2021年，鎳整體維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格重心明顯抬升。除了3月份受到青山公布高冰鎳消息擾動(dòng)以及9月份能耗管控政策的影響出現(xiàn)較為明顯的月度跌勢(shì)，其余月份價(jià)格均錄得上漲。滬鎳主力合約最高觸及161600元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新高，LME鎳最高漲至21425美元/噸，為7年來(lái)新高。目前鎳價(jià)仍處高位震蕩走勢(shì)之中。
供應(yīng)方面，2022年印尼鎳鐵項(xiàng)目加速釋放，繼續(xù)擠占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鎳鐵行業(yè)對(duì)于鎳礦需求下降，礦端供應(yīng)暫無(wú)緊缺預(yù)期。國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)出彈性較小，產(chǎn)量保持平穩(wěn)，但印尼高冰鎳和濕法中間品供給釋放預(yù)期較大，或擠占精煉鎳需求，電解鎳進(jìn)口預(yù)期下滑。新能汽車快速發(fā)展，硫酸鎳產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張。整體原生鎳供給增量明顯，庫(kù)存有望得到補(bǔ)充。
需求方面，2022年不銹鋼仍有較多項(xiàng)目待投產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)外需求增速預(yù)計(jì)明顯放緩，不銹鋼供需趨松，可能會(huì)對(duì)價(jià)格有所壓制。新能源行業(yè)維持高景氣趨勢(shì)，全球新能源汽車需求增長(zhǎng)及高鎳化趨勢(shì)下三元?jiǎng)恿﹄姵貙?duì)鎳的需求保持較高增長(zhǎng)，關(guān)注硫酸鎳條線可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性矛盾，或階段性為鎳價(jià)注入新動(dòng)能。
總體來(lái)看，供應(yīng)端無(wú)論是鎳鐵，還是濕法及高冰鎳項(xiàng)目均有較大增產(chǎn)預(yù)期，需求端傳統(tǒng)領(lǐng)域不銹鋼增速預(yù)計(jì)放緩，新能源延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，供需整體趨松，預(yù)計(jì)價(jià)格重心較今年或有下移。但是當(dāng)前低庫(kù)存水平下需關(guān)注供需釋放的節(jié)奏以及可能帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性矛盾，表現(xiàn)在價(jià)格上仍會(huì)出現(xiàn)階段性的強(qiáng)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：印尼和菲律賓政策不確定性、國(guó)內(nèi)能耗雙控政策不確定性、新增項(xiàng)目投產(chǎn)不確定性。
1
行情回顧
2021年，鎳整體維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格重心明顯抬升。除了3月份受到青山公布高冰鎳消息擾動(dòng)以及9月份能耗管控政策的影響出現(xiàn)較為明顯的月度跌勢(shì)，其余月份價(jià)格均錄得上漲。滬鎳主力合約最高觸及161600元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新高，LME鎳最高漲至21425美元/噸，為7年來(lái)新高。目前鎳價(jià)仍處高位震蕩走勢(shì)之中。
具體來(lái)看，年初鎳價(jià)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，全球流動(dòng)性寬松下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)假期后需求預(yù)期向好，宏微觀共振下節(jié)后鎳價(jià)隨有色板塊一起快速拉升 ，由年初的128000元/噸附近最高上沖至149350元/噸。隨后2月底青山高冰鎳路徑打通的消息在市場(chǎng)發(fā)酵，鎳價(jià)高臺(tái)跳水，一路下泄至118000元/噸。經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的低位盤整消化，于4月下旬鎳價(jià)才開始企穩(wěn)，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，尤其下游不銹鋼出口表現(xiàn)亮眼，新能源車也迎來(lái)爆發(fā)，鎳價(jià)隨有色板塊一起重拾升勢(shì)?；久嫦蚝孟拢噧r(jià)一路震蕩上行，于9月初上破15萬(wàn)元/噸。