觀點小結(jié)
觀點：整體而言，市場處于大跌后的修復階段。遠期盤面價格提前體現(xiàn)了對市場未來的悲觀預期，但現(xiàn)貨及產(chǎn)業(yè)尚未及時體現(xiàn)這些預期。季節(jié)性看，12月~3月是中國進口棉大量到港的高峰期，重點關注棉花進口的數(shù)量是否能兌現(xiàn)供應端的預期。
策略：短期：中國采購美棉數(shù)量仍不足，外棉關注買入機會。鄭棉短期盤面大跌驅(qū)動減弱，維持震蕩，重點關注進口端的兌現(xiàn)情況。
國內(nèi)：1)新疆新棉收購基本完成，加工近9成，檢驗超8成，銷售不足2成(去年同期超3成)，仍偏慢。2)下游紡織市場成品庫存繼續(xù)增加，但下游部分企業(yè)按照慣例進行節(jié)前備貨，對市場有一定支撐；3)皮棉銷售成交價在21800~22000元/噸附近，較12月上旬有所回升；4)1月大幅減倉，倉單數(shù)量增加至40萬噸以上。
外盤：1)巴西21/22年度新棉在開始種植，目前進度在13%，略低于去年同期水平；2)越南南部再次爆發(fā)疫情，紡紗開機率下降；3)美棉出口裝運繼續(xù)保持偏慢節(jié)奏。
宏觀：1)初步數(shù)據(jù)顯示“奧密克戎” 傳染性和對疫苗逃逸性較強，但感染后住院及致重癥比例低于“德爾塔”病毒；2)美聯(lián)儲“縮債”和加息計劃基本符合預期；3)國內(nèi)“穩(wěn)經(jīng)濟”預期強烈，相關舉措預期會很快出臺 。
中國：新棉加工速度加快，銷售進度仍偏慢
棉花工商庫存：同比增10萬噸，保稅庫存下降，紗、布庫存繼續(xù)上升
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據(jù)中國棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計，截至11月底，棉花工商庫存合計540萬噸，同比增10萬噸，環(huán)比增172萬噸。
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商業(yè)庫存：棉花商業(yè)庫存455萬噸，同比減2萬噸，環(huán)比增172萬噸。其中新疆區(qū)域內(nèi)商業(yè)庫存364萬噸，同比增4萬噸，環(huán)比增加167萬噸(11月份新疆21/22年度新棉加工量為197萬噸)。內(nèi)地區(qū)域商業(yè)庫存72萬噸，同比減少2萬噸，環(huán)比增加7萬噸(11月份儲備棉拋儲成交32萬噸)。保稅區(qū)棉庫存20萬噸，同比-4萬噸，環(huán)比減3萬噸。
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工業(yè)庫存：截止11月底，國內(nèi)紡織工業(yè)庫存84.97萬噸，環(huán)比略上升0.52萬噸，可支配庫存(在途、已鎖定資源的部分)120.54萬噸，環(huán)比上升1.09萬噸。紗線庫存25.36天，環(huán)比上升3.69天，坯布庫存31.89天，環(huán)比上升3.85天。紗線及坯布庫存均處于最近七年同期最高點。
數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，天風期貨研究所
市場現(xiàn)狀：加工近9成，銷售進度持續(xù)偏慢
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新疆棉加工進度87%，檢驗進度80% 。截至12月22日，新疆棉累計加工453萬噸，同比-2.1%。累計檢驗416.8萬噸，同比-2.7%。12月22日當日加工量3.6萬噸，同比增1.6%。
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新棉銷售進度不足20%。根據(jù)國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查，截至12月16日，新疆棉累計銷售皮棉75.9萬噸，同比減少近120萬噸。
數(shù)據(jù)來源：BCO，中棉協(xié)，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)，天風期貨研究所整理
進口：11月棉花進口10萬噸，同比-52%，棉紗進口15萬噸，同比-12%
數(shù)據(jù)來源：海關總署，天風期貨研究所整理
進口棉內(nèi)外價差：盤面價差收窄、現(xiàn)貨內(nèi)外棉價差仍偏高
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內(nèi)外棉價差明顯收窄。9月底以來，雖然內(nèi)外棉價格均有上漲，但整體來看，內(nèi)盤先漲后震蕩，外盤后漲、但漲幅較大。
