全球宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場(chǎng)周報(bào)：各央行政策大相徑庭 美聯(lián)儲(chǔ)有望在11月正式宣布Taper計(jì)劃

　　金融期貨板塊

　　本周金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議明確Taper信號(hào)以及國內(nèi)地產(chǎn)公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)形成影響。大宗商品價(jià)格高位，市場(chǎng)也存在一定的滯脹擔(dān)憂。從國債市場(chǎng)來看，上述因素以及國內(nèi)寬信用預(yù)期，政府債券發(fā)行加速等均對(duì)短期行情形成擾動(dòng)。但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行貨幣政策投放力度提升，國債中長期樂觀預(yù)期較強(qiáng)。從股票市場(chǎng)來看，基本面對(duì)市場(chǎng)支持減弱，政策方向和房地產(chǎn)、海外風(fēng)險(xiǎn)仍需要關(guān)注。上證指數(shù)周K線基本延續(xù)高位回落走勢(shì)，主要技術(shù)指標(biāo)多數(shù)下降，短線仍面臨前高3731點(diǎn)壓力，且3660點(diǎn)附近正形成日內(nèi)級(jí)別壓力，繼續(xù)調(diào)整可關(guān)注3600點(diǎn)附近支撐，以及3520點(diǎn)和3350點(diǎn)附近的較強(qiáng)支撐。期權(quán)操作策略上，方向性投資者仍建議構(gòu)建價(jià)差策略，降低Vega 風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下，建議利用期權(quán)配合標(biāo)的操作，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　海運(yùn)板塊

　　本周航運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)分化。國際集裝箱運(yùn)價(jià)漲勢(shì)得到緩解，美西航線運(yùn)價(jià)周環(huán)比持平；國際干散貨市場(chǎng)火熱，尤其是Capesize市場(chǎng)創(chuàng)近13年新高；國內(nèi)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)大幅回落，煤炭運(yùn)價(jià)跌幅達(dá)到12.2%。

　　有色貴金屬板塊

　　【有色金屬】本周漲跌互現(xiàn)，依基本面各異，表現(xiàn)不同。錫因基本面支持強(qiáng)勁再創(chuàng)歷史新高，整體維持相對(duì)偏多的思路為主。鋁供給端擾動(dòng)依然較大，偏強(qiáng)運(yùn)行為主，逢低做多為主。鎳自低位回升，宏觀波動(dòng)與現(xiàn)貨階段改善下重心略有回升，但未改震蕩格局，區(qū)間思路。隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要的靴子落地，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)以偏強(qiáng)震蕩為主，建議期貨回調(diào)至布林道下軌68500左右逢低多單。能耗雙控之下供需皆受影響下，短期鋅價(jià)仍維持震蕩的走勢(shì)，短期區(qū)間22000元/噸-23200元/噸，建議期貨建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸，期權(quán)雙賣策略。 【貴金屬】非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等利多因素重疊影響，黃金一度突破1830美元/盎司關(guān)鍵點(diǎn)位，形成雙頂形態(tài)。美國零售數(shù)據(jù)意外大超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期大幅升溫，黃金跌至1740-1750美元/盎司附近，形成短線支撐。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策釋放明確的縮債信號(hào)，貴金屬持續(xù)走弱，年內(nèi)中期則會(huì)繼續(xù)走弱。長期來看（5-10年周期），貴金屬配置價(jià)值依然較大，將會(huì)不斷刷新歷史新高。短期，黃金自1830美元/盎司的高位回落，受美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確縮債和及加息信號(hào)影響，繼續(xù)走弱，1740美元（365元/克）是重要支撐，白銀短期受22美元/盎司支撐（4800元/千克），若跌破將會(huì)進(jìn)入中期走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期影響下，貴金屬偏弱，利空出盡后短期會(huì)出現(xiàn)修復(fù)反彈。

　　黑色建材板塊

　　Wind煤焦鋼礦指數(shù)本周沖高回落，小幅收漲3.21%，收于1014.74。鐵合金波動(dòng)最大，煤焦跌幅最大，鐵礦石止跌回升，小幅收漲，鋼材則偏弱運(yùn)行。鋼廠盤面利潤回落，但仍處于全年高位。 減產(chǎn)邏輯繼續(xù)交易，鐵合金獲得市場(chǎng)關(guān)注，大幅上漲，但周五則高位回落。鋼材需求較差，產(chǎn)量也明顯減少，華東、兩廣、云南等地減產(chǎn)力度提升，建筑材產(chǎn)量下降，熱卷產(chǎn)量小幅回落。需求部分受假期影響，同時(shí)終端補(bǔ)庫一般，表現(xiàn)也相對(duì)較差，同比降幅擴(kuò)大。整體看，成材供需雙弱，使其上行空間受限，而利潤較高的情況下，在年內(nèi)此高點(diǎn)附近面臨一定壓力。原料端走勢(shì)分化，鐵礦跌幅過大，開始面臨非主流礦成本支撐的問題，煤焦則高位恐慌情緒提升，同時(shí)也面臨其他方面的壓力，目前原料供需面變化較小，更多要關(guān)注供應(yīng)情況。 黑色商品整體估值還是處于高位區(qū)間，鋼材終端需求的弱勢(shì)，一定程度將制約后期黑色商品上漲的空間，但環(huán)保、限電等影響下，鐵合金、鋼材及煤焦供應(yīng)均難以顯著增加，因此在國慶后需求成色正式得以驗(yàn)證前，整體維持高位震蕩，而10月之后減產(chǎn)力度減弱的預(yù)期，或是使鋼材盤面利潤有短期回落的壓力。

　　石油化工板塊

　　本周，受煤炭、天然氣等能源大宗品價(jià)格上漲影響，國際油價(jià)重心穩(wěn)步抬升，國內(nèi)石油化工板塊整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。其中，燃油、PTA、聚丙烯、原油等漲幅居前，僅苯乙烯重心下移。從交易邏輯來看，本周石油化工板塊交易重點(diǎn)在成本驅(qū)動(dòng)、需求旺季驅(qū)動(dòng)、雙控驅(qū)動(dòng)之間。產(chǎn)業(yè)鏈上游能源品，如原油、燃油主要依據(jù)成本邏輯，而燃油由于目前需求旺盛，整體表現(xiàn)強(qiáng)于原油。中游部分化工品，目前受雙控影響較大，且有成本托底。其中，雙控對(duì)聚烯烴、PTA、乙二醇等品種供應(yīng)端影響更大，而這部分產(chǎn)品目前加工費(fèi)處于低位，在成本托底之下，周內(nèi)資金對(duì)其維持多配。此外，雙控對(duì)苯乙烯需求端影響更大，苯乙烯供應(yīng)端暫未見縮量，加之上游純苯現(xiàn)貨月底價(jià)格大幅回落，成本端未見支撐，其在產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)最弱。展望后市，臨近冬季，煤炭、天然氣等能源大宗品價(jià)格依舊偏強(qiáng)，短期原油價(jià)格仍偏強(qiáng)，石油化工板塊商品仍有成本托底。國內(nèi)雙控仍在執(zhí)行中，預(yù)計(jì)供應(yīng)端存利好且估值低位的品種仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。后續(xù)建議密切關(guān)注雙控政策指引，這或?qū)⒁鹗突ぎa(chǎn)品價(jià)格后市波動(dòng)加劇。

　　煤化工板塊

　　煤化工板塊整體表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)，但走勢(shì)有所分化。動(dòng)力煤盤面持續(xù)兩個(gè)漲停板，之后略有回調(diào)，整體呈現(xiàn)加速上行的局面。焦煤焦炭兩個(gè)品種寬幅震蕩，重心有所走低。甲醇、PVC延續(xù)漲勢(shì)，而尿素、純堿沖高回落。煤化工板塊之間存在聯(lián)動(dòng)性，但由于基本面強(qiáng)弱不同，期價(jià)表現(xiàn)不一。后期重點(diǎn)關(guān)注能耗雙控：限電等政策對(duì)市場(chǎng)行情的影響。

　　油脂油料板塊

　　本周國內(nèi)油脂油料版塊走勢(shì)有所分化，其中油脂價(jià)格出現(xiàn)大幅的回升，而蛋白走勢(shì)小幅下行。國內(nèi)蛋白價(jià)格主要受下游需求及美豆新作上市的影響，表現(xiàn)要弱于植物油。植物油價(jià)格主要受到棕櫚油價(jià)格大幅回升的拉動(dòng)，馬來棕櫚油9月1-20日出口環(huán)比上升40%-50%左右，強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)推動(dòng)了棕櫚油價(jià)格的上行，從而帶動(dòng)整體油脂價(jià)格的走強(qiáng)。未來隨著美豆新作的不斷上市，國內(nèi)蛋白價(jià)格表現(xiàn)可能會(huì)繼續(xù)弱于油脂，受加拿大菜籽減產(chǎn)及馬來棕櫚油供需收緊的影響，油脂價(jià)格有望在4季度保持增長。

　　生鮮軟商品板塊

　　本周生鮮品走勢(shì)有所分化，生豬延續(xù)下跌走勢(shì)，蘋果意外出現(xiàn)大幅上漲。雞蛋、紅棗基本面突出矛盾有限，市場(chǎng)表現(xiàn)較為平和，整體呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)；蘋果市場(chǎng)來看，當(dāng)前交易的重點(diǎn)在于新果的優(yōu)果率預(yù)期，產(chǎn)區(qū)再次出現(xiàn)冰雹天氣，晚熟紅富士蘋果優(yōu)果率擔(dān)憂進(jìn)一步增加，期價(jià)呈現(xiàn)大幅上漲的波動(dòng)；生豬市場(chǎng)來看，產(chǎn)能逐步釋放形成的供應(yīng)寬松大格局仍然不變，近期雖然有國家相關(guān)政策的影響，但是仍然難以有效改變大周期，整體期價(jià)延續(xù)下跌走勢(shì)。下周來看，生鮮市場(chǎng)矛盾點(diǎn)突出的品種仍然聚焦于生豬、蘋果，紅棗、雞蛋市場(chǎng)暫時(shí)基本面變化平緩，期價(jià)傾向于震蕩整理。 本周軟商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。紙漿、橡膠市場(chǎng)需求弱于預(yù)期，價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏弱波動(dòng)；白糖來看，外盤價(jià)格的回落以及國內(nèi)處于消費(fèi)淡季對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，期價(jià)呈現(xiàn)窄幅震蕩波動(dòng)；棉花市場(chǎng)來看，新棉收購價(jià)預(yù)期走高邏輯未改，期價(jià)表現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。后期來看，軟商品市場(chǎng)將延續(xù)分化走勢(shì)，白糖以及紙漿品種基本面相對(duì)偏弱，期價(jià)或呈現(xiàn)弱勢(shì)波動(dòng)，棉花市場(chǎng)基本面強(qiáng)勢(shì)支撐仍在，期價(jià)傾向于偏強(qiáng)波動(dòng)，橡膠目前趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)有限，期價(jià)傾向于區(qū)間震蕩。

　　股指

　　【行情復(fù)盤】周內(nèi)股指總體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。周一受到中秋假期期間海外市場(chǎng)調(diào)整的影響，上證指數(shù)明顯年低開，但隨即低開高走大幅反彈，之后兩個(gè)交易日沖高回落，日均成交量萎縮。行業(yè)方面，申萬一級(jí)行業(yè)本周漲跌互現(xiàn)。中盤周期股下跌明顯拖累中證500指數(shù)。期貨市場(chǎng)情況顯示，市場(chǎng)投資者短期情緒有所緩和，IF和IH遠(yuǎn)端年華升貼水率維持上行趨勢(shì)不變，IF近月和IH各期限合約已經(jīng)出現(xiàn)全面升水。IH/IC比價(jià)和價(jià)差較前一周五小幅上升，但仍預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)不變，可繼續(xù)逢高參與做空該比價(jià)或價(jià)差。成交持倉方面，IF、IH和IC合約期末持倉量均有上升，但日均成交量跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)全面回落。資金方面，主要指數(shù)日均資金均繼續(xù)流出但幅度縮小，海外資金日均流出幅度也縮小。 【重要資訊】消息面上看，周內(nèi)海外政策焦點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議方面，該事件對(duì)周初國內(nèi)外市場(chǎng)產(chǎn)生一定利空影響，但目前為止基本消化。國內(nèi)本周僅三個(gè)交易日，消息面變動(dòng)有限。短期消息面進(jìn)入真空期，市場(chǎng)或開始交易9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期。下周需要關(guān)注月末公布的9月PMI數(shù)據(jù)，將對(duì)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)提供更多線索。中長期來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏改變，承壓跡象愈發(fā)顯著，基本面對(duì)市場(chǎng)支持減弱，政策方向和房地產(chǎn)、海外風(fēng)險(xiǎn)仍需要關(guān)注。 【策略建議】技術(shù)面上看，上證指數(shù)周K線基本延續(xù)高位回落走勢(shì)，主要技術(shù)指標(biāo)多數(shù)下降，短線仍面臨前高3731點(diǎn)壓力，且3660點(diǎn)附近正形成日內(nèi)級(jí)別壓力，繼續(xù)調(diào)整可關(guān)注3600點(diǎn)附近支撐，以及3520點(diǎn)和3350點(diǎn)附近的較強(qiáng)支撐。中期來看主要支撐仍在3200點(diǎn)附近，壓力位于3731點(diǎn)前高，預(yù)計(jì)中期重新形成寬幅震蕩。

　　國債

　　【行情復(fù)盤】 本周國債期貨高位震蕩，其中10年期主力上漲0.13%；5年期主力上漲0.13%，2年期主力上漲0.08%?，F(xiàn)券市場(chǎng)國債活躍券收益率小幅走低。 【重要資訊】 政策方面，本周人民銀行召開電視會(huì)議，推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革，落實(shí)3000億元支小再貸款政策。央行指出，常備借貸便利利率是貨幣市場(chǎng)利率走廊上限，推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。本周央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的LPR連續(xù)17個(gè)月不變。公開市場(chǎng)， 本周央行連續(xù)三日加碼逆回購?fù)斗?，近期隨著政府債券發(fā)行加速，疊加稅期因素以及跨季資金需求逐步提升，貨幣市場(chǎng)資金面壓力有所增大，央行連續(xù)加碼公開市場(chǎng)資金投放，貨幣市場(chǎng)資金面得到有效緩解。 【交易策略】 本周金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議明確Taper信號(hào)以及國內(nèi)地產(chǎn)公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)形成影響。大宗商品價(jià)格高位，市場(chǎng)也存在一定的滯脹擔(dān)憂。從國債市場(chǎng)來看，上述因素以及國內(nèi)寬信用預(yù)期，政府債券發(fā)行加速等均對(duì)短期行情形成擾動(dòng)。但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行貨幣政策投放力度提升，國債中長期樂觀預(yù)期較強(qiáng)。操作上，仍然建議交易性資金等待市場(chǎng)調(diào)整買入機(jī)會(huì)，配置型資金繼續(xù)耐心持倉。

　　股票期權(quán)

　　【行情復(fù)盤】 9月20日至24日，滬深300指數(shù)跌0.13%，報(bào)4849.43.上證50指數(shù)跌0.53%，報(bào)3145.11。指數(shù)短期維持震蕩。 【重要資訊】 央行部署推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革和落實(shí)3000億元支小再貸款政策。央行指出，常備借貸便利利率是貨幣市場(chǎng)利率走廊上限，推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。 滬深兩市成交額連續(xù)第44個(gè)交易日超過1萬億元，刷新歷史最長萬億成交紀(jì)錄，表明當(dāng)前市場(chǎng)資金面仍較為寬裕，市場(chǎng)情緒仍較為活躍。 在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)6.4599，較上一交易日漲150個(gè)基點(diǎn)。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.4749，調(diào)貶56個(gè)基點(diǎn)。 【交易策略】 股指短線有望震蕩走強(qiáng)。波動(dòng)率維持20%低位，波動(dòng)率后期有望維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，中期以做多波動(dòng)率策略為主，或者賣出遠(yuǎn)月認(rèn)沽期權(quán)。 推薦策略： 300ETF期權(quán)：賣出10月認(rèn)購期權(quán)5.25。 股指期權(quán)：賣出10月5100認(rèn)購期權(quán)。 上證50ETF期權(quán)：賣出10月3.4認(rèn)購期權(quán)。

　　商品期權(quán)

　　【行情復(fù)盤】 本周大宗商品多數(shù)上漲，化工、黑色漲幅居前，動(dòng)力煤漲超10%。期權(quán)市場(chǎng)方面，商品期權(quán)成交量整體回暖。目前動(dòng)力煤、棕櫚油、原油等認(rèn)沽合約成交最為活躍。而白糖、橡膠、PTA等則在認(rèn)購期權(quán)上交投更為積極。在持倉量PCR方面，動(dòng)力煤、玉米等處于高位。橡膠、黃金、PTA、鐵礦等期權(quán)品種則處于相對(duì)低位。在波動(dòng)率方面，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)變大，但隱波突變并不顯著，等市場(chǎng)企穩(wěn)后，后續(xù)波動(dòng)率或仍有下跌空間。 【重要資訊】 宏觀市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變，稱可能很快放緩購債，同時(shí)大幅下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。鮑威爾認(rèn)為“就業(yè)取得進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的考驗(yàn)幾乎已經(jīng)合格"。國內(nèi)方面，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，針對(duì)大宗商品價(jià)格居高不下導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營成本上升、應(yīng)收賬款增加、疫情災(zāi)情影響等問題，進(jìn)一步采取措施穩(wěn)住市場(chǎng)主體、穩(wěn)住就業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。大宗商品價(jià)格上漲多等問題，國家會(huì)更加注重用市場(chǎng)化辦法穩(wěn)定價(jià)格。央行新增3000億元支小再貸款額度，加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度。云南表示堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展，淘汰退出一批低效落后產(chǎn)能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色低碳轉(zhuǎn)型。發(fā)改委表示要堅(jiān)決管控高耗能高排放項(xiàng)目。江蘇能耗雙控力度加碼，多家企業(yè)限產(chǎn)關(guān)停。國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合開展能源保供穩(wěn)價(jià)工作督導(dǎo)。 【交易策略】 操作策略上，方向性投資者仍建議構(gòu)建價(jià)差策略，降低Vega 風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注化工、黑色，有色的期權(quán)品種。對(duì)于下游的企業(yè)客戶，可根據(jù)企業(yè)庫存靈活構(gòu)建賣出寬跨策略 ，在高位震蕩行情下，賺取權(quán)利金收益。對(duì)于上游的企業(yè)客戶，則可逐步賣出看漲期權(quán)進(jìn)行套保。