9月中旬，國(guó)家能耗雙控政策趨嚴(yán)，鎳鐵和不銹鋼產(chǎn)量大幅受限，隨后硫酸鎳、三元前驅(qū)體、三元材料也有企業(yè)限產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，鎳價(jià)再次下行至135000元/噸附近。國(guó)慶節(jié)后，國(guó)務(wù)院提禁止運(yùn)動(dòng)式減碳和一刀切限電，下游開始逐步復(fù)產(chǎn)，鎳鐵供需仍維持偏緊，鎳價(jià)大幅上漲，滬鎳主力合約最高觸及161600元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新高。隨后發(fā)改委保供穩(wěn)價(jià)，全球能源危機(jī)得到明顯緩解，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，宏觀氛圍有所轉(zhuǎn)弱，鎳價(jià)也高位回落。但基本面的支撐仍存，鎳價(jià)再次回歸高位震蕩走勢(shì)，核心震蕩區(qū)間141000-154000元/噸。
圖1
鎳價(jià)走勢(shì)回顧
資料來(lái)源：Wind；東海期貨研究所整理
圖2
銅價(jià)走勢(shì)回顧
資料來(lái)源：Wind；東海期貨研究所整理
2
原生鎳供給增量明顯
2.1
鎳礦供應(yīng)暫無(wú)緊缺預(yù)期
2014-2016年間，由于印尼實(shí)行鎳礦出口禁令，全球鎳礦產(chǎn)量逐步下降。2013年，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鎳礦7129.2萬(wàn)實(shí)物噸，其中進(jìn)口自印尼4109.1萬(wàn)實(shí)物噸，進(jìn)口自菲律賓2970.8萬(wàn)實(shí)物噸。到了2016年中國(guó)的鎳礦進(jìn)口量達(dá)到最低點(diǎn)3209.6萬(wàn)實(shí)物噸，其中進(jìn)口自印尼10.58萬(wàn)實(shí)物噸，進(jìn)口自菲律賓3052.6萬(wàn)實(shí)物噸。2017年開始，隨著印尼出口限制的放寬，全球鎳礦產(chǎn)量持續(xù)回升。2019年中國(guó)的鎳礦進(jìn)口量5613.2萬(wàn)實(shí)物噸，其中進(jìn)口自印尼2387.7萬(wàn)實(shí)物噸，進(jìn)口自菲律賓2998萬(wàn)實(shí)物噸。2020年開始，印尼再次全面禁止鎳礦出口，我國(guó)鎳礦進(jìn)口量降至3912.2萬(wàn)噸，其中自菲律賓鎳礦進(jìn)口3198.4萬(wàn)噸，自印尼鎳礦進(jìn)口340.1萬(wàn)噸，同比下降85.8%。今年1-10月，我國(guó)鎳礦進(jìn)口3761.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比增16.2%，其中自菲律賓進(jìn)口3417.7萬(wàn)噸，自新喀里多尼亞進(jìn)口171.9萬(wàn)噸，自印尼進(jìn)口64萬(wàn)噸。
港口庫(kù)存方面，截至12月3日，我國(guó)十大鎳礦港口庫(kù)存共報(bào)767.23萬(wàn)噸，較去年同期基本持平。但由于國(guó)內(nèi)能耗雙控政策調(diào)控下，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量低于去年，鎳礦的緊張程度弱于去年。在印尼禁礦的背景下，我國(guó)鎳礦供應(yīng)量難有明顯增量，SMM預(yù)計(jì)明年中國(guó)進(jìn)口鎳礦總量約4400萬(wàn)噸，稍高于今年。菲律賓高品位礦逐步枯竭，進(jìn)口鎳礦品位大幅下滑，預(yù)計(jì)明年鎳礦品位會(huì)繼續(xù)下滑，中品鎳礦均品位或?qū)⑾禄?.35%附近。不過(guò)由于鎳鐵行業(yè)逐步向印尼轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)鎳鐵行業(yè)對(duì)于鎳礦需求下降，鎳礦供應(yīng)暫無(wú)緊缺預(yù)期。
圖2
全球鎳礦產(chǎn)量
資料來(lái)源：WIND，東海期貨研究所整理
圖3
我國(guó)鎳礦進(jìn)口數(shù)量
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圖 4我國(guó)十大鎳礦港口庫(kù)存
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圖 5鎳礦車板含稅價(jià)
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2.2
印尼鎳鐵加速釋放
