9月24日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。截至下午收盤，黑色系多數(shù)下跌，錳硅主力合約下跌超8%，焦炭主力合約下跌超7%，焦煤主力合約下跌超6%，熱卷、螺紋主力合約下跌超2%，僅鐵礦石上漲，主力合約上漲超2%；聚酯鏈表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，PTA主力合約上超4%，短纖、乙二醇主力合約上漲超3%。
昨日夜盤，國(guó)內(nèi)商品期貨走勢(shì)分化。截至夜盤收盤，純堿、鐵礦石、棉花主力合約上漲超3%，不銹鋼、玻璃主力合約下跌近2%。值得注意的是，夜盤黑色系多品種出現(xiàn)深V走勢(shì)，焦煤主力合約盤中一度下跌超3%，夜盤收盤上漲2.03%，焦炭主力合約盤中一度下跌近5%，夜盤收盤跌幅收窄至0.55%，螺紋鋼主力合約盤中一度下跌超2%，夜盤收盤跌幅收窄至0.22%。
據(jù)了解，近期江蘇能耗“雙控”政策逐步升級(jí)，生產(chǎn)或最遲在10月下旬恢復(fù)。有化工行業(yè)分析人士稱，江蘇是中國(guó)化工大省，例如農(nóng)藥產(chǎn)量占全國(guó)40%左右，純堿占全國(guó)產(chǎn)能的17%左右。目前螺紋鋼、黃磷、電解鋁、工業(yè)硅等高耗能行業(yè)面臨的能耗約束較強(qiáng)。
9月24日，鄭商所發(fā)布關(guān)于調(diào)整部分期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度的通知。通知稱，根據(jù)《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》第十條規(guī)定，經(jīng)研究決定，自2021年9月27日結(jié)算時(shí)起，硅鐵及錳硅期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為10%，漲跌停板幅度調(diào)整為9%。按規(guī)則規(guī)定執(zhí)行的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度高于上述標(biāo)準(zhǔn)的，仍按原規(guī)定執(zhí)行。
同日，大商所發(fā)布關(guān)于修改焦煤和焦炭期貨限倉(cāng)規(guī)則的公告。公告稱，經(jīng)理事會(huì)審議通過(guò)，大商所對(duì)《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》中焦煤和焦炭期貨持倉(cāng)限額進(jìn)行了調(diào)整，現(xiàn)將規(guī)則修正案予以發(fā)布。修改后的規(guī)則自2021年9月30日結(jié)算時(shí)起分別在JM2110、J2110及各自后續(xù)合約上實(shí)施。
夜盤黑色系驚現(xiàn)深V走勢(shì)
除鐵礦石錄得上漲外，昨日，黑色系出現(xiàn)不同幅度的下跌。之前表現(xiàn)最強(qiáng)的鐵合金、“雙焦”跌幅最大，螺紋鋼、熱卷也跟隨下跌。
值得注意的是，夜盤黑色系多品種出現(xiàn)深V走勢(shì)，焦煤主力合約盤中一度下跌超3%，夜盤收盤上漲2.03%，焦炭主力合約盤中一度下跌近5%，夜盤收盤跌幅收窄至0.55%，螺紋鋼主力合約盤中一度下跌超2%，夜盤收盤跌幅收窄至0.22%。
事實(shí)上，自今年5月份一波系統(tǒng)性回調(diào)之后，黑色系相關(guān)品種的價(jià)格走勢(shì)就出現(xiàn)明顯分化。鋼材價(jià)格基本呈現(xiàn)高位區(qū)間振蕩格局，鐵礦石價(jià)格單邊大幅下挫，自5月份的高點(diǎn)接近腰斬，而焦煤、焦炭及鐵合金則整體大幅上漲。
“出現(xiàn)這樣分化的走勢(shì)，我們認(rèn)為和黑色產(chǎn)業(yè)鏈大的供需格局變化是分不開的。”國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師何建輝解釋說(shuō)，從需求方面看，受疫情影響，去年宏觀經(jīng)濟(jì)前低后高，而今年或前高后低。在去年基數(shù)較高的情況下，7月份以來(lái)房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械等行業(yè)主要指標(biāo)增速快速下滑，鋼材需求下行壓力明顯增大。如果供應(yīng)端沒(méi)有大的變化，終端需求下行將在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)形成負(fù)反饋，對(duì)各個(gè)品種的價(jià)格走勢(shì)都將構(gòu)成一定壓力。但在全國(guó)壓減粗鋼產(chǎn)量、各地加強(qiáng)能耗“雙控”的背景下，鋼材、“雙焦”、鐵合金供應(yīng)出現(xiàn)不同程度的收縮，唯獨(dú)鐵礦石的供應(yīng)穩(wěn)步釋放，這是行情分化的主要原因。