　　海運(yùn)

　　國際集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)：本周上海至歐美航線運(yùn)價(jià)上漲趨勢(shì)稍有緩和。根據(jù)Drewry公布的最新一期指數(shù)顯示，上海至鹿特丹運(yùn)價(jià)達(dá)到$14356/FEU，周環(huán)比上漲0.4%；上海至洛杉磯運(yùn)價(jià)達(dá)到$12424/FEU，與上周持平。從需求端來看，臨近國慶黃金周，中國出口商提前發(fā)貨，艙位需求持續(xù)旺盛。從供給端來看，亞歐航線周艙位供給量為44萬TEU，與之前幾周基本持平，并且2M聯(lián)盟將在本周和下周共減少4個(gè)亞歐環(huán)線航次合計(jì)7萬多TEU運(yùn)力，因此歐洲航線國慶期間運(yùn)價(jià)依然堅(jiān)挺；跨太平洋航線由于利潤豐厚，吸引了大批班輪公司投放運(yùn)力，最近兩周的單周艙位提供量達(dá)到63萬TEU，環(huán)比上月同期增加了3萬TEU的艙位供給量，并且美西航線暫無主動(dòng)取消航次的聲明，此外本周洛杉磯港的待泊和在泊合計(jì)時(shí)間為14.4天，環(huán)比上周大幅下降了2.6天。 國際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)：本周市場(chǎng)繼續(xù)火熱，尤其是Capesize得到熱捧，周四BCI漲至7438點(diǎn)，創(chuàng)近13年新高；BDI則在周四漲至4651點(diǎn)，同樣創(chuàng)了近13年新高，其他各大船型均有上漲，主要有以下幾個(gè)因素：其一，臨近國慶，租家加快了訂船節(jié)奏，希望在節(jié)前簽下租約。其二，福建疫情難以在短期內(nèi)消除，且有向其他省份傳染趨勢(shì)，沿海港口已經(jīng)規(guī)定從中高風(fēng)險(xiǎn)國家來華船舶需在前一港離港15天后方能靠泊中國港口。其三，對(duì)于國際引航員依然采取輪班工作制，即集中工作15天后，再集中隔離7天，再居家隔離7天，造成引航員不足，船舶滯留錨地。其四，四季度將是美灣糧食出貨旺季，北歐地區(qū)也開始為冬季儲(chǔ)煤，需求持續(xù)旺盛。 沿海干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)：本周干散貨運(yùn)價(jià)大幅下跌，煤炭運(yùn)價(jià)周環(huán)比下降8.4%，鐵礦運(yùn)價(jià)周環(huán)比下降1%。在水泥、化工、建材等限產(chǎn)、限電政策下，以及氣溫逐漸轉(zhuǎn)涼，沿海八省電廠日耗大幅降至180萬噸左右，并且“能耗雙控”、“降低電廠存煤標(biāo)準(zhǔn)”等政策落地，下游用戶觀望情緒濃厚，采購相對(duì)謹(jǐn)慎，僅以維持必要的剛需補(bǔ)庫為主，本周出現(xiàn)船多貨少格局，煤炭運(yùn)價(jià)承壓大幅跳跌。隨著粗鋼減產(chǎn)計(jì)劃的進(jìn)一步落實(shí)，兩廣和華東地區(qū)的產(chǎn)量將進(jìn)一步減少，45港的鐵礦日均疏港量降至274萬噸，連續(xù)三周回落，鐵礦需求疲軟，鐵礦運(yùn)價(jià)也出現(xiàn)下降。不過，沿海電廠庫存仍處歷史低位中，北方即將進(jìn)入供暖季，后續(xù)剛需補(bǔ)庫需求依然旺盛，國慶后期將會(huì)觸底反彈。目前，最應(yīng)關(guān)注的是政策面因素，這將直接影響下游的拉運(yùn)節(jié)奏。

　　貴金屬

　　【行情復(fù)盤】零售數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)強(qiáng)勁的利空出盡，貴金屬周初低位反彈，連續(xù)上漲；隨后隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)以及美聯(lián)儲(chǔ)早于預(yù)期縮債和加息的鷹派轉(zhuǎn)向，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)上漲，貴金屬特別是黃金再度走弱，黃金一度跌破1740美元/盎司關(guān)口，白銀因?yàn)榍捌诘^大和近期有色金屬表現(xiàn)較強(qiáng)的拉動(dòng)，故跌幅較小，整體表現(xiàn)強(qiáng)于黃金。本周倫敦金現(xiàn)整體運(yùn)行區(qū)間為1737-1788美元/盎司區(qū)間，整體小幅上漲0.1%；倫敦銀現(xiàn)整體運(yùn)行區(qū)間為22-23.15美元/盎司區(qū)間，整體上漲1.5%左右。滬金滬銀本周緊跟國際貴金屬的走勢(shì)，滬金小漲0.1%，整體運(yùn)行區(qū)間為365-374元/克區(qū)間；白銀漲%至4853元/千克，整體運(yùn)行區(qū)間為4800-4960元/千克區(qū)間。 【重要資訊】①美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議整體偏鷹，鮑威爾講話比會(huì)議聲明更加鷹派。本次會(huì)議明確了貨幣政策轉(zhuǎn)向的具體安排，釋放了貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，并且加息預(yù)期亦提前，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在11月開始縮減購債，在2022年年中結(jié)束購債，每月縮減購債150-200億元；2022年開始加息，2023年加速加息。②鑒于共和黨反對(duì)將債務(wù)上限與權(quán)宜支出法案掛鉤，美國眾議院議長佩洛西暗示，民主黨將在不提高債務(wù)上限的情況下通過權(quán)宜支出法案避免政府關(guān)停。③截至9月8日至9月14日當(dāng)周，黃金投機(jī)性凈多頭增加1721手至207760手合約，表明投資者看多黃金的意愿升溫；投機(jī)者持有的白銀投機(jī)性凈多頭減少1880手至26676手合約，表明投資者看多白銀的意愿有所降溫。 【交易策略】非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等利多因素重疊影響，黃金一度突破1830美元/盎司關(guān)鍵點(diǎn)位，形成雙頂形態(tài)。美國零售數(shù)據(jù)意外大超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期大幅升溫，黃金跌至1740-1750美元/盎司附近，形成短線支撐。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策釋放明確的縮債信號(hào)，貴金屬持續(xù)走弱，年內(nèi)中期則會(huì)繼續(xù)走弱。長期來看（5-10年周期），貴金屬配置價(jià)值依然較大，將會(huì)不斷刷新歷史新高。 短期，黃金自1830美元/盎司的高位回落，受美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確縮債和及加息信號(hào)影響，繼續(xù)走弱，1740美元（365元/克）是重要支撐，白銀短期受22美元/盎司支撐（4800元/千克），若跌破將會(huì)進(jìn)入中期走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期影響下，貴金屬偏弱，利空出盡后短期會(huì)出現(xiàn)修復(fù)反彈。 中期年內(nèi)剩余時(shí)間，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)出現(xiàn)和加強(qiáng)，貴金屬將會(huì)再度走弱，1750美元/盎司（365元/克）附近和1720-1740美元/盎司（357-365元/克）區(qū)間依然是重要阻力位；貨幣政策轉(zhuǎn)向加速，黃金再度下探1650-1675美元/盎司區(qū)間（355元/克）可能性非常大。白銀下半年跌至21.6-22美元/盎司區(qū)間（4600-4650元/千克）可能性較大。 長期來看，貨幣超發(fā)、經(jīng)濟(jì)增速減緩背景下，黃金配置價(jià)值依然會(huì)比較高，會(huì)不斷刷新歷史新高，做長期資產(chǎn)配置者，可借黃金回調(diào)之際持續(xù)做多。投機(jī)性較強(qiáng)的白銀不適合做長期投資。 黃金期權(quán)方面，仍可以賣AU2112C400/ AU2112C416賺取期權(quán)費(fèi)。

　　銅

　　【行情復(fù)盤】 本周滬銅低開高走，節(jié)后第一個(gè)交易日，滬銅跟隨倫銅大幅補(bǔ)跌，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)公布9月議息紀(jì)要，宏觀靴子落地，利空兌現(xiàn)后滬銅止跌反彈。截至周五收盤，主力合約CU2110收于69250元/噸，周跌幅0.22%?，F(xiàn)貨方面，9月24日長江電解銅均價(jià)69250元，本周下跌530元/噸。洋山銅平均溢價(jià)114美元/噸，本周上漲14美元/噸。 【重要資訊】 1、宏觀面：當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示最快可能在11月開始縮減每月購債步伐，并暗示，隨著聯(lián)儲(chǔ)加快逆轉(zhuǎn)大流行期間的危機(jī)政策，結(jié)束購債后進(jìn)行的加息可能會(huì)早于預(yù)期，但仍強(qiáng)調(diào)疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，整體而言中性偏鷹。 周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月IHS Markit服務(wù)業(yè)PMI初值降至54.4，雖然連續(xù)14個(gè)月高于榮枯分水嶺，但創(chuàng)下2020年7月份以來新低，8月終值為55.1,2020年同期為54.6。其中，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)初值降至49.9，創(chuàng)2020年6月份以來最低，跌破榮枯線；新商業(yè)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)2020年7月份以來新低。9月Markit制造業(yè)PMI初值降至60.5，創(chuàng)2021年4月份以來新低，8月終值為61.1,2020年同期為53.2。 2、供應(yīng)端：9月22日消息，安徽省發(fā)布《關(guān)于做好有序用電的緊急通知》指出，近期由于電煤持續(xù)緊張，省內(nèi)機(jī)組異常頻繁等因素，全省將出現(xiàn)電力供需缺口。為保障全省電網(wǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和電力可靠供應(yīng)，經(jīng)研究，決定于9月22日起啟動(dòng)全省有序用電方案。安徽省是我國產(chǎn)銅大省，其電解銅生產(chǎn)能力111萬噸，銅加工能力目前已達(dá)100-120萬噸。目前企業(yè)陸續(xù)接到通知，對(duì)于銅冶煉企業(yè)而言，落實(shí)限電政策，一般將會(huì)保證粗銅和陽極板產(chǎn)出，而減少電解銅產(chǎn)出；目前安徽有部分銅加工企業(yè)已經(jīng)收到通知，并做出少量限產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響在10%左右，隨著限電政策推進(jìn)，加工企業(yè)影響將逐步擴(kuò)大。 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國8月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為129802噸，環(huán)比減少13%，同比增加60%。從最大來源國馬來西亞進(jìn)口廢銅19200噸，環(huán)比增加9%，同比增加39%。 3、需求端：全國范圍內(nèi)能耗雙控在發(fā)酵蔓延，江蘇、廣東等下游消費(fèi)大省也存在限電措施，尤其是銅箔、銅桿的加工受限較為嚴(yán)重，其中江蘇限電集中在常州、宜興等銅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能較為集中的地區(qū)，而廣東限電的地區(qū)已經(jīng)覆蓋了9成的廣東銅加工企業(yè)及其終端消費(fèi)。 4、庫存端：據(jù)mysteel，9月23日中秋節(jié)后中國市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫存10.21萬噸，較16日降2.02萬噸，較20日降0.82萬噸；上海庫存7.09萬噸，較16日下降1.76萬噸，較20日下降0.86萬噸，節(jié)中外盤價(jià)格大幅走低，節(jié)后下游逢低補(bǔ)庫積極，成交活躍；廣東市場(chǎng)庫存1.58萬噸，較16日降1.76萬噸；出庫方面，上海市場(chǎng)本周截止周四累計(jì)18100噸，因中秋節(jié)三天不出庫。 【交易策略】 本周公布的9月FOMC會(huì)議紀(jì)要中性偏鷹，符合預(yù)期，隨著taper的日期愈發(fā)明確，未來幾個(gè)月的美國就業(yè)數(shù)據(jù)就變得至關(guān)重要。此外，9月下旬美國眾議院也將討論通過萬億基建計(jì)劃和3.5萬億財(cái)政預(yù)算，屆時(shí)財(cái)政赤字貨幣化的預(yù)期可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。從基本面來看，近期多地能耗雙控政策再度收緊，包括云南、廣西、江蘇、安徽、廣東多地都公布限電措施，對(duì)上下游均可能造成較大影響，后市關(guān)注十一節(jié)前庫存水平的變動(dòng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要的靴子落地，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)以偏強(qiáng)震蕩為主，建議期貨回調(diào)至布林道下軌68500左右逢低多單，期權(quán)賣出68000元/噸看跌期權(quán)同時(shí)賣出73000元/噸看漲。

　　鋅

　　【行情復(fù)盤】 本周滬鋅低位反彈，截至周五收盤，ZN2110收于22985元/噸，周漲幅0.99%?，F(xiàn)貨方面，截至本周五長江有色#0鋅平均價(jià)23520元/噸，較上周五持平。 【重要資訊】 1、政策面：生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓周四表示，截至目前，第二輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察已完成省級(jí)（綜合）督察階段和下沉階段工作，并已公開部分典型案例。各督察組緊盯群眾反映突出的生態(tài)環(huán)境問題整改，及時(shí)轉(zhuǎn)辦督辦，加強(qiáng)抽查核實(shí)，開展實(shí)地回訪，督促被督察對(duì)象有力有序推進(jìn)邊督邊改。 3、供應(yīng)面：根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年8月進(jìn)口鋅精礦為30.4023萬噸（實(shí)物噸），環(huán)比增加2.2818萬（實(shí)物噸）或8.11%，同比2020年8月下降25.97%。2021年1-8月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦達(dá)246.7149萬（實(shí)物噸），同比減少9.08%。 據(jù)SMM最新調(diào)研消息可知，自9月19日開始，云南多家鋅精煉廠收到通知，要求企業(yè)限產(chǎn)20%~30%左右，樂觀預(yù)期此情況可能持續(xù)到9月底，悲觀來看的話，或許會(huì)將持續(xù)到10月底。部分尚未被限產(chǎn)的煉廠均反映，后期可能會(huì)被限產(chǎn)。目前來看，云南地區(qū)的鋅錠產(chǎn)量每天可能會(huì)以299~250噸的頻次削減。 歐洲能源危機(jī)已經(jīng)開始蔓延到各個(gè)行業(yè)，由于電力成本飆升，Nyrstar在荷蘭一家大型鋅冶煉廠不得不在用電高峰期削減產(chǎn)量。Nyrstar總經(jīng)理亨克·林德謝表示，由于過去一年電價(jià)上漲了四倍，該公司正在削減荷蘭Budel-Dorplein工廠的產(chǎn)量。林德謝稱，在減產(chǎn)之前，這家鋅冶煉廠的年產(chǎn)能接近30萬噸左右，但他拒絕量化減產(chǎn)的影響。 9月22日湖南省電力有限公司發(fā)布湖南電網(wǎng)安全橙色預(yù)警的緊急通知，23日8時(shí)起將執(zhí)行有序用電二級(jí)指標(biāo)，時(shí)段為全天24小時(shí)，持續(xù)至9月30日。 3、需求端：因近期華北地區(qū)發(fā)電機(jī)組檢修，電煤緊張等，京津唐電網(wǎng)存在電力缺口，按照天津市工信局要求，天津地區(qū)啟動(dòng)有序用電。請(qǐng)用戶在9月23日9:00至13:00、14:00至22:00停止生產(chǎn)用電。據(jù)調(diào)研了解，天津部分鍍鋅企業(yè)已收到限電通知，限電量在30%左右。 據(jù)外媒報(bào)道，9月24日，咨詢公司Alixpartners表示，由于供應(yīng)鏈問題，全球汽車制造商今年的產(chǎn)量損失可能達(dá)770萬輛，營收損失將高達(dá)2100億美元，這幾乎是今年早些時(shí)候預(yù)期的兩倍。 4、庫存端：據(jù)mysteel，9月22日全國六地鋅社會(huì)庫存12.06萬噸，較上周一增0.31萬噸，較上周四增加0.74萬噸。 【操作建議】 隨著9月FOMC會(huì)議紀(jì)要的公布，市場(chǎng)短期對(duì)于貨幣政策疑慮暫時(shí)消退，鋅市回歸基本面。從基本面來看亦多空交織：近期各地能耗雙控政策再度收緊，云南、廣西多地部分煉廠受限，導(dǎo)致在拋儲(chǔ)落地疊加消費(fèi)旺季不旺之下，社會(huì)庫存仍未見明顯累庫。不過下游消費(fèi)大省廣東、江蘇、天津等也傳出限電限產(chǎn)消息，壓制下游開工。供需皆受影響下，短期鋅價(jià)仍維持震蕩的走勢(shì)，短期區(qū)間22000元/噸-23200元/噸，建議期貨建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸，期權(quán)可賣出21000看跌期權(quán)同時(shí)賣出24000看漲期權(quán)。