由于我國(guó)鎳礦對(duì)外依存度高，我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量受印尼鎳礦政策影響明顯。2011-2013年我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)）由25萬(wàn)噸迅速增至48萬(wàn)噸，2014年后由于受到印尼原礦禁止出口政策的影響，我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量又不斷下降至2016年的38萬(wàn)噸左右。2017年印尼政府放松原礦出口政策后我國(guó)的鎳鐵產(chǎn)量也因此得到回升，2019年鎳鐵產(chǎn)量達(dá)到58.38萬(wàn)噸。2020年印尼再次禁礦，當(dāng)?shù)劓囈睙挳a(chǎn)業(yè)不斷崛起，整個(gè)鎳鐵產(chǎn)業(yè)重心逐步向印尼轉(zhuǎn)移，2020年我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量51.3萬(wàn)噸，印尼鎳鐵產(chǎn)量59.23萬(wàn)噸，反超中國(guó)。
今年受能耗管控影響，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量進(jìn)一步下降。據(jù)SMM，1-10月我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量36.7萬(wàn)金屬噸，同比減少15%，預(yù)計(jì)2021年鎳鐵產(chǎn)量 43 萬(wàn)金屬噸，同比下降 16%。印尼方面，今年1-10月印尼鎳鐵產(chǎn)量 73.4 萬(wàn)金屬噸，同比增加 56%。SMM預(yù)計(jì)今年印尼鎳鐵產(chǎn)量約 88.6萬(wàn)金屬噸，2022年印尼鎳鐵產(chǎn)量在高冰鎳投產(chǎn)預(yù)期下可達(dá)到116.9萬(wàn)鎳噸，同比增32%，2022年全球鎳鐵總產(chǎn)量預(yù)計(jì)155.9萬(wàn)鎳噸，同比增加18.2%。
圖 6我國(guó)和印尼鎳鐵產(chǎn)量
資料來(lái)源：SMM，東海期貨研究所整理
圖 7印尼鎳生鐵產(chǎn)
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圖 8我國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量
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圖 9我國(guó)鎳鐵進(jìn)口數(shù)量
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隨著印尼鎳冶煉產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，印尼鎳鐵不斷反哺國(guó)內(nèi)，2020年印尼禁止鎳礦出口后，我國(guó)自印尼進(jìn)口鎳鐵量更是大幅增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署，2020年中國(guó)鎳鐵進(jìn)口總量344.34萬(wàn)噸，同比增加79.89%。其中自印尼進(jìn)口鎳鐵量272.80萬(wàn)噸，同比增加99.55%。今年來(lái)印尼鎳鐵產(chǎn)量雖有增量，但是由于當(dāng)?shù)夭讳P鋼產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，鎳鐵出口至中國(guó)部分增量較為有限。1-10月份，中國(guó)進(jìn)口印尼NPI總量預(yù)計(jì)36.6萬(wàn)鎳噸，同比去年1-10月份累計(jì)進(jìn)口增速僅20.6%，遠(yuǎn)低于預(yù)期產(chǎn)量增速。在高盈利刺激以及疫情恢復(fù)下，2022年印尼鎳鐵項(xiàng)目加速釋放，印尼不銹鋼產(chǎn)量增量有所下降，國(guó)內(nèi)鎳鐵進(jìn)口壓力較今年預(yù)期上升。國(guó)內(nèi)能耗雙控政策將持續(xù)抑制高耗能行業(yè)發(fā)展，疊加國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)缺乏成本優(yōu)勢(shì)，印尼鎳鐵將繼續(xù)擠占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
表 12022年印尼主要鎳鐵項(xiàng)目
資料來(lái)源：SMM，東海期貨研究所整理
2.3
電解鎳進(jìn)口預(yù)期下滑
由于缺少新增產(chǎn)能投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)能固定，今年金川鎳下游需求偏弱，產(chǎn)量小幅下降，但整體保持平穩(wěn)。據(jù)SMM，1-10 月國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量 13.5 萬(wàn)噸，同比小幅下降3.8%，預(yù)計(jì)2021年電解鎳產(chǎn)量16.4萬(wàn)金屬噸，同比降幅3.5%，絕對(duì)量減少約0.5萬(wàn)噸。未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)出彈性依然較少，預(yù)計(jì) 2022年電解鎳產(chǎn)量16.5萬(wàn)噸，同比持平。