“目前來(lái)看，各區(qū)域限產(chǎn)仍將嚴(yán)格執(zhí)行，且部分區(qū)域還有繼續(xù)加嚴(yán)的可能性，鋼廠對(duì)于鐵礦石需求持續(xù)走低。此外，港口到港和卸港恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存有所增加。整體鐵礦石基本面維持供應(yīng)過(guò)剩格局。”華安期貨分析師孫亞偉表示，在部分省市壓低能耗的政策指引下，限產(chǎn)、限電導(dǎo)致局部建筑鋼產(chǎn)量下降，尤其華東區(qū)域限產(chǎn)力度不斷加嚴(yán)，市場(chǎng)對(duì)于后市產(chǎn)量減少預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)看漲情緒明顯增加，價(jià)格高位繼續(xù)上推。需求端，隨著地方政府債券加快發(fā)行，基建投資有望環(huán)比回暖，在供需良性互動(dòng)的現(xiàn)狀下，預(yù)計(jì)螺紋鋼庫(kù)存去化速度加快，短期內(nèi)價(jià)格維持振蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。
“從鋼材方面看，8月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8323.9萬(wàn)噸，同比下降13.2%，環(huán)比下降4.1%，產(chǎn)量大幅下降基本對(duì)沖需求下行的壓力，庫(kù)存保持穩(wěn)步下降態(tài)勢(shì)。”何建輝表示，我國(guó)鐵礦石主要依靠進(jìn)口，受國(guó)內(nèi)政策影響不大，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)，港口庫(kù)存持續(xù)累積，最終鋼材需求下行的壓力主要由鐵礦石下跌來(lái)釋放。
“雙焦”方面，在環(huán)保及能耗“雙控”政策趨嚴(yán)的影響下，焦炭供需雙雙走弱，但鋼廠庫(kù)存處于低位，且節(jié)前尚有補(bǔ)庫(kù)需求，焦炭整體供應(yīng)局面仍偏緊，現(xiàn)階段多數(shù)焦企保價(jià)、穩(wěn)價(jià)的心態(tài)占據(jù)主流。
“近期受環(huán)保及能耗‘雙控’政策的影響，部分地區(qū)焦企仍保持50%—70%的高幅限產(chǎn)，且個(gè)別地區(qū)落后產(chǎn)能陸續(xù)退出，其余未退出焦企仍有關(guān)停預(yù)期，焦炭產(chǎn)量明顯下降，焦炭供應(yīng)持續(xù)緊張，目前在產(chǎn)焦企生產(chǎn)積極性較高，訂單及出貨情況良好，廠內(nèi)庫(kù)存低位運(yùn)行。”華安期貨分析師何磊表示，受能耗“雙控”及壓減粗鋼產(chǎn)量政策影響，各地陸續(xù)發(fā)布有序限電通知，鋼廠限產(chǎn)幅度有所擴(kuò)大，個(gè)別鋼廠有燜爐保溫現(xiàn)象，對(duì)焦炭采購(gòu)需求稍有走弱。
在中大期貨分析師郭憲斌看來(lái)，今年有兩條主線貫穿了黑色系的走勢(shì)：一是在碳中和碳達(dá)峰政策主導(dǎo)下，鋼廠、焦化 廠、合金廠停限產(chǎn)，導(dǎo)致供給不足，推升價(jià)格；二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定下行壓力，下游需求萎縮，同時(shí)全球貨幣超發(fā)，大宗商品價(jià)格大幅上漲，國(guó)家明確要求保供穩(wěn)價(jià)，以防止惡性通貨膨脹發(fā)生，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。
目前來(lái)看，主導(dǎo)黑色系走勢(shì)的核心因素仍在于終端需求變化、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供應(yīng)端限產(chǎn)力度、各品種升貼水結(jié)構(gòu)等。
“隨著傳統(tǒng)旺季到來(lái)，跟蹤需求環(huán)比回升力度，而房地產(chǎn)、制造業(yè)快速下滑態(tài)勢(shì)能否得到遏制則更為關(guān)鍵，關(guān)注政策穩(wěn)增長(zhǎng)措施。” 何建輝表示，限產(chǎn)造成價(jià)格大幅上漲，對(duì)下游行業(yè)及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形成較大沖擊，后期政策上將在碳中和、保供穩(wěn)價(jià)間做出均衡，警惕政策調(diào)整對(duì)相關(guān)品種的沖擊。隨著國(guó)慶長(zhǎng)假臨近，建議投資者做好倉(cāng)位控制，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
聚酯鏈品種大幅上行
昨日，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅上漲，PTA主力合約從5000元/噸下方最高上漲至5180元/噸，MEG主力合約從5500元/噸一線最高上漲至5736元/噸，短纖主力合約從7068元/噸最高上漲至7272元/噸，主要受到近期“雙控”政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響及成本端的強(qiáng)勁支撐。