　　錫

　　【行情復(fù)盤】現(xiàn)貨市場(chǎng)供給依然偏緊，限電限產(chǎn)影響依然存在，多頭資金繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，錫強(qiáng)勢(shì)行情仍在持續(xù)，滬錫本周持續(xù)上漲，不斷刷新歷史新高。10主力盤中一度漲至28.8萬元的歷史新高，距離30萬關(guān)口越來越近，周漲幅為8.7%。倫錫方面，倫錫本周亦持續(xù)上漲，一度漲至3.65萬的歷史新高位置，周漲幅達(dá)到7.2%。綜合考慮匯率、增值稅率和港雜費(fèi)等因素，對(duì)錫價(jià)內(nèi)外盤價(jià)格進(jìn)行測(cè)算，3.65萬的倫錫對(duì)應(yīng)的到岸價(jià)格為27.46萬元；加上運(yùn)費(fèi)的考量，國內(nèi)外價(jià)格相差無幾。 【重要資訊】基本面方面對(duì)錫價(jià)利好依然存在：庫存方面，指定交割倉庫倉單本周增加至1548噸，庫存暫時(shí)增加，需要關(guān)注其是否是轉(zhuǎn)勢(shì)，當(dāng)前現(xiàn)貨端依然偏緊，消費(fèi)旺季去庫趨勢(shì)仍將會(huì)持續(xù)；倫錫庫存方面，LME錫庫存維持在1180噸左右，當(dāng)前庫存依然處于低位。現(xiàn)貨方面，長江有色市場(chǎng)1#錫平均價(jià)為28.35萬元，持續(xù)增加，略高于近月期貨結(jié)算價(jià)格。錫錠產(chǎn)量方面，8月中國精錫產(chǎn)量14210噸，環(huán)比增長49.57%，同比增長8.47%；8月產(chǎn)量大增，主要是云南某大型冶煉廠完成檢修，恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)錫精礦加工費(fèi)有所抬升，也是刺激冶煉廠產(chǎn)出增加的因素；而廣西地區(qū)冶煉廠則因限電影響，8月產(chǎn)量下滑較明顯。8月錫精礦進(jìn)口環(huán)比減少3%，精錫進(jìn)出口雙降。兩碳政策下，云南和廣西等雙控政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)于有色錫價(jià)格形成利好。利空因素方面，云錫已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，但是依然沒有緩解錫現(xiàn)貨的緊缺程度，需要關(guān)注產(chǎn)量恢復(fù)情況；馬來西亞msc煉廠在恢復(fù)生產(chǎn)，海外供需矛盾在緩解，海外現(xiàn)貨錫價(jià)升水大幅回落。 【交易策略】國內(nèi)基本面沒有發(fā)生趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，限電減產(chǎn)實(shí)質(zhì)影響依然存在，云錫和華錫復(fù)產(chǎn)對(duì)現(xiàn)貨緊缺程度的緩解需要進(jìn)一步觀察；錫市供不應(yīng)求格局依舊，故滬錫供需基本面沒有趨勢(shì)改變，滬錫將會(huì)維持偏強(qiáng)看待，仍然有繼續(xù)刷新歷史新高的可能。當(dāng)前依然不建議做空，下方第一支撐位為26.3萬的10日均線和25.4萬元的20日均線。繼續(xù)關(guān)注云錫和華錫復(fù)產(chǎn)后的產(chǎn)能問題，現(xiàn)貨端緊張程度不明顯緩解，錫價(jià)難大幅回落，上方仍有上漲空間，將會(huì)繼續(xù)刷新歷史新高；買入保值企業(yè)及時(shí)加強(qiáng)原料成本控制和利用期貨市場(chǎng)助力現(xiàn)貨采購。

　　鋁

　　【行情復(fù)盤】本周僅有三個(gè)交易日，滬鋁呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，僅周五有所回調(diào)。主力2111合約周五收盤在23100元/噸，周漲幅2.28%。 【重要資訊】從鋁錠庫存方面來看，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存78.9萬噸，較前一周四增加1.8萬噸；百川資訊十二地鋁錠社會(huì)庫存82.67萬噸，較上周四增加1.34萬噸，鋁錠社會(huì)庫存繼續(xù)小幅累庫。上游原材料方面，預(yù)焙陽極價(jià)格維持穩(wěn)定，但是氧化鋁價(jià)格受供應(yīng)減少影響繼續(xù)大幅上漲。煤炭價(jià)格也是持續(xù)走強(qiáng)。供給方面，云南省電解鋁企業(yè)暫定在當(dāng)前運(yùn)行基礎(chǔ)上再減10%；中國2021年8月原鋁進(jìn)口量10.57萬噸，8月原鋁進(jìn)口量環(huán)比下降41.98%，同比下降57.31%；云南省發(fā)改委宣布全面清理“兩高”行業(yè)項(xiàng)目優(yōu)惠政策，完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策，已經(jīng)實(shí)施的優(yōu)惠電價(jià)政策立即取消；蒙西部分電解鋁企受限電影響再降負(fù)荷。下游加工方面，日江蘇等地限電政策落地，當(dāng)?shù)囟嗉忆X加工企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)。SMM調(diào)研蘇粵兩地年產(chǎn)能10萬噸以上的中大型鋁擠壓材加工廠，廣東多地企業(yè)表示限電力度加大，疊加近期環(huán)保督察組進(jìn)駐，鋁價(jià)高位，企業(yè)生產(chǎn)及訂單均受沖擊。江蘇省巡視組嚴(yán)格把控，基本挨家檢查，強(qiáng)制執(zhí)行，部分企業(yè)表示辦公室停電，照明燈及電腦等無法使用，擔(dān)憂無法按時(shí)交貨，客戶流失。 【交易策略】整體來看，能耗雙控所帶來的上下游限產(chǎn)愈演愈烈，不僅使得供應(yīng)端原料價(jià)格飛漲，下游加工行業(yè)也因此大受打擊。市場(chǎng)維持供需雙弱的局面。但相較于加工行業(yè)的影響，高耗能的電解鋁企業(yè)受限更大，因此鋁價(jià)依然維持強(qiáng)勢(shì)。宏觀方面美元指數(shù)承壓走弱，給有色整體帶來一定壓力。建議盤面維持高位震蕩偏強(qiáng)的操作思路。09合約主要運(yùn)行區(qū)間在20000-25000。期權(quán)上可以考慮賣出21000的深度虛值的看跌期權(quán)，以獲取額外權(quán)利金收益。

　　鎳

　　【行情復(fù)盤】鎳價(jià)本周自低位反彈，最低141700，最高148400，主力合約收于145800，漲1.61%。整體反彈，未改震蕩走勢(shì)。 【重要資訊】宏觀面來說，美元指數(shù)自93上方?jīng)_高回落，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)中性略偏鷹，不過市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒在會(huì)后有所弱化，流動(dòng)性縮減節(jié)奏變化逐漸在消化。國內(nèi)不銹鋼沖高回落，因區(qū)域供應(yīng)擾動(dòng)影響預(yù)期已經(jīng)在盤面反映，而限電對(duì)下游的影響也在出現(xiàn)，供需形勢(shì)變化，且不銹鋼連續(xù)上漲后成交不好，月末貿(mào)易商回籠資金已在尋求降價(jià)。鎳生鐵本身供需偏緊，供應(yīng)端擾動(dòng)增加，區(qū)域可能減產(chǎn)，鎳生鐵節(jié)后報(bào)價(jià)較節(jié)前有所上漲，而不銹鋼廠采購仍是節(jié)前消息，按需采購為主。海運(yùn)費(fèi)高企運(yùn)力不足。國內(nèi)正處于鎳礦石備貨期鎳礦石價(jià)格持續(xù)較高，整體鎳生鐵成本延續(xù)偏高運(yùn)行，菲律賓供應(yīng)也受氣候、疫情、貨運(yùn)等影響。印尼高冰鎳項(xiàng)目交付可能延遲至第四季度，但已經(jīng)有試生產(chǎn)消息。從現(xiàn)貨情況來看，鎳現(xiàn)貨在價(jià)格下跌后，近期不銹鋼廠以及電池生產(chǎn)商逢低采購均有所增加，但在兩三天的集中采購后采購熱情再度有所下降。LME現(xiàn)貨鎳升水，庫存持續(xù)下降。國內(nèi)鎳板量整體還是并不多，倉單有顯著回落。硫酸鎳價(jià)格36500元，價(jià)格下滑，從進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，中間品供應(yīng)在改善，且前期進(jìn)口了較多的鎳豆增加了供應(yīng)。不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格區(qū)域減產(chǎn)預(yù)期有所反映，期現(xiàn)價(jià)格滯漲后出現(xiàn)顯著調(diào)整，需求不佳。不銹鋼倉單本周繼續(xù)回落。從庫存來看，現(xiàn)貨來看300系冷軋去庫，熱軋回升。目前對(duì)于9月不銹鋼減產(chǎn)的實(shí)際程度市場(chǎng)有分歧，部分有復(fù)產(chǎn)電爐實(shí)現(xiàn)。 【交易策略】LME鎳價(jià)寬波動(dòng)走勢(shì)，波動(dòng)料會(huì)明顯加劇，階段注意19500美元為波動(dòng)軸。鎳自身供需面來說階段波動(dòng)反復(fù)，新能源端拉動(dòng)力有所弱化，而不銹鋼端暫缺乏更強(qiáng)勁支持，延續(xù)整理態(tài)勢(shì)。滬鎳?yán)^續(xù)換月，下周滬鎳2111波動(dòng)區(qū)間料主要會(huì)在138000-150000元之間，繼續(xù)受制于宏觀情緒變化，以及現(xiàn)貨需求及升貼水變化。

　　不銹鋼

　　【行情復(fù)盤】不銹鋼本周收于20945元/噸，跌4.03%，最低20490元/噸，最高22425元/噸。期貨再創(chuàng)上市以來新高后沖高回落。 【重要資訊】不銹鋼一度上漲，區(qū)域減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加劇，節(jié)后報(bào)價(jià)上調(diào)。但能耗雙控之下，不僅影響不銹鋼上游，也影響到下游生產(chǎn)，受此影響不銹鋼漲價(jià)后成交偏淡，且臨近月末貿(mào)易商回籠資金，降價(jià)促銷，期貨也現(xiàn)獲利了結(jié)。24日無錫市場(chǎng)300系冷軋不銹鋼下跌，304四尺切邊基價(jià)張浦22700，穩(wěn)；太鋼天管22200，跌100；酒鋼22200，跌100；四尺毛邊基價(jià)甬金22000，穩(wěn)；北港新材料、德龍、宏旺21500，均跌100；316L四尺切邊基價(jià)太鋼、張浦29800，穩(wěn)。供應(yīng)預(yù)期減少是此輪價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，但部分觀點(diǎn)認(rèn)為此次減停產(chǎn)力度或許仍然不及預(yù)期，德龍實(shí)際減產(chǎn)煉鋼不多、廣青復(fù)產(chǎn)電爐，后續(xù)進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期有所弱化，而市場(chǎng)需求也受限電影響，不確定性有所增加。期貨倉單繼續(xù)下降，而不銹鋼庫存顯示周度環(huán)比繼續(xù)回落，但無錫當(dāng)?shù)?00系冷軋庫存呈現(xiàn)回落，現(xiàn)貨剛需采購。后續(xù)來看，來自政策面的變化有可能會(huì)繼續(xù)令短線擾動(dòng)增加，后續(xù)實(shí)際執(zhí)行減產(chǎn)力度待觀察。不銹鋼廠近期采購鎳生鐵成交價(jià)1470元/鎳附近，剛需采購，成交偏淡，電解鎳下降后成交有幾天的回升，但持續(xù)性一般。鉻鐵生產(chǎn)也受到限電影響，近期價(jià)格持穩(wěn)不再下降。不銹鋼成本依然在震蕩向上，不過各類工藝當(dāng)前情況下均是盈利狀態(tài)。 【交易策略】不銹鋼主力2110逐漸換月至2111，近月顯著偏強(qiáng)，階段來看，后續(xù)還需注意需求跟進(jìn)，不銹鋼料主要在19500-21000之間反復(fù)波動(dòng)，旺季拉動(dòng)是否能實(shí)現(xiàn)。后期注意月間價(jià)差，倉單變化，月間結(jié)構(gòu)上近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局料延續(xù)，但會(huì)起伏變化。

　　螺紋

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：螺紋鋼期貨主力合約周內(nèi)收于5468元/噸，較上周下跌10元/噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：假期后現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，成交高位回落，價(jià)格跟隨盤面，基差擴(kuò)大。當(dāng)前北京現(xiàn)貨5490元，上海5850元/噸。 【重要資訊】 1、云南省為實(shí)現(xiàn)能耗“雙控”目標(biāo)，省內(nèi)鋼廠均收到了壓減產(chǎn)量的指標(biāo)，按照去年同期各鋼廠常規(guī)日均產(chǎn)量對(duì)比，云南省鋼廠目前壓減產(chǎn)量比例達(dá)到67.36%，日均壓減產(chǎn)量4.56萬噸。 2、近期貴州省各電爐企業(yè)均收到響應(yīng)通知，繼續(xù)錯(cuò)峰用電，較前期更加嚴(yán)格，部分電爐企業(yè)限電時(shí)間達(dá)12小時(shí)/日，日均影響產(chǎn)量0.53萬噸，達(dá)電爐企業(yè)日均產(chǎn)量的42%，具體解除時(shí)間待定，高爐企業(yè)暫未受影響。 3、江蘇省“能耗”雙控繼續(xù)加碼，24家主導(dǎo)鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率降至21.37%，盤螺產(chǎn)能利用率降至20.05%，目前江蘇省建筑鋼材產(chǎn)量降至日均不足5萬噸。從鋼廠反饋的情況來看這一輪集中限產(chǎn)暫定持續(xù)到月底，10月份復(fù)產(chǎn)情況等通知。 4、由于多家房地產(chǎn)“暴雷”，背后引發(fā)多項(xiàng)連鎖反應(yīng)，混凝土在房建項(xiàng)目上使用的比例較大，因此相比于2020年混凝土產(chǎn)能利用率大幅降低。9月15日-9月22日，國內(nèi)500余家混凝土平均產(chǎn)能利用率為19.39%，較上周小幅下降0.07%，同比降6.89%。 5、受限電消息影響，自9月22日起，唐山地區(qū)部分管廠每日停產(chǎn)5小時(shí)，具體解除時(shí)間未定，影響日均產(chǎn)量約0.22萬噸。 6、CME預(yù)估2021年9月挖掘機(jī)（含出口）銷量19500臺(tái)左右，同比增速-25%左右。8-9月受芯片短缺影響，福特、本田、斯柯達(dá)、豐田、西雅圖、通用、Stellantis等7家車企發(fā)布停產(chǎn)、減產(chǎn)計(jì)劃。 【交易策略】 從數(shù)據(jù)看，螺紋鋼供需雙弱的情況已演化到極致，本周產(chǎn)量大幅減少36萬噸，同比降幅超100萬噸，以江蘇為主的華東、華南減產(chǎn)力度提升，長、短流程產(chǎn)量大降，減產(chǎn)計(jì)劃多數(shù)持續(xù)至月底，部分持續(xù)至10月中，后續(xù)影響或逐步減弱，但在今年政策對(duì)減產(chǎn)較為堅(jiān)決，且進(jìn)入采暖季的情況下，螺紋產(chǎn)量或難以回到8月前的水平。需求依然較差，本周消費(fèi)量部分受假期影響（去年中秋和國慶重合），后續(xù)有望好轉(zhuǎn)，不過9月地產(chǎn)成交繼續(xù)回落，房企違約事件使拿地、資金更為緊張，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)新開工季節(jié)性回升空間有限，螺紋鋼需求也更多是季節(jié)性好轉(zhuǎn)，前期預(yù)計(jì)同比降幅在11%或更高，結(jié)合近兩周的情況看，旺季需求可能會(huì)同比下降13-15%，同比2019年降6%。不過低產(chǎn)量及需求季節(jié)性回升下，螺紋庫存仍可能在12月降至2019年同期以下，國慶后去庫加快，現(xiàn)貨市場(chǎng)有望偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)盤面而言，近月跟隨現(xiàn)貨，而遠(yuǎn)月受宏觀利空壓制。同時(shí)較差的需求會(huì)限制價(jià)格上漲空間，回到7月高點(diǎn)上方的難度進(jìn)一步增大，短期01合約下方關(guān)注5400附近支撐。隨去庫加快，月差仍有再次擴(kuò)大的驅(qū)動(dòng)。

　　熱卷

　　【行情復(fù)盤】期貨市場(chǎng)：本周熱卷震蕩下行，熱卷2201合約收盤價(jià)5511元/噸，周跌幅2.91%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)：本周各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，上海4.75熱卷價(jià)格跌80至5700元/噸。 【重要資訊】本周五大品種鋼材產(chǎn)量917.42萬噸，周環(huán)比減少60.91萬噸；表觀消費(fèi)量982.04萬噸，周環(huán)比減少34.81萬噸；鋼材總庫存量1920.86萬噸，周環(huán)比減少64.62萬噸，連續(xù)7周環(huán)比下降。其中，鋼廠庫存量548.80萬噸，周環(huán)比減少34.97萬噸；社會(huì)庫存量1372.06萬噸，周環(huán)比減少29.65萬噸。 【交易策略】本周熱卷震蕩下行，從Mysteel公布的本周產(chǎn)量庫存數(shù)據(jù)來看，受限產(chǎn)影響，本周熱卷產(chǎn)量繼續(xù)下降，同時(shí)江蘇、浙江、廣東等熱卷下游主要消費(fèi)地區(qū)限電對(duì)熱卷下游行業(yè)生產(chǎn)有一定影響，熱卷本周表需繼續(xù)下降，熱卷去庫緩慢。熱卷整體仍處于供需雙弱格局，并且供需邊際有所走弱。近期公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資、工業(yè)企業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，其中制造業(yè)投資增速15.7%；兩年平均增速3.3%，比前7個(gè)月增速回升0.2%，中期來看，外需仍處于高位，導(dǎo)致國內(nèi)制造業(yè)在下行壓力中仍保持著一定韌性。短期熱卷產(chǎn)量預(yù)計(jì)難有較大回升，隨著限電范圍的擴(kuò)大，熱卷需求或?qū)⒗^續(xù)走弱，盤面下行壓力增加，但是在供給端受限的支撐下預(yù)計(jì)熱卷回落空間有限，下方5300-5400元/噸之間存在支撐。限電對(duì)熱卷下游行業(yè)的影響結(jié)束后，需求仍有望好轉(zhuǎn)并帶動(dòng)盤面走強(qiáng)，因此可關(guān)注國慶節(jié)后需求的回升情況。