進(jìn)口方面，由于新能源車市場(chǎng)爆發(fā)，鎳豆需求大增，今年電解鎳進(jìn)口量大幅上升。據(jù)海關(guān)總署，1-10 月我國(guó)精煉鎳及合金進(jìn)口量20.9 萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)96%。2022年新能源車增速仍然較高，不銹鋼產(chǎn)量小幅增加，但高冰鎳和濕法中間品供給釋放預(yù)期較大，預(yù)計(jì)三元前驅(qū)體企業(yè)對(duì)鎳豆、鎳粉的需求或有下降，進(jìn)口預(yù)期下滑。
圖 10精煉鎳及合金進(jìn)口量
資料來(lái)源：SMM ，東海期貨研究所整理
圖 11我國(guó)電解鎳產(chǎn)量
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2.4
硫酸鎳持續(xù)擴(kuò)張
隨著新能源汽車邁入高增長(zhǎng)時(shí)代，以及三元電池高鎳化提速，硫酸鎳需求旺盛，硫酸鎳產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)SMM，2021年1-10月我國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量23.1萬(wàn)金屬噸，同比增加109%。鎳濕法中間品進(jìn)口量維持高位，據(jù)海關(guān)總署，2021年1-10月我國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口32.6萬(wàn)噸，折合金屬量約5.2萬(wàn)噸，同比增加24.4%。今年5 月力勤濕法項(xiàng)目投產(chǎn)，提產(chǎn)順利，帶動(dòng)我國(guó)濕法中間品進(jìn)口快速增加。2022年是印尼濕法項(xiàng)目投產(chǎn)及爬產(chǎn)的大年，相對(duì)確定的項(xiàng)目有力勤二期、華越一期以及青美邦項(xiàng)目，總計(jì)投產(chǎn)產(chǎn)能12.8萬(wàn)金屬噸。
今年3月份青山發(fā)布消息稱自2021年10月起將向華友和中偉分別每年供應(yīng)6萬(wàn)噸和4萬(wàn)噸高冰鎳。鎳鐵-高冰鎳路徑打通的消息一度引發(fā)市場(chǎng)巨震，自此火法項(xiàng)目也將為硫酸鎳原料供應(yīng)提供增量彈性。2022年印尼高冰鎳項(xiàng)目預(yù)計(jì)也有明顯增量，其中青山預(yù)計(jì)產(chǎn)出不低于10萬(wàn)金屬噸，其他項(xiàng)目則更多參考鎳鐵與硫酸鎳經(jīng)濟(jì)性。
圖 12我國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量
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圖 13我國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口量
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表 2印尼主要濕法中間品和高冰鎳新建項(xiàng)目
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3
低庫(kù)存下關(guān)注供需釋放的節(jié)奏性問(wèn)題
庫(kù)存方面，電解鎳庫(kù)存趨勢(shì)性比較明顯。2014年以來(lái)，硫化礦近乎充分開采，資源呈現(xiàn)枯竭之勢(shì)。LME鎳價(jià)自2014年5月份的高點(diǎn)21625美元/噸單邊下行至2016年1月份的7550美元/噸，鎳價(jià)的低迷走勢(shì)難以支撐硫化鎳礦高額的開采成本，引發(fā)全球硫化鎳礦關(guān)停潮。鎳國(guó)際巨頭紛紛收縮產(chǎn)量，全球電解鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。全球鎳市場(chǎng)自2016年開始持續(xù)去庫(kù)，到2019年降至近十年來(lái)低位水平。2020年受到疫情擾動(dòng)，LME庫(kù)存低位回升。今年新能源市場(chǎng)爆發(fā)，硫酸鎳原料供應(yīng)緊張，傳統(tǒng)需求不銹鋼超預(yù)期增長(zhǎng)，電解鎳需求旺盛，供需緊缺下二季度以來(lái)電解鎳庫(kù)存持續(xù)去化，截止12月3日，LME 鎳庫(kù)存11.3萬(wàn)噸，為自2019年12月以來(lái)的最低庫(kù)存，較年初下降13.5萬(wàn)噸。其中鎳板庫(kù)存1.8萬(wàn)噸，下降1.8萬(wàn)噸，鎳豆庫(kù)存9.7萬(wàn)噸，下降11.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鎳社會(huì)庫(kù)存1.4萬(wàn)噸，較年初下降1.1萬(wàn)噸。明年傳統(tǒng)需求不銹鋼增速預(yù)計(jì)放緩，新能源邊際驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，供應(yīng)端無(wú)論是鎳鐵，還是濕法及高冰鎳項(xiàng)目均有較大增產(chǎn)預(yù)期，庫(kù)存有望得到補(bǔ)充，但是當(dāng)前低庫(kù)存水平下需關(guān)注供需釋放的節(jié)奏以及可能帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性矛盾。