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11月底~12月下旬，內(nèi)外盤面價差出現(xiàn)明顯回落，現(xiàn)貨對應價差仍偏高。
數(shù)據(jù)來源：ICE，天風期貨研究所
棉紗：紡紗即期利潤仍為負
數(shù)據(jù)來源：TTEB，天風期貨研究所
紡織產(chǎn)業(yè)鏈：局部織廠節(jié)前備貨，棉紗繼續(xù)累庫
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截止12月17日一周，棉紡織市場維持弱勢，其中下游部分布行仍然有節(jié)前逢低備貨舉動，但多數(shù)織廠訂單不足，周邊棉紗在倉儲庫脹庫，紡紗廠棉紗也繼續(xù)累庫。
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染廠訂單縮量。染廠訂單逐漸縮量，部分接單可持續(xù)至本月底，但后續(xù)訂單銜接困難。
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織廠交投不佳，局部逢低備貨。坯布成交弱勢，下游反饋不論內(nèi)銷還是出口市場都表現(xiàn)出需求不足，同質(zhì)化競爭激烈，差異化品種表現(xiàn)較差。華南市場雖有布行進行節(jié)前常規(guī)性備貨，但多以逢低買入為主，對棉紗價格承受力有限。其他坯布廠家多有資金壓力，對棉紗維持小單采購為主，備貨意愿不強。
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棉紗成交清淡、繼續(xù)累庫。棉紗成交依舊清淡，紡紗廠繼續(xù)累庫。鄭棉上漲并未給棉紗銷售帶來提振。部分庫存壓力較大的局部低價拋貨，市場價格較為混亂，目前紡企棉紗庫存繼續(xù)被動增加，超過一個月庫存的紡企數(shù)量不斷增加，提前放假意愿較強，局部出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象，預計元旦后提前放假的紗廠會增多。目前緊密紡JC50支成交較好，其他表現(xiàn)較差。紡紗廠對棉花補庫較為謹慎，追漲情緒不高，維持隨用隨買甚至減少采購，個別有訂單企業(yè)估計將在12月下半月完成備貨，但對整體行情難有提振。
數(shù)據(jù)來源：TTEB ，天風期貨研究所整理
價差及倉單：1月基差收窄，月差仍為深back ，倉單明顯增加
數(shù)據(jù)來源：TTEB ，天風期貨研究所整理
美國：出口裝運進度仍偏慢
美棉加工檢驗：整體進度63%，落后去年20個百分點
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美棉檢驗進度63%，落后預期去年。截止12月16日，美國新棉累計檢驗252.19萬噸，同比-4.2%，檢驗進度63%，較去年同期落后20個百分點，達到倉單標準比例85.1%。
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當周檢驗量高于去年同期。當周檢驗量26.97萬噸，同比+12.6%。當周達到倉單標準比例為82.5%，較上周下降2.1個百分點。其中得州當周達到倉單標準比例為67.7%，較前一周下降4個百分點。
數(shù)據(jù)來源：USDA，天風期貨研究所
美棉出口：簽約超7成，裝運進度仍偏慢
數(shù)據(jù)來源：USDA，天風期貨研究所
美棉On call未點價數(shù)量：仍在歷史高位
數(shù)據(jù)來源：USDA，CFTC，天風期貨研究所
巴西：21/22年度棉花開始種植，進度偏慢
巴西：21/22年度新棉開始種植，進度慢于去年同期
數(shù)據(jù)來源：IMEA、天風期貨研究所
巴西：CONAB下調(diào)巴西21/22年度產(chǎn)量預期
數(shù)據(jù)來源：巴西CONAB、巴西棉花生產(chǎn)者協(xié)會、IMEA、天風期貨研究所
澳大利亞：產(chǎn)量預期增加，
對越南出口增幅明顯
澳大利亞：21/22年度預期大幅增產(chǎn)
數(shù)據(jù)來源：USDA、天風期貨研究所
澳大利亞棉花出口：對越南出口數(shù)量大增
數(shù)據(jù)來源：巴西CONAB、巴西棉花生產(chǎn)者協(xié)會、IMEA、天風期貨研究所
東南亞：疫情再次襲來、紡紗開機率回落
印度開機率穩(wěn)定，巴基斯坦、越南紡紗開機率回落
數(shù)據(jù)來源：TTEB 、天風期貨研究所
越南疫情再起第二波
數(shù)據(jù)來源：TTEB 、天風期貨研究所