　　錳硅

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周錳硅盤面波動(dòng)加大，主力合約累計(jì)上漲6.95%收于10684，周中再度刷新歷史新高。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：在府谷縣鐵合金和蘭炭停產(chǎn)消息的提振下，錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)看漲信心節(jié)后再度明顯增強(qiáng)，各主產(chǎn)區(qū)價(jià)格本周累計(jì)上調(diào)幅度明顯。截止9月24日，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)價(jià)格報(bào) 10925元/噸，周環(huán)比上漲1400元/噸，廣西主產(chǎn)區(qū)價(jià)格均報(bào)11225元/噸，周環(huán)比上調(diào)1650元/噸，貴州主產(chǎn)區(qū)價(jià)格報(bào)10950元/噸，周環(huán)比上調(diào)1450元/噸。 【重要資訊】 河鋼公布10月錳硅鋼招采量，環(huán)比9月減少10566噸報(bào)17000噸。 本周五大鋼種產(chǎn)量環(huán)比下降60.91萬噸，螺紋產(chǎn)量環(huán)比下降36.18萬噸。 府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關(guān)企業(yè)近日接到通知將全部停產(chǎn)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)日期至本月底。 9月湖北某鋼廠對(duì)錳硅進(jìn)行補(bǔ)招，價(jià)格為9800元/噸，數(shù)量1000噸，承兌含稅到廠。 陜西省榆林市為確保完成2021年能耗雙控的目標(biāo)任務(wù)，對(duì)部分重點(diǎn)用能企業(yè)將實(shí)施限產(chǎn)，停產(chǎn)調(diào)控措施。 康密勞2021年9月對(duì)華錳礦裝船報(bào)價(jià)加蓬塊為5.25美元/噸度（環(huán)比上漲0.05美元/噸度），加蓬籽5.05美元/噸度（環(huán)比上漲0.05美元/噸度） South32對(duì)華錳礦10月裝船報(bào)價(jià)：低品澳塊5.45美元/噸度（漲0.04），南非半碳酸報(bào)4.56美元/噸度（降0.19） 本周錳硅主力合約波動(dòng)較大，連續(xù)兩日漲停后臨近周末出現(xiàn)回調(diào)。現(xiàn)貨市場(chǎng)信心進(jìn)一步增強(qiáng)，各主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)累計(jì)漲幅明顯，繼續(xù)刷新歷史新高?，F(xiàn)貨價(jià)格的大幅上漲是提振本周盤面走強(qiáng)的主要原因。當(dāng)前由于現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，下游鋼廠對(duì)錳硅價(jià)格上漲的接受度仍較高。上周湖北某鋼廠對(duì)錳硅進(jìn)行9月補(bǔ)招，價(jià)格為9800元/噸，數(shù)量1000噸。該價(jià)格明顯高于河鋼9月鋼招價(jià)格，預(yù)計(jì)10月鋼招價(jià)格大概率會(huì)破萬。但當(dāng)前市場(chǎng)交易主線仍主要聚焦在供給端的矛盾。中秋假期期間府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關(guān)企業(yè)近日接到通知將全部停產(chǎn)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)日期至本月底，錳硅廠家后續(xù)減產(chǎn)壓力將持續(xù)增加。從錳硅實(shí)際產(chǎn)量變化來看，本周延續(xù)下降趨勢(shì)，全國周度產(chǎn)量環(huán)比下降7.76%至131810噸，樣本廠家開工率環(huán)比下降6.76個(gè)百分點(diǎn)至29.37%，為近年來最低水平。錳硅實(shí)際供應(yīng)端的強(qiáng)預(yù)期進(jìn)一步落地為強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。需求方面，本周鋼廠減產(chǎn)力度增加，五大鋼種產(chǎn)量降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)錳硅周度需求環(huán)比下降7.56%至134896噸。河鋼10月錳硅鋼招采量環(huán)比9月減少10566噸，報(bào)17000噸。錳硅短期需求出現(xiàn)下滑，但供給端的矛盾更為明顯。當(dāng)前現(xiàn)貨資源依舊偏緊，鋼廠廠內(nèi)錳硅庫存水平仍較低，部分合金廠家當(dāng)前排單已至10月中旬。 【交易策略】 能耗雙控背景下，供給端收縮預(yù)期對(duì)盤面有持續(xù)的上行驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前現(xiàn)貨資源呈現(xiàn)明顯的供不應(yīng)求，操作上可繼續(xù)維持看漲預(yù)期，逢低做多為主。

　　硅鐵

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周硅鐵盤面加速上行，主力合約累計(jì)上漲16.41%收于14190，周中再創(chuàng)歷史新高. 現(xiàn)貨市場(chǎng)：各地能耗雙控不斷升級(jí)，硅鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)信心持續(xù)增強(qiáng)，各主產(chǎn)區(qū)價(jià)格本周集體大幅上調(diào)，日度上調(diào)幅度一度達(dá)到5000元/噸。截止9月24日，內(nèi)蒙古鄂爾多斯現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)17800元/噸，周環(huán)比上漲6000元/噸，寧夏中衛(wèi)報(bào)價(jià)為17000元/噸，周環(huán)比上漲5500元/噸，甘肅主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)16950元/噸，周環(huán)比上漲5500元/噸。硅鐵與錳硅現(xiàn)貨價(jià)差本周繼續(xù)走擴(kuò)。 【重要資訊】 河鋼集團(tuán)10月硅鐵招標(biāo)啟動(dòng)，此次75B硅鐵招標(biāo)量3126噸（唐鋼新區(qū)960噸、邯鋼1000噸、承鋼300噸、舞陽新寬厚700噸、石鋼特殊鋼166噸），環(huán)比9月增加391噸。 府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關(guān)企業(yè)近日接到通知將全部停產(chǎn)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)日期至本月底。 本周五大鋼種產(chǎn)量環(huán)比下降60.91萬噸，熱卷產(chǎn)量環(huán)比下降2.18萬噸。 陜西省榆林市為確保完成2021年能耗雙控的目標(biāo)任務(wù)，對(duì)部分重點(diǎn)用能企業(yè)將實(shí)施限產(chǎn)，停產(chǎn)調(diào)控措施。 8月硅鐵出口量進(jìn)一步增加至7.05萬噸，繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。 本周硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格大幅上調(diào)，各主產(chǎn)區(qū)單日價(jià)格上調(diào)幅度在5000元/噸左右，帶動(dòng)盤面出現(xiàn)連續(xù)兩日漲停。臨近周末盤面波動(dòng)加劇，但在當(dāng)前高企的現(xiàn)貨價(jià)格支撐下上行趨勢(shì)仍較為明顯。在各地能耗雙控持續(xù)升級(jí)的情況下，硅鐵供應(yīng)端收縮預(yù)期持續(xù)被強(qiáng)化。繼陜西省榆林市為確保完成2021年能耗雙控的目標(biāo)任務(wù)，近期將對(duì)部分重點(diǎn)用能企業(yè)將實(shí)施限產(chǎn)，停產(chǎn)調(diào)控措施之后。中秋假期期間，府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關(guān)企業(yè)近日接到通知將全部停產(chǎn)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)日期至本月底。府谷地區(qū)的停產(chǎn)措施不但會(huì)使硅鐵自身供給進(jìn)一步收縮，而且將使得硅鐵原料端蘭炭價(jià)格繼續(xù)上漲，成本端上行驅(qū)動(dòng)將持續(xù)增強(qiáng)。中長期來看，全國硅鐵整體供應(yīng)將面臨持續(xù)下行壓力，彈性較小。需求方面近期鋼廠減產(chǎn)力度明顯增大，本周五大鋼種周度產(chǎn)量降幅達(dá)到60.91噸，但當(dāng)前鋼廠廠內(nèi)庫存水平較低，節(jié)前有備貨需求，河鋼10月硅鐵采量環(huán)比增加391噸至3126噸。在當(dāng)前硅鐵供應(yīng)明顯偏緊的格局下，預(yù)計(jì)10月鋼招價(jià)格也大概率明顯上調(diào)。金屬鎂價(jià)格近期持續(xù)上漲，但下游接受度也尚可，對(duì)75硅鐵價(jià)格也起到了提振作用。蘭炭小料價(jià)格近期漲幅明顯，成本端對(duì)硅鐵價(jià)格也有較強(qiáng)的上行驅(qū)動(dòng)。8月硅鐵出口量再創(chuàng)年內(nèi)新高，外需強(qiáng)勁。 【交易策略】 操作上當(dāng)前盤面貼水現(xiàn)貨，下游鋼廠采購意愿較強(qiáng)，繼續(xù)維持看漲預(yù)期，逢低做多為主。

　　鐵礦石

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周鐵礦盤面探底回升，主力合約波動(dòng)較大，周度累計(jì)上漲8.82%收于684.5。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周進(jìn)口礦現(xiàn)貨市場(chǎng)信心有一定的恢復(fù)，中高品礦價(jià)格出現(xiàn)止跌反彈，前期相對(duì)抗跌的低品楊迪粉價(jià)格本周走勢(shì)偏弱。截止9月24日，青島港PB粉現(xiàn)貨報(bào)746元/噸，周環(huán)比下跌48元/噸，卡粉報(bào)1020元/噸，周環(huán)比下跌80元/噸，楊迪粉報(bào)648元/噸，周環(huán)比下跌87元/噸。普氏62%Fe指數(shù)9月23日?qǐng)?bào)108.9美金，環(huán)比上周末上漲8.1美金。 【基本面及重要資訊】 9月13日-9月19日，全國45港鐵礦石到港量環(huán)比減少183.8萬噸至2209.7萬噸。其中北方六港到港量環(huán)比減少611.7萬噸至698.7萬噸。澳巴7個(gè)主要港口鐵礦庫存總量1299.8萬噸，周環(huán)比增加31.8萬噸，處于年初以來中等偏高水平。 最近一期鐵礦全球發(fā)運(yùn)量3308.4萬噸，環(huán)比增加4.1%。其中澳巴19港發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加4.2%至2688.7萬噸。澳礦本期發(fā)運(yùn)量1954萬噸，環(huán)比增加5.7%，發(fā)往中國的量環(huán)比增加13.7%至1610.8萬噸。巴西礦本期發(fā)運(yùn)量小幅增加0.5%至734.7萬噸。 “能耗雙控”近期開始對(duì)云南當(dāng)?shù)劁搹S造成影響。9月全省的計(jì)劃產(chǎn)量約為143萬噸，正常月均產(chǎn)量約207萬噸，約影響全省產(chǎn)量的31%。 據(jù)外媒報(bào)道，澳大利亞GWR礦業(yè)公司在鐵礦石價(jià)格持續(xù)低迷影響下，將于9月19日暫時(shí)關(guān)閉C4鐵礦采礦作業(yè)。GWR表示C4鐵礦仍然處于生產(chǎn)準(zhǔn)備狀態(tài)，公司將密切關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)，以便隨時(shí)開展生產(chǎn)活動(dòng)。在暫時(shí)關(guān)閉之前，GWR 公司8月份鐵礦石產(chǎn)量為13.9萬噸。 本周江蘇能耗雙控加碼，當(dāng)?shù)劁搹S減產(chǎn)力度進(jìn)一步增大，部分鋼廠將停產(chǎn)直至月底。 本周鐵礦盤面探底回升，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒也有所回暖，中高品礦價(jià)格出現(xiàn)止跌反彈，溢價(jià)相較低品礦走強(qiáng)。臨近國慶長假，下游出現(xiàn)了一定規(guī)模的補(bǔ)庫，本周港口現(xiàn)貨日均成交量出現(xiàn)明顯增加，日均疏港量也有所改善，對(duì)鐵礦價(jià)格起到短期提振作用。但本周鐵水產(chǎn)量仍延續(xù)下降趨勢(shì)，且降幅擴(kuò)大，日均跌破220萬噸，高爐產(chǎn)能利用率下降1.68%至82.06%。江蘇省能耗雙控加碼，當(dāng)?shù)劁搹S減產(chǎn)力度進(jìn)一步增大，部分鋼廠將停產(chǎn)直至月底。但由于本周外礦到港量出現(xiàn)回落，港口庫存仍有所去化。最近一期外礦發(fā)運(yùn)環(huán)比增加，且發(fā)運(yùn)至我國的比例出現(xiàn)回升，四季度外礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏將進(jìn)一步加快，外礦后續(xù)到港壓力將持續(xù)增加。年內(nèi)剩余時(shí)間內(nèi)鐵水產(chǎn)量仍有進(jìn)一步下降空間，鐵礦供需平衡表將持續(xù)寬松，中期價(jià)格下行趨勢(shì)較為明顯。鐵礦貿(mào)易商經(jīng)過前期情緒上和資金層面的踩踏后，信心恢復(fù)仍需時(shí)間，對(duì)國慶節(jié)前鋼廠的整體補(bǔ)庫力度和持續(xù)性不應(yīng)有過高期待。本周鐵礦盤面的上漲暫可看作是節(jié)前備貨驅(qū)動(dòng)下對(duì)前期持續(xù)下跌的短期技術(shù)性修復(fù)，不具備持續(xù)性。本輪調(diào)整的階段性底部可參考去年3月份疫情導(dǎo)致的情緒底。即連鐵在500-550一線，普氏指數(shù)在85-90美金區(qū)間。 【交易策略】 鐵礦中期下行邏輯較為清晰，短期反彈后空單迎來再度入場(chǎng)的時(shí)機(jī)，中期可持續(xù)關(guān)注1-5合約間的反套機(jī)會(huì)。

　　玻璃

　　【行情復(fù)盤】 本周玻璃期貨盤面沖高回落，主力01合約周度跌幅1.88%收于2245元。 【重要資訊】 現(xiàn)貨方面，本周國內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整，需求跟進(jìn)不足，為促進(jìn)出貨，中秋節(jié)前后華北、華東、華中等多地成交價(jià)格有較明顯下滑。終端資金壓力較大，加上國慶小長假臨近，中下游采購積極性偏低，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，中秋節(jié)后企業(yè)出貨恢復(fù)情況一般，整體庫存上升。 供應(yīng)方面，截至本周四，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)305條，在產(chǎn)263條，日熔量共計(jì)173275噸，環(huán)比上周減少650噸。周內(nèi)產(chǎn)線冷修1條，改產(chǎn)1條，暫無點(diǎn)火線。湖北三峽新型建材股份有限公司650T/D三線9月19日放水冷修。改產(chǎn)線：信義玻璃（廣西）有限公司1100T/D浮法二線原產(chǎn)超白，9月中旬投料轉(zhuǎn)白玻。 本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為3057萬重量箱，較上周增加438萬重量箱，增幅16.72%。 本周國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存增幅明顯。中秋假期后，各地均出現(xiàn)不同程度累庫現(xiàn)象，華北、華東、華中企業(yè)庫存明顯增加，為促進(jìn)節(jié)后出貨恢復(fù)，多地區(qū)企業(yè)推出走量政策，市場(chǎng)成交價(jià)格下滑。分區(qū)域看，周內(nèi)華北出貨平平，廠家?guī)齑嬖黾用黠@，當(dāng)前沙河廠家?guī)齑婕s488萬重量箱，貿(mào)易商庫存低位有降；華東近期產(chǎn)銷偏淡，各廠庫存增加明顯，節(jié)假日影響加之局部深加工企業(yè)開工受限，整體提貨量不多；華中整體產(chǎn)銷偏低，下游堅(jiān)持按需采購，貿(mào)易商操作謹(jǐn)慎，玻璃廠家?guī)齑嬖鏊偌涌?；華南企業(yè)節(jié)后出貨恢復(fù)一般，下游開工不足，福建局部區(qū)域依舊走貨受限，兩廣發(fā)運(yùn)正常。卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，國慶假期將至，中下游采購積極性不足，局部出貨承壓明顯，企業(yè)庫存短期大概率維持增長趨勢(shì)。 【交易策略】 展望四季度，盡管房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體偏弱對(duì)黑色建材大宗商品產(chǎn)生了整體性的影響，但前期銷售高增長帶動(dòng)房地產(chǎn)竣工需求的旺盛在下半年仍有望持續(xù)。生產(chǎn)企業(yè)庫存數(shù)據(jù)連續(xù)八周攀升，期貨盤面受到一定程度壓制，后期情況有望逐步改善。建議短線多單逢低參與，嚴(yán)格止損。

　　原油

　　【行情復(fù)盤】 本周內(nèi)外盤原油連續(xù)反彈，國內(nèi)SC原油主力合約收于488.5元/桶，周漲2.95%。近期能源品價(jià)格持續(xù)大漲，石油作為替代品，價(jià)格也受到明顯提振油價(jià)。 【重要資訊】 1、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放了比較強(qiáng)烈的鷹派信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期取得進(jìn)展，很可能在下次議息會(huì)議（11月2—3日）就會(huì)開始收縮，未來將逐步減少購債，大約在2022年年中結(jié)束。 2、美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止9月17日當(dāng)周，美國原油庫存量4.13964億桶，比前一周下降348萬桶，為2018年10月以來最低；美國汽油庫存總量2.21616億桶，比前一周增長348萬桶；餾分油庫存量為1.29343億桶，比前一周下降256萬桶。此外，美國墨西哥灣沿岸原油庫存上周跌至2020年1月以來的最低水平，美國中西部原油庫存上周跌至2018年9月以來的最低水平。當(dāng)周煉油廠開工率87.5%，比前一周增長5.4個(gè)百分點(diǎn)。美國原油日均產(chǎn)量1060萬桶，比前周日均產(chǎn)量增加50萬桶，比去年同期日均產(chǎn)量減少10萬桶。 3、美國安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）：美國墨西哥灣地區(qū)關(guān)閉了16.18%的原油產(chǎn)量（或29.4萬桶/日）及24.27%的天然氣產(chǎn)量（或541.12百萬立方英尺/日）。 4、維多能源集團(tuán)：預(yù)計(jì)天然氣導(dǎo)致的緊縮需求將使石油需求提高50萬桶/日。預(yù)計(jì)隨著能源緊縮需求加劇，油價(jià)將升至80美元/桶以上。高盛：預(yù)計(jì)如果冬季氣溫低于正常水平，油價(jià)將達(dá)到90美元/桶。 【交易策略】 短期消息面利好持續(xù)支撐油價(jià)，但全球貨幣層面將逐步收縮預(yù)期壓制油價(jià)走勢(shì)，盤面上，油價(jià)連續(xù)上漲后至高位區(qū)間，建議多單持有，不建議新多單入場(chǎng)。

　　瀝青

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周瀝青期貨跌后反彈，主力合約收于3252元/噸，周漲2.91%。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：受成本端上漲影響，本周中石化主力煉廠瀝青價(jià)格上調(diào)50-80元/噸，部分地?zé)捀S上調(diào)。當(dāng)前國內(nèi)重交瀝青各地區(qū)主流成交價(jià)：華東3300 元/噸，山東3135 元/噸，華南3100 元/噸，西北3275 元/噸，東北3450 元/噸，華北3110 元/噸，西南3395 元/噸。 【重要資訊】 1. 供給方面：近期國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比出現(xiàn)下降，最新一期的開工數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)73家主要瀝青煉廠總開工率為35.50%，環(huán)比變化-2.9 %。目前國內(nèi)瀝青煉廠檢修仍然較多，合計(jì)產(chǎn)能損失達(dá)到1940萬噸，本周國內(nèi)齊魯石化100萬噸裝置檢修后將于9月24日重啟。另外，從9月的排產(chǎn)情況來看，為278.1萬噸，環(huán)比增加4.5%，同比減少19%。 2. 需求方面，進(jìn)入9月份以后，隨著公路施工項(xiàng)目的增加，東北、華東等地瀝青需求有一定改善，但目前全國范圍內(nèi)的降雨仍然較多，雖然9月份降雨環(huán)比有所減少，但同比來說仍然較多，使得公路項(xiàng)目施工受到限制，進(jìn)而制約瀝青需求的釋放。節(jié)前來看，市場(chǎng)有備貨需求或?qū)π枨笥幸欢ㄌ嵴?，預(yù)計(jì)節(jié)后在天氣好轉(zhuǎn)下，瀝青消費(fèi)有望進(jìn)一步改善。 3.庫存方面：近期國內(nèi)瀝青煉廠及社會(huì)庫存環(huán)比均小幅下降，庫存拐頭跡象愈發(fā)明顯。最新一期的庫存數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)25家主要瀝青煉廠庫存為3.80萬噸，環(huán)比變化-2.8%，國內(nèi)33家主要瀝青社會(huì)庫存為19.00萬噸，環(huán)比變化-3.1%。 【交易策略】 近期成本端走勢(shì)對(duì)瀝青形成明顯驅(qū)動(dòng)，但瀝青整體表現(xiàn)弱于原油，由于多地降雨持續(xù)仍然制約瀝青消費(fèi)，瀝青供需面改善有限，瀝青利潤表現(xiàn)低迷，盤面上，瀝青連續(xù)大跌后企穩(wěn)反彈，短線空單離場(chǎng)，多單持有。