圖 14LME鎳庫(kù)存
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圖 15上期所鎳庫(kù)存
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4
需求端新舊動(dòng)能分化
4.1
不銹鋼供需趨松
2020年受到疫情的擾動(dòng)，全球不銹鋼產(chǎn)量小幅下滑。今年隨著海內(nèi)外消費(fèi)的復(fù)蘇，不銹鋼需求旺盛，產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)。今年上半年下游制品的同比增速平均超30%以上，不銹鋼出口量也在上半年持續(xù)增加并在6月份創(chuàng)新高。但目前國(guó)內(nèi)下游制品的產(chǎn)量增速下滑，出口量亦開始高位回落。與此同時(shí)，9月開始國(guó)內(nèi)能耗管控趨嚴(yán)，不銹鋼產(chǎn)量大幅下降，截至10 月，我國(guó)不銹鋼產(chǎn)量累計(jì)2710萬(wàn)噸，同比增加13%，其中300系產(chǎn)量1360萬(wàn)噸，同比增加11%，占比50%。2021年全年來(lái)看，SMM預(yù)計(jì)總產(chǎn)量約3212萬(wàn)噸，同比增幅7.6%。而明年考慮到新增產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期，SMM預(yù)計(jì)不銹鋼總產(chǎn)量仍有增幅，明年不銹鋼總產(chǎn)量約2%的增幅，總量約3271萬(wàn)噸。其中主要增幅來(lái)自300系不銹鋼，增幅約5.5%，其中200和400系不銹鋼基本維持穩(wěn)定的水平。
圖 16全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量
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圖 17中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量
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全球不銹鋼產(chǎn)量增量主要來(lái)源于中國(guó)和印尼。在禁礦背景下，印尼憑借資源優(yōu)勢(shì)，當(dāng)?shù)劓嚠a(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)快速發(fā)展，有望躍居全球第二大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)。印尼生產(chǎn)的不銹鋼主要是300系為主，且從2019年開始產(chǎn)量增速提高，2020年同比增速23%。今年因?yàn)橛∧岬慢埿略霎a(chǎn)能的投產(chǎn)，總產(chǎn)能已達(dá)500萬(wàn)噸。產(chǎn)量方面，當(dāng)前印尼月均不銹鋼產(chǎn)量約44萬(wàn)噸，2021年印尼不銹鋼總產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增87%至503萬(wàn)噸，其中青山產(chǎn)量約375萬(wàn)噸，德龍產(chǎn)量約128萬(wàn)噸。2022年，SMM預(yù)計(jì)仍有增速，產(chǎn)能將達(dá)到700萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將擴(kuò)產(chǎn)至680萬(wàn)噸。
新增產(chǎn)能來(lái)看，明年仍有較多項(xiàng)目待投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，目前不銹鋼項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能 306 萬(wàn)噸，但政府對(duì)高耗能行業(yè)的新建項(xiàng)目管控嚴(yán)格，且明年不銹鋼需求存在放緩風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際投產(chǎn)量可能會(huì)受到企業(yè)資金、國(guó)家政策、以及行業(yè)利潤(rùn)等的影響。印尼方面，2022年新增項(xiàng)目投放預(yù)期較強(qiáng)，主要是青山和德龍的項(xiàng)目，合計(jì)150-200萬(wàn)噸產(chǎn)能，投產(chǎn)預(yù)計(jì)在明年二季度。由于印尼不銹鋼大部分出口至中國(guó)，因此印尼不銹鋼產(chǎn)量的增加也會(huì)一定程度增加我國(guó)不銹鋼的供應(yīng)量。
