花生價(jià)格的期現(xiàn)回歸終究是在本周得到兌現(xiàn)，幾次交割的進(jìn)行都幫助了這一結(jié)果的實(shí)現(xiàn)。
在對(duì)于期限交易結(jié)束后，后市交易主要考慮進(jìn)口帶來(lái)的供需失衡基本面，油脂價(jià)格挺價(jià)的失敗也將對(duì)花生形成帶動(dòng)。
但交易時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮操作的時(shí)間和空間，時(shí)間上年前備貨的季節(jié)性規(guī)律還未體現(xiàn)，而空間上產(chǎn)業(yè)的默契保證了新季種植決定前價(jià)格的下限。
正文
新的一周里，花生期貨價(jià)格快速回落，期現(xiàn)價(jià)格接近平水。
自花生期貨上市以來(lái)，期現(xiàn)價(jià)格一直保持較大差距，體現(xiàn)了新品種上市初期市場(chǎng)對(duì)其價(jià)格進(jìn)行不斷探索的過(guò)程。
而每當(dāng)合約進(jìn)入交割月，合約價(jià)格無(wú)一例外都是快速向現(xiàn)貨靠攏的，交割過(guò)程幫助實(shí)現(xiàn)了期現(xiàn)價(jià)格的一致性。
交割月期現(xiàn)靠攏現(xiàn)象的屢次發(fā)生實(shí)質(zhì)上幫助了后續(xù)月份的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，這也使得01合約的期現(xiàn)回歸早在12月初就得以完成，以期現(xiàn)價(jià)差為目標(biāo)去做空01的交易實(shí)際上得以告一段落。
但是花生盤(pán)面的矛盾并非只此一處。
擾動(dòng)今年花生市場(chǎng)的主要因素實(shí)質(zhì)上是油廠(chǎng)對(duì)于花生油消費(fèi)錯(cuò)誤判斷導(dǎo)致的進(jìn)口量大增，這使得本市場(chǎng)年度供需出現(xiàn)了失衡。雖然目前產(chǎn)業(yè)中上游依然可以保持低價(jià)不認(rèn)賣(mài)的態(tài)度，但此行為無(wú)非是對(duì)下跌節(jié)奏的延后，供過(guò)于求導(dǎo)致的下跌規(guī)律難以打破。
同時(shí)，與油料花生價(jià)格關(guān)聯(lián)最緊密的油脂價(jià)格也出現(xiàn)了松動(dòng)。巴西決定將2022年全年的生物柴油混摻比例維持在10%的新政、美國(guó)面臨質(zhì)疑的110億磅美豆油生物燃料需求，在明年全球油籽供給充裕的背景下產(chǎn)生的邊際影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，再加上Omicron帶來(lái)的利空變數(shù)，油脂價(jià)格的下行壓力是存在的。
花生供需失衡預(yù)期向現(xiàn)貨進(jìn)行傳導(dǎo)和植物油價(jià)格未來(lái)的下行都意味著油料花生依舊存在的下跌空間，繼續(xù)做空的理由更多的轉(zhuǎn)向基本面。
但下跌過(guò)程可能并非順暢。
首先，油料花生行業(yè)存在年前消費(fèi)收購(gòu)?fù)?lái)的季節(jié)性上漲客觀(guān)規(guī)律，雖然今年油廠(chǎng)因?yàn)楦邘?kù)存放緩了收購(gòu)進(jìn)度，但未來(lái)大量收購(gòu)的發(fā)生還是有利于花生價(jià)格的階段性企穩(wěn)，而01合約繼續(xù)交易的窗口已經(jīng)所剩無(wú)幾。
其次，新季花生進(jìn)口可能較今年出現(xiàn)放緩。一方面，非洲花生報(bào)價(jià)出現(xiàn)跟隨國(guó)內(nèi)水漲船高的趨勢(shì)，而采購(gòu)至到港的運(yùn)輸時(shí)間較長(zhǎng)，在花生價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)下買(mǎi)船可能出現(xiàn)放緩。
另一方面，如同我們?cè)谥暗膱?bào)告中所闡述的，花生油產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)使得油廠(chǎng)并不依賴(lài)壓榨上游獲取利潤(rùn)，實(shí)際上其對(duì)上游有一定保護(hù)的意識(shí)，這將使得新季進(jìn)口采購(gòu)可能相對(duì)克制。同時(shí)，為了防止價(jià)格過(guò)分下跌導(dǎo)致農(nóng)民放棄種植，收購(gòu)價(jià)格的下跌可能在5月之前保持相對(duì)克制的態(tài)度，這是對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展更有利的安排和選擇。
總的來(lái)說(shuō)，期現(xiàn)回歸的提前發(fā)生并不讓人意外，而供需失衡局面被上游感知的過(guò)程、以及油脂價(jià)格的下行是未來(lái)花生價(jià)格繼續(xù)下行的主要?jiǎng)恿?。但是，年底的備貨需求將有助于短期價(jià)格的企穩(wěn)，而油廠(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)的保護(hù)也保證了新季種植前的價(jià)格下限，實(shí)行策略時(shí)應(yīng)當(dāng)調(diào)整好做空的時(shí)間和空間預(yù)期。