　　高低硫燃料油

　　【行情復(fù)盤】 本周高低硫燃料油價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，F(xiàn)U2201合約上漲195元/噸，漲幅7.05%，收于2962元/噸，LU2112合約上漲90元/噸，漲幅2.51%，收于3671元/噸。 【基本面及重要資訊】 1. 據(jù)金聯(lián)創(chuàng)開工率計(jì)算公式顯示，對(duì)山東地?zé)?3家煉廠裝置統(tǒng)計(jì)，截止到9月22日，山東地?zé)挸p壓開工率為64.82%，環(huán)比下滑1.76個(gè)百分點(diǎn)，同比大跌8.47個(gè)百分點(diǎn)。 2. 新加坡企業(yè)發(fā)展局（ESG）：截至9月15日的一周，新加坡燃料油庫存下降284.7萬桶，至2130.1萬桶的兩周低位。 3.EIA報(bào)告：除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存減少348.1萬桶至4.14億桶，減少0.8%。 【交易策略】 燃料油供給端：受環(huán)保風(fēng)暴疊加“雙控”限電政策雙管齊下影響下，9月份山東地?zé)掗_工率受到波及，整體走勢(shì)震蕩下行，國內(nèi)煉廠開工率下降，使得燃料油產(chǎn)量有減少預(yù)期。 燃料油庫存：截至9月22日當(dāng)周，新加坡陸上燃料油庫存錄得2145.7桶，環(huán)比上周增加15.6萬桶；富查伊拉燃料油庫存當(dāng)周錄得698萬桶，環(huán)比上周減少49.1萬桶。新加坡地區(qū)、富查伊拉地區(qū)燃料油庫存繼續(xù)低位維持，全球主要地區(qū)燃料油庫存去庫節(jié)奏延續(xù)。 燃料油需求：隨著液化天然氣價(jià)格不斷上漲，發(fā)電端高硫燃料油代替液化天然氣的需求大幅抬升，燃料油相對(duì)天然氣的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)可能在今年冬季延續(xù)。使得燃料油需求持續(xù)堅(jiān)挺。 綜合分析：發(fā)電方面，隨著高硫燃料油替代液化天然氣的增加，高硫燃料油發(fā)電需求持續(xù)堅(jiān)挺，同時(shí)原油端現(xiàn)實(shí)需求依然偏強(qiáng)，EIA公布原油庫存連續(xù)去庫，使得成本端驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。成本驅(qū)動(dòng)以及需求旺盛驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)后市高硫燃料油價(jià)格依然維持偏強(qiáng)局面。

　　聚烯烴

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng):本周L/PP價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，L2201合約上漲275元/噸，漲幅3.14%，收于9035元/噸，PP2201合約上漲424元/噸，漲幅4.77%，收于9304元/噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周PE現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格以高位震蕩為主，價(jià)格變動(dòng)幅度在100-150元/噸，當(dāng)前線性主流市場(chǎng)價(jià)格在8800-9050元/噸；本周PP現(xiàn)貨市場(chǎng)高位震蕩為主，價(jià)格變動(dòng)幅度為120-225元/噸，當(dāng)前PP現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在8900-9350元/噸。 【基本面及重要資訊】 1. 截至9月24日，主要生產(chǎn)商庫存水平在76萬噸，較上周相比增加4萬噸，去年同期庫存大致在62.5萬噸。 2.海關(guān)總署公布8月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)：8月份PE進(jìn)口量為131.076萬噸，環(huán)比增加18.38萬噸，環(huán)比增幅為16.31%；PP進(jìn)口量為28.82萬噸，環(huán)比增加1.21萬噸，增幅4.39%。 【交易策略】 供給端：9月中下旬，前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)較多，使得供給端開始季節(jié)性回升，但受到能耗雙控政策影響，四季度檢修損失量預(yù)計(jì)較歷年同期偏多；本周公布聚烯烴進(jìn)出口數(shù)據(jù)，PE進(jìn)口量略超預(yù)期，環(huán)比增幅較高，PP進(jìn)口量雖環(huán)比小幅增加，但依然維持低位。 需求端：本周農(nóng)膜開工率繼續(xù)小幅提升，PP下游企業(yè)開工率穩(wěn)定偏弱，部分下游企業(yè)受限電影響，需求略有延遲，下游企業(yè)原材料庫存處中值偏高水平，節(jié)前補(bǔ)庫動(dòng)力有限。 庫存方面：石化庫存本周維持去庫，但庫存量較去年水平偏高，港口庫存維持穩(wěn)定，變動(dòng)幅度不大，中間社會(huì)庫存邊際去庫。 利潤方面：煤制烯烴利潤依然偏低，煤制烯烴利潤壓縮嚴(yán)重，成本驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。 綜合分析：在各路徑制烯烴利潤處低利潤情況下，成本端支撐較強(qiáng)，能耗雙控背景下，部分煤化工裝置降負(fù)荷運(yùn)行，使得四季度供給端呈現(xiàn)邊際遞減預(yù)期，8月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)表明，PE進(jìn)口量回升，PP進(jìn)口量低位維持，后市來看，聚烯烴在供給邊際減少驅(qū)動(dòng)以及成本偏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)下，建議入場(chǎng)者期貨多單繼續(xù)持有，套利建議多PP01空L01。

　　乙二醇

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周，油制裝置停車檢修消息帶動(dòng)期價(jià)持續(xù)上漲，EG2201收于5642，漲幅2.69%，增倉3.26萬手。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：周內(nèi)基差走弱，現(xiàn)貨基差在在01合約升水40-50元/噸附近。 【基本面及重要資訊】 （1）從供應(yīng)端來看，本周乙二醇開工率至61.44%，持續(xù)處于低位。一方面，江蘇遠(yuǎn)東聯(lián)50萬噸/年的乙二醇裝置目前4成負(fù)荷運(yùn)行中，但近期因雙控存在停車的可能；兗礦40萬噸/年的乙二醇裝置周三故障停車，重啟待定；易高煤化工12萬噸/年的裝置計(jì)劃10月檢修1個(gè)月。另一方面，古雷石化70萬噸/年的乙二醇裝置已順利重啟，負(fù)荷9成；內(nèi)蒙古新杭能源40萬噸/年的煤制乙二醇裝置已重啟出品，負(fù)荷提升中。由于近期內(nèi)蒙裝置檢修跟進(jìn)，目前乙二醇供應(yīng)端開工率維持低位。 （2）需求端來看，密切關(guān)注下游雙控何時(shí)放松。目前終端訂單已有所下達(dá)，但因?yàn)殡p控指引，江浙印染、加彈、織造開工率普降，織造環(huán)節(jié)正在去庫回籠資金，產(chǎn)業(yè)末端需求的“堰塞湖”有望被疏通。近期聽聞紹興部分染廠發(fā)出工人返廠通知，染廠開工時(shí)間提前至9月26日，早于預(yù)期，因此后續(xù)江浙地區(qū)雙控是否會(huì)放松，值得密切關(guān)注。 （3）從庫存端來看，截至9月22日（周三），主港乙二醇庫存為51.6萬噸（-7.3萬噸）。港口庫存創(chuàng)下新低，短期低庫存狀況延續(xù) 。 【交易策略】 近期煤價(jià)持續(xù)上漲，煤制開工率延續(xù)低位，而下游染廠管控有松動(dòng)的跡象，關(guān)注后續(xù)江浙地區(qū)需求能否有所回升?？紤]到煤價(jià)持續(xù)上漲，乙二醇作為煤化工品種，近期或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。后續(xù)持續(xù)關(guān)注政策指引。

　　PTA

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周，PTA低開高走，TA2201合約收于5158，周漲幅4.16%，增倉6.88萬手。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：基差持穩(wěn)，目前9月底在01貼水62附近成交。 【基本面及重要資訊】 （1）成本端來看，本周國際能源價(jià)格持續(xù)上漲，煤價(jià)、天然氣價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，原油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。下游PTA裝置意外檢修增多，PX-NAP價(jià)差回落至197美元/噸，PX環(huán)節(jié)估值已處低位，后續(xù)東北和華南裝置檢修或帶動(dòng)該價(jià)差回升，同時(shí)冰醋酸受雙控影響近期持續(xù)大幅上漲，PTA成本端支撐偏強(qiáng)。 （2）供應(yīng)端來看，“雙控”指引疊加裝置意外故障，本周PTA開工率下降至67.4%（-6.1%）。受雙控影響，揚(yáng)子石化60萬噸/年的PTA裝置周三晚停車檢修，預(yù)計(jì)國慶節(jié)后重啟；此外，虹港石化150萬噸/年和250萬噸/年也已停車。裝置意外故障方面，嘉興石化220萬噸/年的PTA裝置、恒力2號(hào)線220萬噸/年的裝置、百宏250萬噸/年的裝置近期均因故停車或降負(fù)檢修。整體來看，近期PTA供應(yīng)端壓力下降明顯。 （3）需求端來看，密切關(guān)注下游雙控何時(shí)放松。目前終端訂單已有所下達(dá)，但因?yàn)殡p控指引，江浙印染、加彈、織造開工率普降，織造環(huán)節(jié)正在去庫回籠資金，產(chǎn)業(yè)末端需求的“堰塞湖”有望被疏通。近期聽聞紹興部分染廠發(fā)出工人返廠通知，染廠開工時(shí)間提前至9月26日，早于預(yù)期，因此后續(xù)江浙地區(qū)雙控是否會(huì)放松，值得密切關(guān)注。 （4）庫存端來看，9月24日（周五）PTA社會(huì)庫存為292.74萬噸（+0.08萬噸）。受雙控以及裝置意外故障影響，PTA供減需減，9月大幅累庫轉(zhuǎn)為窄幅累庫。 【交易策略】 近期PTA供需雙弱，但下游管控有松動(dòng)的跡象，同時(shí)近期醋酸價(jià)格大幅上漲，且國慶前上漲預(yù)期仍在，PTA實(shí)際加工費(fèi)被大幅壓縮，估值低位，吸引多頭資金入場(chǎng)，而前期空頭主力已減倉離場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期期價(jià)將偏強(qiáng)運(yùn)行，多單繼續(xù)持有。

　　短纖

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周，成本上升帶動(dòng)短纖反彈，PF2201收于7218（周+2.65%）。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：企業(yè)報(bào)價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨上漲，下游適量補(bǔ)貨，周五，江蘇基準(zhǔn)價(jià)7200（周+125）元/噸。 【重要資訊】 （1）截至9月23日，工廠周產(chǎn)銷率49.40%（-37.97%），工廠產(chǎn)銷清淡。（2）成本端，PTA成本支撐、加工費(fèi)低位、供應(yīng)收縮及需求有回暖預(yù)期，價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩回升；乙二醇在成本端的煤炭價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)和自身裝置停車降負(fù)的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。（3）供應(yīng)端，裝置仍然集中檢修，產(chǎn)量偏緊。截至9月24日，直紡滌短開工率75.5%（+3.9%），儀征化纖9月21日停車，產(chǎn)量減少120噸/天；寧波某廠25萬噸裝置已于近日停車檢修，主要生產(chǎn)滌綸長絲和短纖，重啟待定；福建經(jīng)緯直紡滌短產(chǎn)量恢復(fù)110噸至540噸/天；江陰融利化纖15萬噸直紡滌短裝置計(jì)劃本月底重啟。（4）需求端，下游和終端的訂單未實(shí)質(zhì)性改善，并且在雙控政策影響下，下游和終端開工率下降，使得短纖需求走弱。截至9月24日，滌紗開機(jī)率為66%（-4%），受雙減政策影響，滌紗開機(jī)率快速下降；滌紗廠原料庫存28（+0.6）天，逢低補(bǔ)貨，庫存小幅增加，原料充裕。（5）庫存端，工廠庫存5.5天（-1.0天），隨著產(chǎn)量收緊，產(chǎn)銷相對(duì)穩(wěn)定，庫存持續(xù)回落。 【交易策略】 綜合來看，成本支撐尚好，且短纖檢修集中企業(yè)挺價(jià)，支撐短纖價(jià)格。但是，下游訂單未實(shí)質(zhì)性改善，且受能耗雙控影響開工率下降，壓制短纖價(jià)格。若成本不塌陷，則短纖價(jià)格下跌空間有限，10月下游需求或回暖，建議逢低做多，關(guān)注7500壓力。關(guān)注成本走勢(shì)、裝置動(dòng)態(tài)和下游需求變動(dòng)。

　　苯乙烯

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周，純苯繼續(xù)下跌，苯乙烯在虧損支撐下，在9000元/噸上方窄幅波動(dòng)，加工費(fèi)小幅修復(fù)，EB2110收于9057（周-1.36%）。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：企業(yè)報(bào)價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，雖有月末補(bǔ)空和節(jié)前備貨的可能性，但是買盤仍偏謹(jǐn)慎，觀望為主，適量逢低補(bǔ)貨。周五，江蘇現(xiàn)貨8970/9050,10月下旬9010/9100,11月下旬9000/9070。 【重要資訊】 （1）成本端：美國原油庫存持續(xù)下降，原油延續(xù)震蕩走強(qiáng)；純苯由于能耗雙控影響，供需轉(zhuǎn)松，近期價(jià)格震蕩回落，但總體上將維持高位震蕩。（2）供應(yīng)端：周度開工率80.59%（+1.64%），古雷石化和安徽嘉璽已重啟，江蘇新陽30萬噸9月18日停車，常州某20萬噸裝置將于9月26日永久關(guān)閉，苯乙烯產(chǎn)量回升；10月約86萬噸產(chǎn)能檢修，前期裝置將陸續(xù)重啟，且有12萬噸新裝置預(yù)計(jì)月底投產(chǎn)，產(chǎn)量將繼續(xù)增加，但是浙石化120萬噸裝置是否如期檢修是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵。（3）需求端：終端和下游訂單未實(shí)質(zhì)性改善，在能耗雙控下，開工率走弱。截至9月24日，PS開工率74.83%（-1.69%），EPS開工率55.39%（-1.71%），ABS開工率89.88%（-0.12%）。（4）庫存端：截至9月22日，華東港口庫存9.25（+0.39）萬噸，上周臺(tái)風(fēng)過后到港回升，導(dǎo)致港口庫存小幅增加，但是9月到港預(yù)報(bào)少于8月，預(yù)計(jì)港口庫存震蕩回落。（5）生產(chǎn)利潤：非一體化裝置生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，將限制苯乙烯下跌幅度，并且不排除新增裝置停車檢修。 【交易策略】 苯乙烯加工持續(xù)虧損，純苯高位震蕩，且有月末補(bǔ)空和節(jié)前備貨需求，支撐苯乙烯價(jià)格。但是，下游需求未有實(shí)質(zhì)性改善，對(duì)苯乙烯價(jià)格有壓制。在成本和月末需求支撐下，預(yù)計(jì)苯乙烯圍繞9000窄幅震蕩。苯乙烯11月合約國慶節(jié)后有回落預(yù)期，可嘗試逢高布局空單。

　　液化石油氣

　　【行情復(fù)盤】 本周PG11合約沖高回落，期價(jià)小幅收漲，截止至本周五收盤，PG11合約收于5762元/噸，期價(jià)上漲57元/噸，漲幅1%。 【重要資訊】 從原油角度看：截止至9月17日當(dāng)周，EIA原油庫存為4.13964萬桶，較上周下降348.1萬桶，汽油庫存2.21616億桶，較上周增加347.4萬桶，精煉油庫存1.29343億桶，較上周下降255.4萬桶，庫欣原油庫存3384萬桶，較上周下降147.6萬桶。原油庫存下降對(duì)油價(jià)有一定的支撐。高盛集團(tuán)表示，在即將到來的冬季，如果北半球比通常更冷的話，那么原油價(jià)格可能突破每桶90美元。當(dāng)前看油價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。 現(xiàn)貨端：本周CP預(yù)測(cè)價(jià)格小幅上漲。9月23日，10月份的CP預(yù)期，丙烷770美元/噸，較上周增加22元/噸。在CP預(yù)測(cè)價(jià)格走強(qiáng)的情況下，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)亦有所回升。本周廣州石化民用氣出廠價(jià)上漲110元/噸至5208元/噸，上海石化民用氣出廠價(jià)穩(wěn)定在/噸至5000元/噸，齊魯石化工業(yè)氣出廠價(jià)下降100元/噸至5100元/噸。 供應(yīng)端：部分煉廠裝置檢修，產(chǎn)量有所下降。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，9月23日當(dāng)周我國液化石油氣平均產(chǎn)量72379噸/日，環(huán)比前一周期減少1138噸/日，較少幅度1.55%。 需求端：前期檢修裝置略有恢復(fù)，但MTEB和烷基化裝置利潤依舊偏低，開工率依舊偏低。9月23日當(dāng)周MTBE裝置開工率為47.63%，較上期增加0.47%，烷基化油裝置開工率為42.18%，較上期下降1.45%。隨著氣溫的轉(zhuǎn)涼，民用氣需求將逐步增加。 庫存方面：按照9月22日卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，9月下旬，華南7船冷凍貨到港，合計(jì)26.4萬噸，華東14船冷凍貨到港，合計(jì)50.8萬噸。下旬到港量明顯增加。9月23日華東碼頭庫存率較上周增加1.81%，至54.14%，華南碼頭庫存率較上周下降10.77%至40.12%。 倉單方面：本周東莞九豐增加50張倉單，倉單量增加至6115張。 【交易策略】 當(dāng)前CP價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)對(duì)液化氣有較強(qiáng)的支撐，同期隨著氣溫的轉(zhuǎn)冷，民用氣需求將逐步恢復(fù)，期價(jià)有望繼續(xù)走高，操作上建議逢低做多為主。

