬開始有冷修計(jì)劃的產(chǎn)線變多，給到了市場一定的供給減量預(yù)期。
需求方面，經(jīng)過國慶節(jié)后玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的大幅調(diào)整，市場成交價(jià)格整體重心已經(jīng)明顯下移，11月中旬開始，廠家出庫有所起色。一方面對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下調(diào)降低了采購成本，給到玻璃加工企業(yè)的訂單量有小幅增加，下游采購玻璃原片的速度環(huán)比有所提升；另一方面進(jìn)入11月北方地區(qū)處于趕工期，存在一定趕工需求，而南方地區(qū)加工企業(yè)限電影響也已解除，開工情況環(huán)比有小幅改善。
從11月中旬開始，現(xiàn)貨價(jià)格大范圍下調(diào)價(jià)格的現(xiàn)象已經(jīng)比較少，現(xiàn)貨跌勢趨緩的跡象比較明顯。而且當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)到了部分廠家生產(chǎn)成本附近，廠家挺價(jià)意愿也比較強(qiáng)。由于供需基本面環(huán)比有所改善，玻璃廠家?guī)齑嬉策B續(xù)兩周去化，從而提振了市場信心。
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基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，期價(jià)反彈偏短期
受益于供需邊際改善，近期玻璃期價(jià)有所反彈，但后續(xù)反彈持續(xù)性還是要看到基本面的有效驅(qū)動(dòng)，目前我們看到的短期驅(qū)動(dòng)并不是很強(qiáng)。首先，已知12月份有冷修計(jì)劃的產(chǎn)線大概有4-5條，合計(jì)日熔量約3-4000噸/天，冷修占比較??；其次，目前北方地區(qū)還有一些趕工需求，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，后續(xù)氣溫降低將不利于室外施工；再次，當(dāng)前廠家?guī)齑鎵毫Ρ容^大。今年四季度以來廠家?guī)齑娌]有呈現(xiàn)往年季節(jié)性去化態(tài)勢，反而在國慶節(jié)后大幅累積，導(dǎo)致當(dāng)前廠家?guī)齑媪棵黠@高于往年同期正常水平。臨近年末，廠家在年底前要保持低庫存狀態(tài)過冬過年，因此短期去庫壓力會(huì)比較大。在這種情況下，現(xiàn)貨價(jià)格很難有起色。近期貿(mào)易商和下游加工企業(yè)補(bǔ)庫存也主要以低價(jià)玻璃為主，前期價(jià)格偏高的玻璃廠家產(chǎn)銷情況并沒有出現(xiàn)明顯改善。
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投資建議
近期玻璃期價(jià)自低位反彈主要源自供給減量和需求改善的邏輯，但背后的基本面驅(qū)動(dòng)并不是很強(qiáng)，無論是供給減量還是需求改善在當(dāng)下都較難提供持續(xù)的驅(qū)動(dòng)力。臨近年末廠家去庫任務(wù)較重，高庫存狀態(tài)下，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行，從而將壓制期價(jià)反彈空間。整體來看，我們認(rèn)為這波玻璃期價(jià)反彈還是偏短期的行為，投資者謹(jǐn)慎追高。
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風(fēng)險(xiǎn)提示
地產(chǎn)政策大幅放松；冷修產(chǎn)線超出預(yù)期。