表 32022年我國(guó)和印尼不銹鋼待投產(chǎn)能項(xiàng)目
資料來(lái)源：SMM，東海期貨研究所整理
不銹鋼需求方面，據(jù)中特協(xié)數(shù)據(jù)，2021年1-9月中國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)量2035.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近10%?？紤]到9月后國(guó)內(nèi)限電限產(chǎn)影響以及出口增速放緩，全年預(yù)計(jì)同比增幅收窄至7%約2735萬(wàn)噸。2022年國(guó)內(nèi)外需求增速預(yù)計(jì)明顯放緩，不銹鋼供給預(yù)期寬松，可能會(huì)對(duì)價(jià)格有所壓制。關(guān)注新項(xiàng)目投產(chǎn)情況。
4.1
新能源增速爆發(fā)
近年以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列扶持培育政策，新能源汽車發(fā)展迅猛。特別是在“碳達(dá)峰、碳中和”大背景下，車企電動(dòng)化快速轉(zhuǎn)型。2020年10月20日，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》的通知，提出到2025年新能源車將占新銷售汽車的20%，2035年純電動(dòng)汽車將會(huì)成為新銷售車的主流。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1-10月我國(guó)新能源(4.32 -6.30%,診股)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到256.6萬(wàn)輛和254.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均為1.8倍。2020 年我國(guó)新能源汽車滲透率從 2019 年的 4.7%提升至 5.4%。2021年7月滲透率首次突破10%，11月單月新能源零售滲透率達(dá)20.8%，1-11月累計(jì)滲透率13.9%，已進(jìn)入加速發(fā)展的新階段，政策計(jì)劃有望提前實(shí)現(xiàn)。2021年10月26日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中提出“到2030年當(dāng)年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到40%左右”，進(jìn)一步打開新能源汽車發(fā)展空間。同時(shí)，在歐盟碳排政策、美國(guó)新能源刺激政策下，歐美及日韓車廠紛紛加快電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，全球新能源行業(yè)將維持高景氣趨勢(shì)。
圖 18新能源汽車產(chǎn)銷情況
資料來(lái)源：Wind，東海期貨研究所整理
圖 19我國(guó)三元材料產(chǎn)量
資料來(lái)源：Wind，東海期貨研究所整理
圖14
電解鋁產(chǎn)能&；產(chǎn)能利用率
資料來(lái)源：Wind，東海期貨研究所整理
新能源汽車用鎳主要體現(xiàn)在鋰電池中的三元前驅(qū)體，近年來(lái)隨著三元?jiǎng)恿﹄姵丶夹g(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)認(rèn)可度提高，三元前驅(qū)體材料產(chǎn)量逐年上升。全球三元前驅(qū)體產(chǎn)能90%在中國(guó)，分布比較集中。據(jù)ICC鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量從2016年的7.5萬(wàn)噸增加到2020年的33.4萬(wàn)噸，年化增速45%，2020年同比增長(zhǎng)20.1%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過(guò)80萬(wàn)噸，2025年國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過(guò)260萬(wàn)噸，中偉股份(155.32 -3.49%,診股)、華友鈷業(yè)(108.53 -3.31%,診股)、道氏技術(shù)(23.80 -4.11%,診股)均計(jì)劃至2025年形成50萬(wàn)噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能，格林美(10.18 -1.07%,診股)則規(guī)劃40萬(wàn)噸的產(chǎn)銷量，蘭州金通為10萬(wàn)噸。