　　甲醇

　　【行情復(fù)盤】 節(jié)后歸來，國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)氣氛依舊偏暖，甲醇期貨止跌回升，重心積極上揚(yáng)，成功突破前期高點(diǎn)壓力位，上探至3288，創(chuàng)2018年11月以來新高，周K線錄得強(qiáng)陽，上漲6.38%。 【重要資訊】 國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨期貨節(jié)奏上漲，沿海與內(nèi)地市場(chǎng)價(jià)格均抬升，市場(chǎng)低價(jià)貨源有所減少。但與期貨相比，甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處于貼水狀態(tài)。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)報(bào)價(jià)陸續(xù)上調(diào)，內(nèi)蒙古北線地區(qū)商談2950-3050元/噸，南線地區(qū)商談3000元/噸。上游煤炭市場(chǎng)堅(jiān)挺運(yùn)行，甲醇成本端提供有力支撐，價(jià)格實(shí)現(xiàn)上調(diào)后，廠家生產(chǎn)壓力有所緩解。近期甲醇廠家簽單順利，整體出貨平穩(wěn)。自9月初開始，魯南地區(qū)焦?fàn)t氣裝置停車或降負(fù)較多。加之受到華東、華中、華北、西南地區(qū)開工下滑的影響，甲醇行業(yè)開工率不斷回落。產(chǎn)量區(qū)域性縮減，甲醇供應(yīng)壓力階段性緩解。下游市場(chǎng)生產(chǎn)利潤被擠壓，雖然對(duì)高價(jià)貨源存在抵觸心理，但剛需備貨較為平穩(wěn)，現(xiàn)貨實(shí)際交投尚可，商談重心上移。傳統(tǒng)需求旺季效應(yīng)不明顯，各行業(yè)表現(xiàn)不一，甲醛、MTBE開工略有回升，而二甲醚、醋酸開工則窄幅下滑。傳統(tǒng)需求行業(yè)開工不足，對(duì)甲醇需求提振有限。而煤制烯烴成本壓力較大，平均開工負(fù)荷僅有67.18%，后期沿海地區(qū)烯烴裝置仍有停車計(jì)劃，需求端表現(xiàn)一般。隨著進(jìn)口船貨集中到港，甲醇港口庫存延續(xù)窄幅回升趨勢(shì)，增加至102.08萬噸，進(jìn)入緩慢累庫階段。 【交易策略】 甲醇市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，成本端提供有力支撐，但利好刺激略顯匱乏，期價(jià)持續(xù)拉漲乏力，追漲風(fēng)險(xiǎn)較大，建議多單逢高止盈。

　　PVC

　　【行情復(fù)盤】 節(jié)后歸來，PVC期貨延續(xù)前期上漲趨勢(shì)，收復(fù)至萬元關(guān)口上方運(yùn)行，重心積極拉升，最高觸及10875，不斷創(chuàng)歷史新高，盤面波動(dòng)幅度加劇，周度上漲7.53%，整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。 【重要資訊】 國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)堅(jiān)挺運(yùn)行，期貨上漲提振下，各地區(qū)主流價(jià)格陸續(xù)上調(diào)，低價(jià)貨源難尋。雖然期現(xiàn)基差大幅收斂，但目前PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處于窄幅升水狀態(tài)。市場(chǎng)可流通貨源不多，PVC呈現(xiàn)貨緊價(jià)揚(yáng)態(tài)勢(shì)。上游原料電石供應(yīng)緊張，價(jià)格連續(xù)上漲，部分出廠價(jià)上調(diào)500-550元/噸，下游采購價(jià)上漲300-400元/噸不等，市場(chǎng)仍存在上調(diào)預(yù)期。PVC企業(yè)電石到貨不足，采購價(jià)上漲。短期內(nèi)電石供需偏緊關(guān)系難以改善，價(jià)格高位企穩(wěn)運(yùn)行，成本端提供利好題材。前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)行，加之新增檢修企業(yè)暫時(shí)不多，PVC企業(yè)開工負(fù)荷窄幅提升至71.45%。后期企業(yè)檢修計(jì)劃減少，但政策面或影響開工穩(wěn)定性，供應(yīng)端暫無壓力。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫存水平不高，多數(shù)存在一定預(yù)售訂單，廠家心態(tài)穩(wěn)定，出廠報(bào)價(jià)仍跟隨調(diào)漲。PVC價(jià)格居高不下，盡管下游制品提價(jià)，但下游企業(yè)仍面臨較大成本壓力，加之限電政策的影響，下游開工有所回落。高價(jià)貨源向下傳導(dǎo)受阻，下游剛需采購謹(jǐn)慎，原料庫存維持在低位，備貨意向不強(qiáng)。華東庫存繼續(xù)增加，華南庫存小幅減少，PVC社會(huì)庫存窄幅回升，增加至16.95萬噸。PVC社會(huì)庫存累積速度相對(duì)緩慢，壓力整體可控。 【交易策略】 當(dāng)前市場(chǎng)仍存在利好支撐，PVC供需壓力不大，期價(jià)或繼續(xù)沖高，操作上可等待回調(diào)至五日均線附近短線低吸。

　　動(dòng)力煤

　　【行情復(fù)盤】本周動(dòng)力煤盤面持續(xù)兩個(gè)漲停板，之后略有回調(diào)，整體呈現(xiàn)加速上行的局面。主因煤炭現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲。主力2201合約周五收盤在1188元/噸，周漲幅12.31%。 【重要資訊】從供給方面來看，雖然保供從7月就開始多管齊下，各種政策頻發(fā)發(fā)布，例如增加露天礦臨時(shí)用地、永久用地，部分煤礦可以先生產(chǎn)后補(bǔ)手續(xù)，產(chǎn)能置換等等，但是放量效果卻并不理想。加上今年水電較差，旺季只能因靠火電供電，煤炭供弱需強(qiáng)的狀況更加嚴(yán)峻。全國多地也因此被迫限電。需求方面，雖然旺季已經(jīng)結(jié)束，9月進(jìn)入了傳統(tǒng)需求淡季，但是工業(yè)用煤迅猛增加，再疊加上東北地區(qū)開始冬儲(chǔ)，產(chǎn)地煤炭的一點(diǎn)點(diǎn)增量也被消耗殆盡。港口庫存依然持續(xù)下降，煤礦坑口還是延續(xù)供不應(yīng)求的局面。進(jìn)口方面，由于印尼等國供應(yīng)不足疊加海運(yùn)費(fèi)高漲，進(jìn)口煤受制于高成本也難以放量。庫存方面，北方港庫存持續(xù)下降，部分煤種缺貨嚴(yán)重。長江口庫存也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，市場(chǎng)整體存煤極少。目前正值下游補(bǔ)庫的高峰時(shí)期，預(yù)計(jì)煤炭供給緊張還將延續(xù)。除非政府能有雷霆手段大量釋放供給端產(chǎn)量，否則煤價(jià)依然易漲難跌。 【交易策略】從盤面上看，建議待回調(diào)企穩(wěn)后逢低買入，而買入保值客戶可以逢回調(diào)建倉。期權(quán)方面建議可賣出深度虛值看跌期權(quán)以博取權(quán)利金收益。

　　純堿

　　【行情復(fù)盤】 本周純堿期貨盤面偏強(qiáng)運(yùn)行，主力01合約漲5.2%收于3118元。 【重要資訊】 現(xiàn)貨方面，本周國內(nèi)純堿市場(chǎng)漲勢(shì)延續(xù)。本周國內(nèi)輕堿新單主流出廠價(jià)格在2500-3200元/噸，主流送到終端價(jià)格2600-3300元/噸，本周國內(nèi)輕堿出廠均價(jià)在2714元/噸，環(huán)比上漲10.2%；本周國內(nèi)重堿新單送到終端價(jià)格在2900-3300元/噸。 本周國內(nèi)純堿市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，市場(chǎng)交投氣氛溫和。檢修、減量廠家增多，江蘇地區(qū)純堿廠家開工負(fù)荷明顯下調(diào)，廣東、山東地區(qū)純堿廠家開工負(fù)荷不足。貨源供應(yīng)量減少，現(xiàn)貨貨源緊張，多數(shù)純堿廠家控制接單，部分廠家新單報(bào)價(jià)明顯上調(diào)300-700元/噸，重堿新單報(bào)價(jià)上調(diào)300-500元/噸。重堿需求變動(dòng)不大，部分輕堿下游產(chǎn)品開工負(fù)荷有所下調(diào)，終端用戶多堅(jiān)持按需采購。 　本周純堿廠家加權(quán)平均開工負(fù)荷70.5%，較上周下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。其中氨堿廠家加權(quán)平均開工76.2%，聯(lián)堿廠家加權(quán)平均開工61.3%，天然堿廠加權(quán)平均開工100%。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)本周純堿廠家產(chǎn)量在47.9萬噸左右。 本周國內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭繛?0萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比減少7.7%，同比下降47.2%。其中重堿庫存16萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），庫存集中度較高，庫存主要集中在華東、西北、西南地區(qū)。近期國內(nèi)純堿廠家開工負(fù)荷持續(xù)下調(diào)，貨源供應(yīng)量減少，廠家多控制接單。 【交易策略】 供應(yīng)方面，近期純堿供應(yīng)供應(yīng)量低位波動(dòng)，檢修季過后開工率不升反降；原燃料價(jià)格攀升，產(chǎn)能占比近45%的氨堿裝置環(huán)保因素存在隱憂。需求方面， 浮法及光伏玻璃價(jià)格企穩(wěn)，大環(huán)境轉(zhuǎn)暖；市場(chǎng)對(duì)光伏玻璃、碳酸鋰等領(lǐng)域需求抱有期待；輕堿下游消費(fèi)有恢復(fù)性增長預(yù)期。建議逢低多單順勢(shì)參與，嚴(yán)格止損。

　　尿素

　　【行情復(fù)盤】 本周尿素期貨盤面沖高回落，主力01合約漲2.72%收于2759元。 【重要資訊】 現(xiàn)貨方面，本周國內(nèi)尿素市場(chǎng)呈現(xiàn)大幅上漲，自中秋假期開始各地尿素價(jià)格不同程度上調(diào)，一周時(shí)間價(jià)格累計(jì)上漲160-200元/噸附近。一方面近期國內(nèi)尿素開工率較低，日均產(chǎn)量徘徊在13萬噸附近。另一方面，國際尿素價(jià)格大漲，同時(shí)印度再次發(fā)布新一輪招標(biāo)。加之煤炭、天然氣價(jià)格不斷破新高，多重利好疊加推動(dòng)尿素市場(chǎng)上行，價(jià)格水平再次逼近今年價(jià)格高點(diǎn)。部分下游企業(yè)因原料價(jià)格過高，而選擇降低開工負(fù)荷，謹(jǐn)慎觀望。因尿素價(jià)格上漲過快，多部門聯(lián)合開展關(guān)于保供穩(wěn)價(jià)的督導(dǎo)工作。另外關(guān)注度較高的進(jìn)出口法檢政策也被提及，后期將影響中國尿素的出口。綜合來看，短期國內(nèi)尿素市場(chǎng)在利好面的支撐下，價(jià)格仍有順勢(shì)上漲空間。但因國慶節(jié)將至，上游工廠及貿(mào)易商考慮到運(yùn)輸及庫存水平的控制，局部價(jià)格或?qū)⒅饾u趨穩(wěn)。 化肥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和維護(hù)國家糧食安全的重要物資。針對(duì)今后一個(gè)時(shí)期化肥市場(chǎng)面臨的新形勢(shì)、新問題，為保障化肥市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格基本穩(wěn)定，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等13部門近日聯(lián)合下發(fā)通知，要求各地和有關(guān)中央企業(yè)采取有力措施，做好今后一段時(shí)間國內(nèi)化肥保供穩(wěn)價(jià)工作。 通知強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化組織協(xié)調(diào)調(diào)度，優(yōu)先保障化肥企業(yè)原料、能源等生產(chǎn)要素供應(yīng)；要提高化肥生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率，優(yōu)先保障重點(diǎn)化肥廠生產(chǎn)用能指標(biāo)，允許A、B級(jí)化肥生產(chǎn)企業(yè)在秋冬季重污染天氣期間自主減排；允許磷肥企業(yè)在磷石膏年度控制總量不增加的情況下，調(diào)整平衡企業(yè)月度、季度間新增磷石膏考核指標(biāo)；要強(qiáng)化儲(chǔ)備調(diào)節(jié)作用及時(shí)投放鉀肥儲(chǔ)備，鼓勵(lì)引導(dǎo)本地區(qū)化肥生產(chǎn)流通企業(yè)保障國內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)，嚴(yán)格按照最新規(guī)定對(duì)進(jìn)出口化肥實(shí)施法定檢驗(yàn)；要全力暢通供應(yīng)國內(nèi)的化肥運(yùn)輸配送，落實(shí)好農(nóng)用化肥運(yùn)價(jià)優(yōu)惠政策，確保散裝鉀肥運(yùn)輸所需敞頂箱配用量，積極保障進(jìn)口化肥海運(yùn)需求；充分發(fā)揮各級(jí)供銷合作社化肥流通主渠道作用，加大在重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)的運(yùn)銷備肥力度；要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)化肥市場(chǎng)流通秩序；要大力推進(jìn)化肥減量增效，倡導(dǎo)有機(jī)肥替代化肥；要形成化肥調(diào)控工作合力。 通知要求，省級(jí)相關(guān)部門要經(jīng)常開展會(huì)商，分析研判化肥市場(chǎng)供需和價(jià)格形勢(shì)，協(xié)調(diào)解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的困難和問題，積極采取措施，扎扎實(shí)實(shí)做好國內(nèi)化肥保供穩(wěn)價(jià)工作。 【交易策略】 當(dāng)前農(nóng)業(yè)需求處于低位而供應(yīng)量恢復(fù)至歷史同期高位區(qū)間，供需態(tài)勢(shì)從緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?，生產(chǎn)企業(yè)庫存從極端低位穩(wěn)定回升至去年同期水平。從尿素現(xiàn)貨價(jià)格的季節(jié)性走勢(shì)看，8-9月現(xiàn)貨價(jià)格多呈回落態(tài)勢(shì)，這一變化趨勢(shì)體現(xiàn)著農(nóng)業(yè)需求季節(jié)性低位市場(chǎng)支撐力度下滑。目前企業(yè)庫存低于歷史同期均值水平，建議順勢(shì)參與避免追高，同時(shí)擇機(jī)把握低位買保機(jī)會(huì)。

　　焦煤

　　【行情復(fù)盤】 本周焦煤01合約寬幅震蕩，期價(jià)小幅收漲，截止周五收盤，期價(jià)收于2800元/噸，上漲107元/噸，漲幅3.97%。從盤面走勢(shì)上看，短期期價(jià)進(jìn)入調(diào)整階段。 【重要資訊】 汾渭能源統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，9月24日當(dāng)周，53家樣本煤礦原煤產(chǎn)量為596.06萬噸，較上周增加0.82萬噸，目前原煤供應(yīng)并未發(fā)生明顯改善，在能耗雙控、煤礦安監(jiān)以及環(huán)保限產(chǎn)政策下，供應(yīng)端仍難以大幅放量。需求方面：華東地區(qū)近日部分焦企4.3米焦?fàn)t已關(guān)停，涉及產(chǎn)能80萬噸，山東地區(qū)尚剩余100萬噸產(chǎn)能4.3米焦?fàn)t，也可能關(guān)停，在能耗雙控以及環(huán)保限產(chǎn)的影響下，短期焦化企業(yè)開工率難以大幅提升。本周230家獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為75.79%，較上期增加0.62%。全樣本日均產(chǎn)量110.22萬噸，較上期增加0.42萬噸。進(jìn)口煤方面：受疫情及中秋節(jié)假日影響，本周三口岸日均通通關(guān)車輛在196車左右，蒙煤通關(guān)量依舊偏低。庫存方面：9月24日當(dāng)周，煉焦煤整體庫存為1981.55萬噸，較上周增加9.54萬噸，整體庫存連續(xù)四周增加，庫存的增加主要是由于焦化企業(yè)開工率維持低位。 【交易策略】 在煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)的背景下，短期原煤產(chǎn)量難以大幅增加，同時(shí)澳煤通關(guān)遙遙無期，蒙煤通關(guān)量偏低，主焦煤供應(yīng)缺口短期仍難以彌補(bǔ)，現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺仍將支撐期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。但由于焦煤庫存在不斷增加，期價(jià)上漲動(dòng)能減弱，短期期價(jià)將維持高位。操作上低位多單逢高減倉。

　　焦炭

　　【行情復(fù)盤】 本周焦炭01合約沖高回落，期價(jià)寬幅震蕩，截止至周五收盤，期價(jià)收于3197.5元/噸，下跌20.5元/噸，跌幅0.64%。從盤面走勢(shì)上看短期走勢(shì)偏弱。 【重要資訊】 本周由于焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲放緩，而焦炭現(xiàn)貨現(xiàn)貨價(jià)格基本維持穩(wěn)定，Mysteel統(tǒng)計(jì)的30家獨(dú)立焦化企業(yè)利潤為430元/噸，較上周下降24元/噸。供應(yīng)端：華東地區(qū)近日部分焦企4.3米焦?fàn)t已關(guān)停，涉及產(chǎn)能80萬噸，山東地區(qū)尚剩余100萬噸產(chǎn)能4.3米焦?fàn)t，也可能關(guān)停，在能耗雙控以及環(huán)保限產(chǎn)的影響下，短期焦化企業(yè)開工率難以大幅提升。本周230家獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為75.79%，較上期增加0.62%。全樣本日均產(chǎn)量110.22萬噸，較上期增加0.42萬噸。需求端：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率69.92%，環(huán)比上周下降1.95%，同比下降19.14%。日均鐵水產(chǎn)量218.43萬噸，環(huán)比下降4.48萬噸，同比下降30.95萬噸。從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，鐵水產(chǎn)量開始一步下降，需求短期維持穩(wěn)中偏弱的局面。若嚴(yán)格執(zhí)行年初粗鋼壓產(chǎn)的政策，則未來幾個(gè)月粗鋼產(chǎn)量將維持在8000萬噸左右的水平，粗鋼產(chǎn)量較8月份仍有330萬噸左右的降幅，鐵水產(chǎn)量月底產(chǎn)量將下降250萬噸，日均鐵水產(chǎn)量下降8萬噸，焦炭日均需求仍有3-4萬噸的下降。庫存方面：9月24日當(dāng)周，焦炭整體庫存為595.88萬噸，較上周增加4.4萬噸，庫存隨有所增加，但整體庫存依舊維持低位。 【交易策略】 短期成本端焦煤價(jià)格的堅(jiān)挺，盤面焦化企業(yè)已經(jīng)處于盈虧平衡的邊緣，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，盤面大幅貼水現(xiàn)貨的情況下，焦炭難以趨勢(shì)性下跌，短期期價(jià)將維持高位震蕩。操作上可以回調(diào)企穩(wěn)之后繼續(xù)輕倉逢低做多。

