9月23日，在2021年中國(guó)農(nóng)民豐收節(jié)當(dāng)日，由鄭州商品交易所（簡(jiǎn)稱“鄭商所”）、中華棉花集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中棉集團(tuán)”）聯(lián)合舉辦，中信期貨、永安期貨協(xié)辦的“2021涉棉企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理峰會(huì)”在杭州舉辦。會(huì)上，與會(huì)專家就目前棉花市場(chǎng)運(yùn)行格局、前沿發(fā)展趨勢(shì)以及期現(xiàn)融合情況進(jìn)行了分享交流，多家企業(yè)人士表示，涉棉衍生品工具的運(yùn)用，改變了行業(yè)上下游定價(jià)模式、貿(mào)易生態(tài)，期貨工具的運(yùn)用，有助于穩(wěn)定價(jià)格和經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)成為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的重要幫手。
用市場(chǎng)化手段做好棉花市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)
近兩年，面對(duì)疫情的反復(fù)以及諸多不確定因素的干擾，尤其是今年以來(lái)，受輸入性通脹和疫情沖擊因素影響，棉花紡織品價(jià)格波動(dòng)加大，企業(yè)面臨巨大考驗(yàn)。在此背景下，鄭商所憑借多年來(lái)構(gòu)建的包括棉花、棉紗、PTA、短纖期貨及部分期權(quán)工具在內(nèi)的紡織衍生品板塊，為實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。國(guó)內(nèi)涉棉企業(yè)經(jīng)受住了考驗(yàn)，有效地保障了紡織品原料的全球供應(yīng)，帶動(dòng)了棉花消費(fèi)的增長(zhǎng)。
中棉集團(tuán)是棉花行業(yè)首家國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大的棉花經(jīng)營(yíng)企業(yè)之一。中棉集團(tuán)總裁何錫玉在大會(huì)致辭中表示，2021棉花年度，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量為810萬(wàn)噸，較上年度增加5.9%。究其原因，首先是得益于國(guó)家有關(guān)部門增發(fā)進(jìn)口棉配額，及時(shí)加大儲(chǔ)備棉投放等宏觀調(diào)控措施；其次是鄭商所棉花期貨市場(chǎng)有效發(fā)揮了發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體企業(yè)的作用，讓國(guó)內(nèi)多家涉棉企業(yè)通過(guò)套期保值等方式規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)利益，并實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益。
“今年，中棉集團(tuán)通過(guò)自有、控股、合作等不同方式掌控了150多條棉花生產(chǎn)線，計(jì)劃國(guó)產(chǎn)棉和進(jìn)口棉的經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)260萬(wàn)噸。9月9日，鄭商所與中棉集團(tuán)合作，在場(chǎng)外綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)試點(diǎn)設(shè)立中華棉購(gòu)銷專區(qū)，為進(jìn)一步探索新年度創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、擴(kuò)展產(chǎn)融合作奠定了良好的基礎(chǔ)。”何錫玉表示，未來(lái)中棉集團(tuán)將繼續(xù)加強(qiáng)與鄭商所合作，奮力探索棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)融結(jié)合的新趨勢(shì)，積極探索發(fā)展與創(chuàng)新，推動(dòng)棉花產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人在大會(huì)致辭中表示，近年來(lái)，鄭商所先后上市了棉紗期貨和棉花期權(quán)，推出了場(chǎng)外倉(cāng)單交割業(yè)務(wù)，形成場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外相呼應(yīng)、期貨期權(quán)共發(fā)展的新格局。中華棉購(gòu)銷專區(qū)的成立，是鄭商所和中棉集團(tuán)共同落實(shí)國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)精神的舉措，雙方將攜手探索如何運(yùn)用市場(chǎng)化手段長(zhǎng)期做好棉花的保供穩(wěn)價(jià)工作。
涉棉期貨運(yùn)行質(zhì)量的提升，是鄭商所近年來(lái)服務(wù)實(shí)體工作中的一項(xiàng)重點(diǎn)動(dòng)作。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，鄭商所在品種建設(shè)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)和培育等方面進(jìn)行了持續(xù)努力。今年1月—8月，棉花期貨日均成交量達(dá)47萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)4.8%，日均持倉(cāng)量達(dá)到600萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)17.1%，期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性達(dá)到0.95，表明期貨價(jià)格能夠準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)的供需變化。此外，國(guó)內(nèi)90%以上的大型涉棉企業(yè)均參與了棉花期貨交易，這也說(shuō)明期現(xiàn)貨融合程度持續(xù)深入。自2017年來(lái)，鄭商所在棉花基準(zhǔn)交割地新疆設(shè)置的交割庫(kù)已增至9家，在新疆累計(jì)交割棉花注冊(cè)倉(cāng)單超150萬(wàn)噸，每年約有40%的新疆棉通過(guò)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了銷售。服務(wù)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，鄭商所不忘產(chǎn)業(yè)培育，近三年來(lái)，鄭商所各類涉及棉花的培訓(xùn)達(dá)到了七百余場(chǎng)，共有十幾萬(wàn)人次參與了培訓(xùn)。
