觀點小結(jié)
11月通脹壓力仍在，專項債加快發(fā)行促進基建年底發(fā)力、地產(chǎn)政策邊際寬松，經(jīng)濟最差的階段或已過去，利率短期下行空間有限。
資金面整體均衡：1）央行公開市場凈投放1,900億元；2）本周DR007上行12.31bp至2.26%，R007上行22.11bp至2.44%；3）本周商業(yè)銀行質(zhì)押式回購意愿整體偏高，日均成交金額50,652.73億元，較上周減少368.61億元，其中隔夜成交量占比每日均超過84%，若杠桿率持續(xù)高企，后續(xù)貨幣政策可能伴隨收緊。
新增地方專項債全年額度基本發(fā)行完成：1）利率債新發(fā)行3,410.70億元，環(huán)比減少1,408.97億元，其中地方債1,954.6億元，環(huán)比增加28.63億元；2）地方債長久期最受歡迎，15Y安徽債、15Y陜西債、30Y安徽債、30Y江西債等邊際倍數(shù)均打滿，其余期限需求較為一般；3）截止11月30日，新增專項債發(fā)行34,793.25億元，完成6月財政部下達(dá)的34,676億元的額度。
國債收益率整體下行：1）即使臨近月末，央行公開市場投放量十足，故資金面保持均衡寬松。本周數(shù)據(jù)真空期，周三有部分機構(gòu)預(yù)計夜間公布的國常會通稿中提及會有降準(zhǔn)、降息的可能，午后推動國債期貨大漲。另周五國內(nèi)疫情在部分地區(qū)擴散造成短期恐慌，國債期貨全天在高位震蕩。此外，本周的國常會提到“統(tǒng)籌做好今明兩年專項債管理政策銜接，更好發(fā)揮專項債資金帶動社會資金的作用”，地方債在最近兩周加快發(fā)行，完成今年剩余額度。
國債期貨價格整體上漲：1）國債期貨價格整體上漲，在周三、周五漲幅較明顯，與部分機構(gòu)預(yù)期降準(zhǔn)和南非疫情過度恐慌有關(guān)。
觀點小結(jié)：1）11月仍然存在一定的通脹壓力。受牲畜類等生產(chǎn)資料價格支撐，PPI下行斜率不會太快，預(yù)期在11%-12%的范圍內(nèi)；蔬菜價格當(dāng)月上漲27%帶動CPI上浮0.5%左右，11月CPI亦有較大上行壓力。2）跨周期調(diào)節(jié)的背景下，穩(wěn)增長促使基建跨年發(fā)力、制造業(yè)重點推進高技術(shù)行業(yè)、地產(chǎn)邊際寬松，經(jīng)濟最差的階段或已經(jīng)過去，利率短期下行空間有限
資金面整體均衡
央行公開市場凈投放1,900億元
本周央行公開市場開展7天期逆回購4,000億元，中標(biāo)利率2.2%，逆回購到期2,100億元，央行公開市場凈投放1,900億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
資金面整體均衡
本周資金面整體均衡，周一偏緊。央行呵護資金面意愿明顯。本周DR007上行12.31bp至2.26%，R007上行22.11bp至2.44%，隔夜利率下行，R001下行28.71bp至1.75%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
質(zhì)押式回購成交量破5萬警示線
本周資金利率均衡。Shibor一周收于2.25%，周上行7.60bp；1年期國債收于2.24%，周下行2.36bp；10年期國債收于2.83%，周上行10.53bp。商業(yè)銀行質(zhì)押式回購意愿整體偏高，日均成交金額50,652.73億元，較上周減少368.61億元，其中隔夜成交量占比每日均超過84%，若杠桿率持續(xù)高企，后續(xù)貨幣政策可能伴隨收緊。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
各期限同業(yè)存單收益率分化
各期限同業(yè)存單收益率窄幅波動，股份制銀行1個月同業(yè)存單收益率上行5bp至2.15%，3個月同業(yè)存單收益率下行7.5bp至2.53%，1年期同業(yè)存單收益率下行1.75bp至2.75%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
同業(yè)存單收益率與MLF利差平穩(wěn)
1年期同業(yè)存單利率收至MLF下方22.49bp，本周存單利率波動較小，僅受跨月資金面擾動。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
債券一級市場發(fā)行追蹤
本周地方債發(fā)行量高企
本周利率債新發(fā)行3,410.70億元，環(huán)比減少1,408.97億元，其中地方債1,954.6億元，環(huán)比增加28.63億元，國債501.8億元，環(huán)比減少1,431.1億元，政金債954.30億元，環(huán)比減少6.5億元。
本周地方債長久期最受歡迎，15Y安徽債、15Y陜西債、30Y安徽債、30Y江西債等邊際倍數(shù)均打滿，其余期限需求較為一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
國債收益率整體下行
國債收益率整體下行
國債收益率利率整體下行。本周即使臨近月末，央行公開市場投放量十足，故資金面保持均衡寬松。本周數(shù)據(jù)真空期，周三有部分機構(gòu)預(yù)計夜間公布的國常會通稿中提及會有降準(zhǔn)、降息的可能，午后推動國債期貨大漲，其實在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到“發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具牽引帶頭作用”，如要真降準(zhǔn)、降息才是超預(yù)期。另周五國內(nèi)疫情在部分地區(qū)擴散造成短期恐慌，國債期貨全天在高位震蕩。此外，本周的國常會提到“統(tǒng)籌做好今明兩年專項債管理政策銜接，更好發(fā)揮專項債資金帶動社會資金的作用”，可以看到地方債在最近兩周加快發(fā)行，完成今年剩余額度。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
國債10-1利差縮小
本周國債10-1利差縮小5bp至60.82bp；國開債10-1利差縮小3.41bp至74.56bp。
本周國開債隱含稅率均下行，交易情緒較上周抬升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
美國通脹持續(xù)高企
美國10月PCE物價指數(shù)公布值5%，前值4.4%，創(chuàng)1990年11月以來新高；10月核心PCE公布值4.12%，前值3.69%，創(chuàng)1990年12月以來新高，美國通脹持續(xù)高企。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
美元指數(shù)下行到96.06
美元指數(shù)下行到96.06
本周美元指數(shù)收于96.06，較上周下行-0.003。人民幣匯率微降至6.39，中美利差本周擴大至140.81bp，較前一周擴大9.85bp。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
國債期貨價格整體上漲
國債期貨整體上漲
本周國債期貨價格整體上漲，在周三、周五漲幅較明顯，與部分機構(gòu)預(yù)期降準(zhǔn)和南非疫情過度恐慌有關(guān)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
周五國債期貨交易情緒最高
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
全球各經(jīng)濟體擴表
10月央行資產(chǎn)負(fù)債表擴張2,945.7億元
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表較上周擴張6,694百萬美元
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
日本央行資產(chǎn)負(fù)債表較上旬?dāng)U張2,618.852十億日元
數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所
歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表較上周擴張14,680百萬歐元