　　豆粕

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng): 美豆繼續(xù)呈現(xiàn)1300美分/蒲整數(shù)關(guān)口之下震蕩整理態(tài)勢(shì)；連粕主力01合約震蕩走弱，周跌幅1.68%。 現(xiàn)貨市場(chǎng):9月24日沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)在3800-3900元/噸，廣東3840漲20，江蘇3800跌10，山東3840跌10，天津3900跌10。 【重要資訊】 1、巴西外貿(mào)秘書處SECEX發(fā)布數(shù)據(jù)稱，9月份前三周，巴西大豆出口量為324萬噸，平均每天270,140噸（這里的天是指工作日），雖然低于前兩周的日均出口量280,300噸，但是高于去年9月份全月的日均出口量202,900噸。如果這一出口步伐持續(xù)到月底，9月份出口量將會(huì)超過去年9月份的426萬噸。 2、美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報(bào)告顯示，截至2021年9月19日當(dāng)周，美國大豆收割率為6%，高于市場(chǎng)預(yù)估的5%，去年同期為5%，五年均值為6%。當(dāng)周美國大豆生長優(yōu)良率為58%，市場(chǎng)預(yù)估為持平于57%，之前一周為57%，去年同期為63%。 3、美國天氣，6-10日展望，周日至下周一以干燥天氣為主。下周二至周四，東部地區(qū)有零星陣雨。周日氣溫接近至高于正常水平。下周一至周四，西部地區(qū)氣溫高于正常水平，東部地區(qū)氣溫接近正常水平。作物影響：中西部地區(qū)到本周四的降雨將導(dǎo)致收割工作延遲，但本周最后幾天至下周初，天氣將轉(zhuǎn)為干燥，收割條件將有所改善。 【交易策略】 周內(nèi)原油和股市上揚(yáng)利多，抵消美國收割加速等季節(jié)性因素壓力，令美豆小幅反彈整理，但颶風(fēng)艾達(dá)對(duì)港口裝運(yùn)影響尚未完全恢復(fù)，壓縮美豆裝運(yùn)時(shí)間窗口，且在中國榨利持續(xù)較差情況下，對(duì)美豆的采購需求存不確定性，短期市場(chǎng)缺乏新的炒作題材，預(yù)計(jì)美豆維持震蕩態(tài)勢(shì)，后期關(guān)注美豆出口銷售節(jié)奏及南美大豆種植情況的影響。國內(nèi)市場(chǎng)，國內(nèi)個(gè)別地區(qū)限電，造成市場(chǎng)買貨積極性較好，現(xiàn)貨比盤面更為之堅(jiān)挺，考慮到后期大豆到港的減少，巴西港口大豆升水上漲，豆粕市場(chǎng)基差反彈及近遠(yuǎn)月正套趨勢(shì)延續(xù)，連粕繼續(xù)追隨美豆走勢(shì)，美豆收獲壓力逼近，長期看供應(yīng)端邊際好轉(zhuǎn)，也將限制美豆上行空間，關(guān)注1350美分/蒲附近壓力，連粕主力01合約短線圍繞3500元/噸附近震蕩，短線壓力3600元/噸，長期可等待反彈高位布局長線空單。期權(quán)方面，維持賣出寬跨市策略。

　　油脂

　　【行情復(fù)盤】 本周國內(nèi)植物油價(jià)格出現(xiàn)較大上行，主力P2201合約報(bào)收8706點(diǎn)，上漲358點(diǎn)或4.04%；Y2201合約報(bào)收9222點(diǎn)，上漲46點(diǎn)或0.5%；OI2201合約報(bào)收11152點(diǎn)，上漲446點(diǎn)或4.17%?，F(xiàn)貨油脂市場(chǎng)：廣東豆油價(jià)格強(qiáng)勁反彈，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)主流豆油報(bào)價(jià)9980元/噸-10040元/噸，較上一交易日上午盤面大漲200元/噸；東莞貿(mào)易商：一級(jí)豆油預(yù)售基差集中在01+850-880元左右。廣東廣州棕櫚油價(jià)格走勢(shì)上揚(yáng)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)主流棕櫚油報(bào)價(jià)9710元/噸-9770元/噸，較上一交易日上午盤面上漲190元/噸；貿(mào)易商：24度棕油預(yù)售基差報(bào)價(jià)集中在01+1130-1150左右。江蘇張家港菜油價(jià)格價(jià)格調(diào)高，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)主流菜油報(bào)價(jià)11150元/噸-11210元/噸，較上一交易日上午盤面上漲200元/噸；四級(jí)菜油預(yù)售基差報(bào)價(jià)集中在01+150元左右。 【重要資訊】 印度尼西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）9月12日發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份的棕櫚油出口量為274.2萬噸，比6月份提高71.6萬噸。其中精煉棕櫚油出口211萬噸，環(huán)比提高54.8萬噸；毛棕櫚油出口15.1萬噸，提高10.4萬噸。7月份的國內(nèi)消費(fèi)量降低至144.4萬噸，比6月份的166萬噸減少13.1%，主要因?yàn)樯锊裼托袠I(yè)用量降至55.6萬噸，環(huán)比降低12.1萬噸。不過7月份的國內(nèi)消費(fèi)量仍然比去年同期提高了6.9%。7月份的棕櫚油產(chǎn)量為405.6萬噸，比6月份的448.2萬噸減少42.6萬噸，因?yàn)槭艿郊竟?jié)性因素的影響。和去年同期相比，7月份的產(chǎn)量提高了4.6%。7月份印尼棕櫚油庫存提高到了454.9萬噸，比6月份提高4.9萬噸。 【交易策略】 本周受中秋放假影響，只有3個(gè)交易日，國內(nèi)植物油價(jià)格在此期間出現(xiàn)了較明顯的回升。國內(nèi)油脂價(jià)格的上行，主要受到了馬來棕櫚油出口數(shù)據(jù)的提振。本周美聯(lián)儲(chǔ)決議暗示11月可能開始縮債，同時(shí)明年有可能開始加息，雖然本次會(huì)議結(jié)果較為偏鷹，但對(duì)商品市場(chǎng)影響有限，仍然處于市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)。植物油價(jià)格的上漲主要是受到對(duì)4季度供需收緊的擔(dān)憂，其中棕櫚油主要受到近期馬來出口和產(chǎn)量數(shù)據(jù)的影響，根據(jù)航運(yùn)公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，馬來棕櫚油9月1-20日出口量環(huán)比增長36%-44%左右，而南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示同期馬來棕櫚油產(chǎn)量減少4.5%。在出口和產(chǎn)量共同的影響下，9月馬來棕櫚油庫存將難以出現(xiàn)和8月同樣的增幅，甚至不增反降，在10月進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期后未來的供需可能會(huì)進(jìn)一步的收緊。豆油方面雖然外盤美豆價(jià)格保持弱勢(shì)調(diào)整，但原油價(jià)格的上漲給予了整體商品價(jià)格一定的支撐，同時(shí)國內(nèi)對(duì)美豆采購量的放緩使得4季度國內(nèi)供應(yīng)可能出現(xiàn)緊縮。國內(nèi)豆油庫存自8月起就開始不斷下行，截至2021年9月17日（第37周），全國重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約88.9萬噸，是連續(xù)第7周出現(xiàn)減少，4季度國內(nèi)豆油供應(yīng)量可能出現(xiàn)進(jìn)一步的收緊。菜油方面，加拿大本年度菜籽大幅減產(chǎn)將在4季度對(duì)國內(nèi)菜油供應(yīng)帶來較強(qiáng)的影響，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)本年度菜籽減產(chǎn)將超過33%，國內(nèi)菜油供應(yīng)減少的同時(shí)，還會(huì)增加對(duì)豆油的消費(fèi)依賴。未來國內(nèi)植物油價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的上行，三大油脂中棕櫚和菜油的基本面明顯較強(qiáng)，豆油方面仍會(huì)依賴美豆價(jià)格的走勢(shì)，但目前已經(jīng)進(jìn)入巴西的種植期，國際大豆價(jià)格會(huì)受到巴西天氣方面的升水影響，4季度國內(nèi)植物油價(jià)格將呈現(xiàn)易漲難跌的格局?？梢钥紤]逢低買入菜油2101合約或是做多菜豆價(jià)差。

　　花生

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：花生01合約本周低位大幅反彈，收漲2.3%至8546元/噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：國內(nèi)花生市場(chǎng)維持平穩(wěn)偏強(qiáng)運(yùn)行。中秋備貨結(jié)束后，河南產(chǎn)區(qū)整體上貨量有所減少，加之近期處于農(nóng)忙階段，農(nóng)戶、小販利潤偏低普遍存在惜售心理，各產(chǎn)區(qū)小幅上調(diào)幅度在50-100元/噸。雖近期上貨量有所減少，但需求方收購仍保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，整體走貨速度較為平穩(wěn)。截止至9月23日，花生通貨米均價(jià)在9220元/噸，與上周相比上漲0.22%。山東部分產(chǎn)區(qū)已經(jīng)陸續(xù)上市，其余產(chǎn)區(qū)正在晾曬中，各產(chǎn)區(qū)花生品質(zhì)良好，單場(chǎng)有望提升，花生價(jià)格維持平穩(wěn)運(yùn)行。東北產(chǎn)區(qū)極少量零星上市，近期產(chǎn)區(qū)降雨頻繁，預(yù)計(jì)10月初陸續(xù)上市。陳花生方面，由于前期河南產(chǎn)區(qū)的降雨導(dǎo)致貿(mào)易商對(duì)于新花生的質(zhì)量存在疑慮，在中秋備貨期間基本以收購陳花生偏多，目前陳花生基本已結(jié)束。油廠方面，部分中小型企業(yè)已開始少量收購，收購價(jià)格在7800-8400元/噸。主力油廠仍未表現(xiàn)出收購積極性，普遍以消化前期庫存和觀望為主。 【重要資訊】 花生油廠開工負(fù)荷32.03%，環(huán)比穩(wěn)定。部分統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的油廠原料卸貨量約2200噸，環(huán)比走高2.13%。國內(nèi)規(guī)模型批發(fā)市場(chǎng)本周采購量較上周下滑12.18%，出貨量較上周下滑4.71%。 【交易策略】 局部產(chǎn)區(qū)降雨再次偏多，導(dǎo)致花生集中上市供應(yīng)時(shí)間再度推遲，疊加本年度花生種植成本較高，種植戶和小販有一定挺價(jià)心理，目前現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度不及市場(chǎng)此前預(yù)期，花生期價(jià)本周出現(xiàn)2.3%的反彈，后續(xù)需重點(diǎn)觀察現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)及油廠收購行為?；ㄉ妥哓涊^前期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，部分油廠提價(jià)銷售，但是花生油需求同比偏弱。油廠后續(xù)將逐步進(jìn)入購銷旺季，油廠開機(jī)率近期呈現(xiàn)持續(xù)震蕩上升態(tài)勢(shì)，上周花生油廠開機(jī)率32.03%，環(huán)比持穩(wěn)。相關(guān)品種方面，四季度油脂供應(yīng)有收緊預(yù)期，植物油價(jià)格大幅上行，目前花生油與豆油價(jià)差處于近四年低位，將為花生油和花生現(xiàn)貨價(jià)格提供一定支撐。綜上，空單前期已部分止盈后輕倉持有，或全部止盈離場(chǎng)，未入場(chǎng)者觀望為主。

　　菜粕

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：菜粕01合約本周高位大幅回調(diào)，收跌68點(diǎn)或2.31%至2871元/噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周菜粕現(xiàn)貨價(jià)格中幅走弱，防城港澳加糧油菜粕現(xiàn)貨3150元/噸，環(huán)比下跌30元/噸；基差報(bào)價(jià)較為穩(wěn)定，楓葉糧油9-10月對(duì)01+220元；廈門銀祥現(xiàn)貨對(duì)01+130元。 【重要資訊】 中國海關(guān)總署最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：2021年8月我國累計(jì)進(jìn)口油菜籽數(shù)量為18.44萬噸，較上年同期的13.36萬噸，同比增加38.01%。與此同時(shí)，較2021年7月中國進(jìn)口的18.93萬噸，月環(huán)比減少2.59%。至此，2021年1~8月我國累計(jì)進(jìn)口油菜籽162.16萬噸，較去年同期的190.02萬噸，同比減少14.66%。 【交易策略】 本周菜粕期價(jià)高位有所回調(diào)主要受兩方面影響：一是四季度油脂供應(yīng)有收緊預(yù)期，植物油價(jià)格大幅上行，油粕比的蹺蹺板效應(yīng)使得蛋白粕期價(jià)承壓；二是菜籽進(jìn)口數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示8月菜籽進(jìn)口18.44萬噸，同比增加38%。基本面方面，國外市場(chǎng)，美灣裝運(yùn)能力呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，使市場(chǎng)對(duì)美豆后續(xù)出口數(shù)據(jù)仍有期待；巴西早播大豆種植處于相對(duì)正常水平，暫無炒作因素，美豆短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。加拿大菜籽新季產(chǎn)量同比減少34.4%至1280萬噸確認(rèn)了菜籽長期供給偏緊的預(yù)期。國內(nèi)市場(chǎng)，由于前期油廠榨利較差，未來兩個(gè)月大豆和菜籽到港均處于季節(jié)性低位，油料端將延續(xù)去庫存進(jìn)程。需求端，魚類價(jià)格高位，且9-10月份為水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，未來一個(gè)月菜粕需求仍將較為旺盛，菜粕庫存仍將維持低位（第37周沿海油廠菜籽庫存1.05萬噸，環(huán)比減少27.59%）。綜上，短期來看，菜粕現(xiàn)貨供給偏緊預(yù)期仍將對(duì)期價(jià)有所支撐，但長期來看1月對(duì)應(yīng)水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，震蕩區(qū)間上沿技術(shù)性拋售壓力也較大，期價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩為主。建議多單高位部分止盈后輕倉續(xù)持或觀望，期權(quán)方面賣出寬跨式策略繼續(xù)持有。

　　玉米

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：主力01合約本周呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，漲幅1.8%； 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周玉米現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落。截至周五，錦州新糧集港報(bào)價(jià)2430-2480元/噸，較前一周五下跌90元/噸；廣東蛇口新糧散船2690-2710元，較前一周五下跌50元/噸，集裝箱一級(jí)玉米報(bào)價(jià)2770-2790元/噸，較前一周五下跌50元/噸；東北深加工玉米企業(yè)收購價(jià)格穩(wěn)中偏弱，黑龍江深加工主流收購2350-2450元/噸，較前一周五基本持平，偏遠(yuǎn)地區(qū)新糧收購低于2200元/噸，吉林深加工主流收購2500元/噸，內(nèi)蒙古主流收購2400-2600元/噸，持平于前一周五；山東收購價(jià)2490-2600元/噸，河南2560-2620元/噸，河北2550-2600元/噸之間。（中國匯易網(wǎng)） 【重要資訊】 （1）深加工企業(yè)庫存：截止9月22日加工企業(yè)玉米庫存總量337.3萬噸，較上周下降0.7%。（我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)） （2）深加工企業(yè)消費(fèi)量：2021年38周（9月16日-9月22日），全國主要122家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米99.4萬噸，較前一周增加3.3萬噸；與去年同比減少3.7萬噸，降幅3.6%。 （3）玉米進(jìn)口量：2021年8月國內(nèi)玉米進(jìn)口量323.00萬噸，環(huán)比增加36.76萬噸，同比增加220.79萬噸。2021年1-8月國內(nèi)玉米進(jìn)口累計(jì)2139.58萬噸，較去年同期559.15萬噸增加1580.42萬噸，增幅282.65%。 （4）市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：外盤市場(chǎng)來看，美玉米進(jìn)入收獲期，豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)入兌現(xiàn)階段，消費(fèi)端又有燃料乙醇收縮預(yù)期的影響，基本面偏空為主，不過期價(jià)有一定企穩(wěn)跡象，短期維持窄幅震蕩判斷。國內(nèi)市場(chǎng)來看，進(jìn)口玉米拍賣成交率穩(wěn)定，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，新季玉米產(chǎn)量前景樂觀，進(jìn)一步壓縮渠道庫存的博弈空間，給市場(chǎng)增添壓力，需求端目前維持穩(wěn)中偏弱的判斷，市場(chǎng)整體預(yù)期較為寬松，不過新季玉米掛牌價(jià)同比提高，對(duì)價(jià)格形成支撐，當(dāng)前玉米市場(chǎng)處于多空博弈之中，期價(jià)整體區(qū)間預(yù)期仍然不變。 【交易策略】 玉米01合約短期進(jìn)入階段性支撐區(qū)間，在沒有新的消息出現(xiàn)的情況下，期價(jià)或有一定幅度的反彈，不過基本面壓力仍存，操作方面建議關(guān)注反彈做空機(jī)會(huì)。

　　淀粉

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：主力11合約本周呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，漲幅2.96%； 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周國內(nèi)玉米淀粉價(jià)格有所上漲。中國匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米淀粉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3030元/噸，較前一周五持平；吉林長春玉米淀粉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3200元/噸，較前一周五上漲50元/噸；河北寧晉玉米淀粉報(bào)價(jià)為3260元/噸，較前一周持平；山東諸城玉米淀粉報(bào)價(jià)為3240元/噸，較前一周五上漲20元/噸。 【重要資訊】 （1）企業(yè)開機(jī)率：本周（9月16日-9月22日）全國玉米加工總量為46.60萬噸，較上周玉米用量減少0.98萬噸；周度全國玉米淀粉產(chǎn)量為23.97萬噸，較上周產(chǎn)量減少0.36萬噸。開機(jī)率為50.52%；較上周開機(jī)率下降0.76%。（我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)） （2）企業(yè)庫存：據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)信息顯示，截止9月22日玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量66.3萬噸，較上周下降3.9萬噸，降幅5.50%；月環(huán)比降幅22.69%；年同比增幅22.51%。 （3）市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：受限電限氣所影響，玉米淀粉開機(jī)率處于相對(duì)低位，整體供應(yīng)低于市場(chǎng)預(yù)期，下游端來看，目前是國慶節(jié)備貨期，供需預(yù)期略偏緊，提振市場(chǎng)情緒，短期期價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)波動(dòng)。 【交易策略】 淀粉11合約短期或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)，不過下游需求的持續(xù)支撐略有不足的情況下，期價(jià)持續(xù)上行的動(dòng)力仍有所不足，操作方面建議觀望或者短多參與。