三元正極材料主要包括NCM111、NCM523、NCM622、NCM811和NCA五種類型，其中NCM811和NCA為高鎳三元材料。各系別來(lái)看，未來(lái)高能量密度的汽車仍是政策主方向，更大的電池容量可以增加里程，從30-45kwh每車的裝車量（NCM111）到50-65kwh（NCM622/NCM523），再到75-80kwh+（NCM811），高鎳低鈷的電池技術(shù)仍是主要趨勢(shì)。隨著高鎳化進(jìn)程加速，三元電池材料已基本完成了由低鎳NCM333向中鎳NCM523和NCM622的過(guò)渡，海內(nèi)外接下來(lái)將迎來(lái)8系NCM的裝機(jī)浪潮，而9系NCA整體增速可能不及高鎳NCM，但也將帶來(lái)小幅增量。據(jù)CIAPS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年三元正極材料中，高鎳材料市場(chǎng)份額為30%，預(yù)計(jì)2025 年高鎳需求量將提升至 64%。三元?jiǎng)恿﹄姵匚磥?lái)高鎳化將帶動(dòng)鎳消費(fèi)的提升，根據(jù)IEA和BloomBergNEF預(yù)測(cè)，在未來(lái)高鎳三元電池占據(jù)市場(chǎng)主流的背景下，動(dòng)力電池領(lǐng)域硫酸鎳的需求量將從2020年的38萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2035年的500萬(wàn)噸；鎳氫電池領(lǐng)域?qū)α蛩徭囆枨髮⒈?2020年增長(zhǎng)613%，達(dá)到57萬(wàn)噸。
表3
2021年電解鋁新投產(chǎn)不及預(yù)期（單位：萬(wàn)噸）
資料來(lái)源：SMM，東海期貨研究所整理
表4
2022年新投產(chǎn)能預(yù)期
資料來(lái)源：安泰科，東海期貨研究所整理
5
供需平衡及行情展望
供應(yīng)端整體來(lái)看，2022年印尼鎳鐵項(xiàng)目加速釋放，繼續(xù)擠占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鎳鐵行業(yè)對(duì)于鎳礦需求下降，礦端供應(yīng)暫無(wú)緊缺預(yù)期。國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)出彈性較小，產(chǎn)量保持平穩(wěn)，但印尼高冰鎳和濕法中間品供給釋放預(yù)期較大，或擠占精煉鎳需求，電解鎳進(jìn)口預(yù)期下滑。新能汽車快速發(fā)展，硫酸鎳產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張。整體原生鎳供給增量明顯，庫(kù)存有望得到補(bǔ)充。
需求端整體來(lái)看，2022年不銹鋼仍有較多項(xiàng)目待投產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)外需求增速預(yù)計(jì)明顯放緩，不銹鋼供需趨松，可能會(huì)對(duì)價(jià)格有所壓制。新能源行業(yè)維持高景氣趨勢(shì)，全球新能源汽車需求增長(zhǎng)及高鎳化趨勢(shì)下三元?jiǎng)恿﹄姵貙?duì)鎳的需求保持較高增長(zhǎng)，關(guān)注硫酸鎳條線可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性矛盾，或階段性為鎳價(jià)注入新動(dòng)能。
供需平衡方面，供應(yīng)端無(wú)論是鎳鐵，還是濕法及高冰鎳項(xiàng)目均有較大增產(chǎn)預(yù)期，需求端傳統(tǒng)領(lǐng)域不銹鋼增速預(yù)計(jì)放緩，新能源延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，供需整體趨松，預(yù)計(jì)價(jià)格重心較今年或有下移。但是當(dāng)前低庫(kù)存水平下需關(guān)注供需釋放的節(jié)奏以及可能帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性矛盾，表現(xiàn)在價(jià)格上仍會(huì)出現(xiàn)階段性的強(qiáng)勢(shì)。據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織（INSG）數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)原生鎳產(chǎn)量249.1萬(wàn)噸，2021年產(chǎn)量達(dá)到263.9萬(wàn)噸，2022年產(chǎn)量將達(dá)到312萬(wàn)噸。不過(guò)由于印尼和中國(guó)政策的不確定性，產(chǎn)量還存在不確定性。2020年全球原生鎳消費(fèi)量238.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2021年全球原生鎳消費(fèi)量將增至277.3萬(wàn)噸，2022年將增至304.4萬(wàn)噸。2020年鎳過(guò)剩10.7萬(wàn)噸，2021年鎳短缺13.4萬(wàn)噸，2022年鎳過(guò)剩7.6萬(wàn)噸。
表 4全球原生鎳供需平衡