“在‘雙控’政策加碼下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游停車裝置有所增加。”大地期貨分析師蔣碩朋表示，PTA裝置檢修本周大幅增加，受“雙控”影響，江蘇地區(qū)虹港兩套共計(jì)400萬(wàn)噸和揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置停車，同時(shí)受PTA加工費(fèi)大幅走低影響，多套裝置提前停車和降負(fù)，導(dǎo)致PTA開工率大幅走低至68%附近，達(dá)到年內(nèi)新低水平。乙二醇方面，受“雙控”影響裝置產(chǎn)能在140萬(wàn)噸附近，但因高煤價(jià)和限電影響，降負(fù)裝置有所增多，部分裝置恢復(fù)產(chǎn)能補(bǔ)充供應(yīng)后，乙二醇負(fù)荷本周小幅回落。
聚酯及下游環(huán)節(jié)受“雙控”影響，也同時(shí)存在需求減少的情況。聚酯方面，受“雙控”政策加碼影響，聚酯企業(yè)減產(chǎn)增加。
據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，目前聚酯負(fù)荷已下降至84%附近，后續(xù)預(yù)計(jì)受政策影響及行業(yè)利潤(rùn)偏低等因素影響，聚酯負(fù)荷將繼續(xù)回落?？椩旒坝∪经h(huán)節(jié)，目前受“雙控”政策影響范圍最大，截至本周五，江浙織機(jī)綜合開工率從節(jié)前的62%下降至48%，江浙染廠開工率從66%降至20%。
從本周市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，波動(dòng)也較為劇烈。“周三為節(jié)后首個(gè)交易日，市場(chǎng)主要被江浙地區(qū)紡織印染行業(yè)限電減產(chǎn)的利空消息壓制，聚酯產(chǎn)品普遍偏弱。周四，由于PTA生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)合約貨供貨比例，醋酸價(jià)格大漲，PTA行業(yè)裝置負(fù)荷創(chuàng)下2018年以來(lái)最低水平，多重因素作用下，PTA價(jià)格上漲。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，江蘇地區(qū)乙二醇裝置負(fù)荷降至五成偏下運(yùn)行，意味著乙烯制乙二醇路線也受到“雙控”政策的影響，同時(shí)搭乘煤化工板塊的利多上升，自周四夜盤開始，MEG走勢(shì)就比較強(qiáng)。
在龐春艷看來(lái)，低庫(kù)存或去庫(kù)預(yù)期下，節(jié)前下游增加備貨對(duì)聚酯產(chǎn)品的提振會(huì)比較明顯，而目前市場(chǎng)變數(shù)較大。從供需看，9月各環(huán)節(jié)減產(chǎn)后，供應(yīng)收縮，節(jié)前各環(huán)節(jié)增加原料備貨的預(yù)期下，短期供需趨緊是主導(dǎo)價(jià)格偏強(qiáng)的重要原因。10月份之后政策會(huì)如何變化，目前不得而知。
“如果按照能耗進(jìn)行控制，下游紡織印染受到的影響會(huì)比較大，而PTA和MEG等原料端受到的影響較小，因此為利空影響。如果繼續(xù)‘一刀切’的模式，則供需雙弱。”龐春艷表示，但“銀十”旺季后面就是“雙十一”的集中銷售窗口期，10月份終端表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)優(yōu)于9月，因此產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)去庫(kù)漲價(jià)。
目前，聚酯原料PTA和乙二醇出現(xiàn)供需雙減。“PTA受‘雙控’及加工費(fèi)偏低影響，供應(yīng)端的縮減多于需求端的減少，供需缺口相較前期的累庫(kù)預(yù)期已有明顯縮減，預(yù)計(jì)9月供需基本平衡，短期基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，對(duì)行情上漲產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)。乙二醇方面，受‘雙控’影響，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端出現(xiàn)小幅回落，同時(shí)進(jìn)口方面目前碼頭卸貨偏慢，未來(lái)到貨量受前期海外裝置停車影響，預(yù)計(jì)仍有回落的可能。”蔣碩朋說(shuō)。
在她看來(lái)，雖然聚酯產(chǎn)業(yè)鏈近日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但仍需注意目前聚酯終端織造環(huán)節(jié)表現(xiàn)仍然偏弱。“受‘雙控’加碼影響，織機(jī)、印染開工下滑，終端疲軟后期或?qū)⒅饾u傳導(dǎo)至上游環(huán)節(jié)，需要關(guān)注后期‘雙控’政策持續(xù)變化情況及訂單需求的變化。”
“國(guó)慶節(jié)前，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的波動(dòng)較為劇烈，節(jié)前備貨可能會(huì)令價(jià)格保持偏強(qiáng)走勢(shì)，但長(zhǎng)假期間外盤的波動(dòng)及節(jié)后的政策面變數(shù)較大，節(jié)前建議減持。”龐春艷稱。