　　橡膠

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周滬膠回落調(diào)整。RU2201合約最低下探13195元，周度收盤下跌2.73%。NR2111合約最低下探10665元，周度收盤下跌3.18%。 【重要資訊】 本周國內(nèi)半鋼胎樣本廠家開工率為52.74%，環(huán)比下跌0.95%，同比下跌18.10%，山東地區(qū)工廠受限電等因素影響，部分工廠存2-3天檢修現(xiàn)象。本周國內(nèi)全鋼胎樣本廠家開工率為53.47%，環(huán)比下跌1.20%，同比下跌21.65%。周內(nèi)部分工廠“中秋”假期期間檢修，疊加山東地區(qū)工廠受限電等因素影響。 【交易策略】 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議過后，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)釋放，對(duì)市場(chǎng)的沖擊減弱。國內(nèi)乘用車協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)9月份國內(nèi)銷量可能同比下降17.4%，給“金九銀十”旺季消費(fèi)蒙上陰影。不過，8、9月份外膠進(jìn)口量繼續(xù)保持較低水平，現(xiàn)貨庫存同比顯著偏低，對(duì)膠價(jià)或有一定支持。進(jìn)入9月份以來，滬膠出現(xiàn)兩次明顯下跌，下游消費(fèi)疲軟都是主要利空因素，而本月中旬膠價(jià)曾減倉回升，供應(yīng)壓力低于預(yù)期帶來利多支持。總的來看，RU2201合約在13000元關(guān)口可能仍有支持，后期消費(fèi)端形勢(shì)是重要影響因素。

　　白糖

　　【行情復(fù)盤】 本周ICE原糖震蕩反彈，10月合約周四收于19.52 美分/磅，周環(huán)比上漲3.61%。鄭糖節(jié)后低開低走，周五受外盤提振略有反彈，SR2201周五收于5846 元/噸，周環(huán)比下跌0.07%。 【重要資訊】 標(biāo)普全球普氏（S&；；；；；；P Global Platts） 對(duì)10位分析師進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，巴西中南部地區(qū)的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在9月上半月達(dá)到267.1萬噸，同比下降16.7%。據(jù)調(diào)查的分析師估計(jì)，甘蔗壓榨量料在3480-4240萬噸之間。預(yù)估均值為3880萬噸，同比下降13.2%。甘蔗壓榨可能在9月上半月顯示出放緩跡象，因預(yù)計(jì)一些工廠已經(jīng)停止當(dāng)前作物年度的生產(chǎn)。預(yù)計(jì)用于制糖的甘蔗比例為46.1%，低于上年同期的47.3%。 【交易策略】 國際市場(chǎng)方面，本周國際糖價(jià)反彈主要受市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)于巴西9月上旬食糖產(chǎn)量可能出現(xiàn)下滑的擔(dān)憂，不過需求疲軟仍然掣肘糖價(jià)走勢(shì)，印度和泰國即將收獲甘蔗，產(chǎn)量前景好轉(zhuǎn)，可能令糖價(jià)面臨回調(diào)壓力。 國內(nèi)方面，我國海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，8 月我國進(jìn)口食糖 50.32 萬噸，略低于市場(chǎng)預(yù)期，但整個(gè)榨季來看累計(jì)進(jìn)口量 546 萬噸還是創(chuàng)下了歷史新高，其中，8月份我國僅從巴西進(jìn)口的食糖就達(dá)到 41.99萬噸。9月以后進(jìn)入食糖消費(fèi)淡季，新榨季開始前夕疊加高進(jìn)口的供應(yīng)壓力使得目前食糖基本面支撐較弱， 產(chǎn)業(yè)客戶可逢高參與賣出套保提前鎖定銷售利潤。

　　棉花、棉紗

　　【行情復(fù)盤】 9月20日至24日，鄭棉主力合約漲0.89%，報(bào)17510。棉紗主力合約漲0.02%，報(bào)24765。棉花棉紗短期震蕩，新棉收購價(jià)預(yù)期走高邏輯未改，棉花預(yù)計(jì)下行空間不大，短期有望反彈。 【重要資訊】 據(jù)USDA，10日至16日一周美國本年度陸地棉凈簽約78313噸，較前周增加21%；裝運(yùn)40098噸，減26%。中國凈簽約51528噸，較前周增23.5%；裝運(yùn)7416噸，銳減62.2%。 印度農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)，盡管目前新年度植棉面積較上年度減少7%，2021/22年度印度棉花總產(chǎn)預(yù)計(jì)可達(dá)616萬噸?！?巴基斯坦8月紡織品服裝的收入同比明顯增長環(huán)比小幅下降，紡織品服裝出口額14.63億美元，同比增45.18%，環(huán)比降0.56%；棉紗3.29萬噸，同比增29.28%，環(huán)比增14.26%。 【交易策略】 棉花中長線上漲趨勢(shì)延續(xù)，18300附近存在壓力，下方支撐位在17200。棉花棉紗謹(jǐn)慎做多?？刂苽}位。期權(quán)方面，波動(dòng)率維持低位，后期有望繼續(xù)上行，中期以做多波動(dòng)率策略為主，或者買入牛市價(jià)差策略。

　　紙漿

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：紙漿期貨主力合約周內(nèi)收于5786元/噸，較上周下跌204元/噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：進(jìn)口針葉漿周均價(jià)6107元/噸，環(huán)比下滑1.01%，進(jìn)口闊葉漿周均價(jià)4597元/噸，環(huán)比下滑1.53%。旺季預(yù)期持續(xù)減弱，業(yè)者后市預(yù)期偏空，漿價(jià)承壓整理。 【重要資訊】 國內(nèi)青島港、常熟港、高欄港、天津港、保定地區(qū)紙漿庫存較上周下降1.2%。其中青島港、常熟港、天津港紙漿庫存窄幅下降。 APP印尼OKI漿廠管道破裂，預(yù)計(jì)停產(chǎn)20天，損失16萬噸闊葉漿產(chǎn)量，目前發(fā)往中國的部分船只已取消和推遲。 文化紙經(jīng)銷商交投清淡，多地價(jià)格混亂下挫，市場(chǎng)價(jià)格偏亂，業(yè)者以實(shí)單實(shí)談為主，市場(chǎng)悲觀情緒猶存，下游印廠多維持剛需，需求面未見起色。 生活紙北方木漿大軸市場(chǎng)仍顯偏亂，據(jù)悉河北地區(qū)已有低端價(jià)位在5950元/噸左右，下游跟單熱情一般。 白卡紙訂單不旺，中秋假期進(jìn)一步?jīng)_淡需求，下游按需采購，部分貿(mào)易商價(jià)格窄幅下行，紙廠停機(jī)檢修增加，市場(chǎng)供應(yīng)收窄，但整體供大于求。 【交易策略】 紙漿需求在節(jié)后幾日未能顯著改善。本周白卡紙產(chǎn)量下滑3.47%，生活紙產(chǎn)量環(huán)比下降3.28%，雙膠紙及銅版紙開工率分別下降2%和13%，受能耗管控及需求影響，多家白卡紙及文化紙廠家有檢修計(jì)劃，紙漿需求進(jìn)一步走弱。國內(nèi)木漿庫存量近期窄幅波動(dòng)，月內(nèi)有所增加，紙廠補(bǔ)庫意愿不高，紙漿供需維持寬松狀態(tài)。漿廠出口中國的漂針漿報(bào)價(jià)調(diào)整至800-830美元/噸，折算進(jìn)口成本在5900-6100元/噸，期貨合約貼水?dāng)U大，估值回落，但成品紙價(jià)格提漲困難，且出廠價(jià)和市場(chǎng)價(jià)不斷拉大，也使得中小紙廠利潤一直較低，因此當(dāng)前的內(nèi)外價(jià)差也難以給出紙漿明顯的上行驅(qū)動(dòng)，核心仍要關(guān)注臨近年底的備貨情況，同時(shí)紙漿倉單量不斷創(chuàng)上市新高，也使近月承壓。2111合約偏弱運(yùn)行，上方壓力6000元/噸，下方有可能在探年內(nèi)低點(diǎn)，建議反彈空配近月。

　　蘋果

　　【行情復(fù)盤】 期貨價(jià)格：主力01合約本周呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，周度漲幅為12.52%； 現(xiàn)貨價(jià)格：山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級(jí)貨源本周成交加權(quán)平均價(jià)為2.31元/斤，較上周上漲0.06元/斤；山東棲霞寺口市場(chǎng)紅將軍80#起步中上貨報(bào)價(jià)為1.5-1.8元/斤，較上周五持平；陜西晚熟富士70#起步好貨訂貨價(jià)為2.8-3.1元/斤。 【重要資訊】 （1）庫存情況：卓創(chuàng)咨訊的數(shù)據(jù)顯示，截至9 月23日當(dāng)周，全國蘋果庫存為32.25萬噸，低于去年同期的40.97萬噸。其中山東地區(qū)蘋果庫存為31.6萬噸，陜西地區(qū)庫存為0.89萬噸。 （2）周度消耗量情況：卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)來看，9 月23日當(dāng)周，全國蘋果冷庫庫存消耗量為10.48萬噸，高于近五年同期均值6萬噸。其中山東庫存消耗量為8.79萬噸，陜西庫存消耗量為0.87萬噸。 （3）9月20日，陜西洛川、富縣、白水等地區(qū)遭遇冰雹天氣，對(duì)當(dāng)?shù)靥O果產(chǎn)生一定的影響。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，三縣合計(jì)產(chǎn)量在全國產(chǎn)量的占比為4.66%。 （4）市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：蘋果期價(jià)本周大幅上漲主要是市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)果率的分歧所導(dǎo)致的。近期有消息顯示，陜西地區(qū)優(yōu)果率低于預(yù)期，一是果子個(gè)頭小，二是中秋節(jié)期間遭遇冰雹，對(duì)市場(chǎng)形成較大的提振。目前屬于蘋果上市前期，市場(chǎng)分歧較大，有部分人士認(rèn)為，陜西可交割果數(shù)量低于預(yù)期，同時(shí)價(jià)格高于預(yù)期，對(duì)蘋果預(yù)期估值產(chǎn)生了較大的影響，實(shí)際情況如何有待進(jìn)一步觀察，值得注意的是去年同樣有類似的情況，因此目前建議維持謹(jǐn)慎態(tài)度。短期來看，市場(chǎng)矛盾可能會(huì)延續(xù)，期價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)波動(dòng)，整體市場(chǎng)情況要在晚熟紅富士蘋果大量上市后（國慶節(jié)后）逐漸明朗，操作方面，暫時(shí)建議觀望為主。 【交易策略】 短期蘋果價(jià)格的波幅較大，操作方面建議觀望為主。

　　紅棗

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：紅棗期價(jià)本周窄幅震蕩，01合約收跌0.18%至13735元/噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周主銷區(qū)各市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，中秋備貨結(jié)束后，主銷區(qū)崔爾莊市場(chǎng)交投顯弱，購銷積極性一般，疊加近期雨水天氣較多，市場(chǎng)出攤受限，其他各市場(chǎng)交投也較節(jié)前降溫，走貨量偏少，距離國慶一周時(shí)間，以往國慶走貨小高峰不復(fù)存在，走貨多為老客戶少量補(bǔ)單為主，整體購銷顯疲軟。價(jià)格參考：河北地區(qū)灰棗特級(jí)價(jià)格在5.00元/斤，優(yōu)質(zhì)貨源在5.50元/斤，一級(jí)主流價(jià)格在4.40元/斤，不乏優(yōu)質(zhì)高價(jià)存在，二級(jí)價(jià)格在3.75元/斤，高品質(zhì)二級(jí)在3.90元/斤，三級(jí)在3.25元/斤，優(yōu)質(zhì)變形棗價(jià)格在3.00元/斤，質(zhì)優(yōu)低價(jià)一二三級(jí)緊俏，二三級(jí)存缺貨狀態(tài)，特級(jí)以上下游需求度一般，根據(jù)產(chǎn)地不同，價(jià)格不一，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)。 【重要資訊】 據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周26家樣本點(diǎn)物理庫存在5435噸，環(huán)比減少1.54%。 【交易策略】 產(chǎn)區(qū)天氣良好，棗果長勢(shì)尚可，近期無新增基本面因素驅(qū)動(dòng)，紅棗期價(jià)小幅震蕩為主。10月份起，市場(chǎng)收購主體將陸續(xù)進(jìn)入新疆采購新季紅棗，據(jù)我們調(diào)研情況來看，受減產(chǎn)預(yù)期影響，本年度入疆采購時(shí)間較往年將略有提前，屆時(shí)需關(guān)注新季紅棗開秤價(jià)，目前卓創(chuàng)預(yù)估開秤價(jià)在6-7元/公斤。消費(fèi)方面，后期天氣將逐步轉(zhuǎn)冷，紅棗消費(fèi)也將逐步步入季節(jié)性消費(fèi)旺季，目前紅棗走貨速度整體較前期有所好轉(zhuǎn)，但是同比仍略有下降?？傮w上來講，減產(chǎn)預(yù)期對(duì)紅棗期價(jià)的炒作情緒仍存，但同比較弱的消費(fèi)以及高額的負(fù)基差仍將限制紅棗期價(jià)，期價(jià)短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩為主。

　　生豬

　　【行情復(fù)盤】 本周生豬主力震蕩走弱后企穩(wěn)，最終LH2201周五收于13670 元/噸，周環(huán)比下跌3.1%；LH2203合約收于13445 元/噸，周環(huán)比下跌2.0%；LH2205收于14575 元/噸，環(huán)比下跌2.1%。 【重要資訊】 價(jià)格方面，截止至9月24日當(dāng)周，全國外三元生豬均價(jià)11.81 元/公斤，環(huán)比下跌4.30%；15公斤外三元仔豬均價(jià)18.25 元/公斤（273.75 元/頭）環(huán)比下跌19.1%；二元母豬市場(chǎng)均價(jià)37.95 元/公斤，環(huán)比下跌3.73%。 養(yǎng)殖成本方面，本周生豬養(yǎng)殖行業(yè)連續(xù)第18周虧損，豬料比為4.24 ，上周為4.46 ，低于比價(jià)平衡點(diǎn)6.23 。外購仔豬出欄成本元21.64 /公斤，環(huán)比下降3.77%，頭均虧損1093.1 元。自繁自養(yǎng)出欄成本17.44 元/公斤，環(huán)比下降0.39%，頭均虧損609.9 元。 出欄體重方面，全國生豬平均交易體重122.8公斤，較上周微跌0.03%，同比下降5.29%。 【交易策略】 隨著生豬生產(chǎn)的慣性增長，生豬產(chǎn)能釋放。本周生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱，中秋期間價(jià)格相對(duì)波動(dòng)性一般，但隨假期結(jié)束，供應(yīng)面中集團(tuán)增量明顯，價(jià)格出現(xiàn)整體性回落。 預(yù)計(jì)月底養(yǎng)殖端出欄計(jì)劃相對(duì)有所加快，市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，終端走貨低迷，加之部分屠企開始出庫凍品，也搶占少部分鮮品市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍難見漲勢(shì)。策略方面，11月之前都是空頭邏輯主導(dǎo)。若四季度母豬主動(dòng)淘汰速度加快，則可能對(duì)明年下半年豬價(jià)形成一定利好，但實(shí)際情況需要等到年底才能夠證實(shí)，再此之前不建議投資者逆勢(shì)抄底，1、3、5合約前期空單繼續(xù)持有。

　　雞蛋

　　【行情復(fù)盤】 期貨市場(chǎng)：本周，雞蛋主力01合約再站上4400元/500kg后延續(xù)震蕩走勢(shì)，周漲幅0.61%。 雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4.78元/斤，較上周跌幅2.25%。主銷區(qū)雞蛋均價(jià)4.98元/斤，較前一周跌幅0.60%。 【重要資訊】 1、本周，全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格先漲后跌，全國淘汰雞周均價(jià)5.12元/斤，環(huán)比上漲0.09元/斤，漲幅1.79%。中秋節(jié)前養(yǎng)殖單位積極淘汰老雞，且農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)活禽銷量尚可，價(jià)格小幅上調(diào)。 2、卓創(chuàng)資訊顯示，8月份在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)11.76億只，環(huán)比增加0.35%，同比下降9.52%。 3、博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，8月份1日齡商品代雛雞銷量8173萬羽，環(huán)比增幅3.73%，同比降幅0.96%。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的18家代表企業(yè)8月份商品代雞苗總銷量為3797萬羽，環(huán)比增幅5.01%，同比降幅7.35%。 【交易策略】 隨著中秋假期結(jié)束，市場(chǎng)終端消費(fèi)者多以消化庫存為主，且季節(jié)性淡季即將到來，市場(chǎng)心態(tài)整體偏空，不過當(dāng)前整體存欄量偏低，且節(jié)前各環(huán)節(jié)操作謹(jǐn)慎，庫存壓力不大，預(yù)計(jì)9月下旬至10月蛋價(jià)回落或?qū)⒓铀伲虚L期來看，在產(chǎn)蛋雞存欄量依舊低于往年同期，供應(yīng)面將繼續(xù)對(duì)雞蛋價(jià)格形成一定支撐，雞蛋價(jià)格整體也將好于去年，而需求形勢(shì)隨季節(jié)性變動(dòng)，長期看每年元旦、春節(jié)需求為全年次高，疊加中秋前后老雞淘汰小高峰減少后市產(chǎn)能，供需邊際改善，也將提振遠(yuǎn)期市場(chǎng)行情，關(guān)注需求端恢復(fù)情況及老雞淘汰節(jié)奏影響。盤面上， 01合約短期區(qū)間震蕩為主。支撐4200元/500kg，壓力4500元/500 kg。