期現(xiàn)深度融合改造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)
“自2014年起，我們開始運(yùn)用期貨對(duì)沖，到目前整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)物流服務(wù)、履約保證、融資服務(wù)都已匹配，期現(xiàn)結(jié)合開始流行。”中棉集團(tuán)副總裁兼資源管理中心總經(jīng)理王冰楠表示，從對(duì)沖套利角度，市場(chǎng)形成了現(xiàn)貨對(duì)沖現(xiàn)貨、現(xiàn)貨對(duì)沖期貨、期貨對(duì)沖期貨、期貨對(duì)沖現(xiàn)貨，整個(gè)期現(xiàn)貨之間互相套利、互相對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的體系。中棉集團(tuán)平臺(tái)上的棉花交易都采取期現(xiàn)結(jié)合模式。并且通過(guò)鄭商所開設(shè)的中華棉購(gòu)銷專區(qū)，所有的現(xiàn)貨運(yùn)營(yíng)由中棉集團(tuán)來(lái)完成，使用鄭商所的棉花期貨價(jià)格定價(jià)，定價(jià)機(jī)制主要有現(xiàn)貨競(jìng)價(jià)、基差定價(jià)兩部分。
“現(xiàn)在，我們開始關(guān)注鄭商所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)的互換業(yè)務(wù)，中棉集團(tuán)在與外商進(jìn)行業(yè)務(wù)合作的過(guò)程中也了解到了他們有這種業(yè)務(wù)需求。預(yù)計(jì)未來(lái)整個(gè)期現(xiàn)結(jié)合市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入大規(guī)模發(fā)展時(shí)期。”王冰楠說(shuō)，通過(guò)期現(xiàn)的打通，可以形成市場(chǎng)的自動(dòng)均衡，穩(wěn)定價(jià)格。“但穩(wěn)定價(jià)格不等于限定價(jià)格，它起到通暢上下游的作用。”
棉花市場(chǎng)基差模式得到普遍推廣以后，隨著大量主體參與，基差波動(dòng)趨平，機(jī)會(huì)變小，基差波動(dòng)盈利難度在加大。對(duì)此，常州科騰紡織品有限公司期貨部經(jīng)理謝冠男在參加由中信期貨承辦的“期現(xiàn)結(jié)合多元化貿(mào)易模式與風(fēng)險(xiǎn)管理專場(chǎng)”分論壇上介紹，可采取升貼水的動(dòng)態(tài)設(shè)置、選擇不同的工具及模式來(lái)應(yīng)對(duì)；對(duì)于政策風(fēng)險(xiǎn)，可聚焦國(guó)內(nèi)外品種結(jié)構(gòu)供需平衡分析、配額以及儲(chǔ)備政策及執(zhí)行節(jié)奏分析、歷史拋儲(chǔ)基差、配額價(jià)值波動(dòng)區(qū)間分析；對(duì)于宏觀風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)方式為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析明確、風(fēng)控工具和模式優(yōu)選配置；對(duì)于工具風(fēng)險(xiǎn)，則需綜合考慮行情定位、未來(lái)演變判斷、購(gòu)銷計(jì)劃、頭寸分配、資金分配、入場(chǎng)時(shí)機(jī)等要素，綜上分析后再匹配工具和模式。
從涉棉衍生品的前沿應(yīng)用看，含權(quán)貿(mào)易是期現(xiàn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新模式。含權(quán)貿(mào)易將場(chǎng)外期權(quán)以貿(mào)易條款的方式體現(xiàn)，將現(xiàn)金結(jié)算轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨結(jié)算，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)在不改變?cè)举Q(mào)易流程的情況下參與衍生品，避免企業(yè)直接參與場(chǎng)外期權(quán)時(shí)對(duì)條款感到陌生。永安資本場(chǎng)外期權(quán)投研策略部經(jīng)理胡斯卉在由永安期貨承辦的分論壇“棉花供應(yīng)鏈綜合業(yè)務(wù)創(chuàng)新與實(shí)踐專場(chǎng)”上表示，該模式主要有三個(gè)目的：一是企業(yè)通過(guò)支付一定成本買入期權(quán)，鎖定市場(chǎng)價(jià)格反向走勢(shì)時(shí)的虧損風(fēng)險(xiǎn)；二是企業(yè)通過(guò)賣出期權(quán)，降低在震蕩行情下的貿(mào)易成本；三是通過(guò)結(jié)構(gòu)組合實(shí)現(xiàn)最低支出下盈虧比最合適的現(xiàn)貨定價(jià)方式。
從產(chǎn)業(yè)鏈參與情況看，據(jù)了解，目前棉花期貨法人持倉(cāng)占比已經(jīng)超過(guò)了70%。
“大概1200多家涉棉企業(yè)持續(xù)地在參與棉花期貨交易。目前，期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性達(dá)到了99%，能夠非常精準(zhǔn)、高效地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)供需形勢(shì)和市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期。棉花期權(quán)在2019年1月上市之后，運(yùn)行穩(wěn)健，目前日均持倉(cāng)保持在13萬(wàn)手。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
“產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)在參與過(guò)程中不斷地摸索出來(lái)一些符合企業(yè)自身的發(fā)展模式。大型涉棉企業(yè)依托自身資金實(shí)力、現(xiàn)貨資源、管理團(tuán)隊(duì)等優(yōu)勢(shì)直接參與期貨市場(chǎng)，按照‘邊收購(gòu)邊比例套保，邊套保邊調(diào)整敞口，邊基差點(diǎn)價(jià)銷售，邊基差點(diǎn)價(jià)采購(gòu)’的經(jīng)營(yíng)策略，實(shí)現(xiàn)‘盈利有預(yù)期，規(guī)模有增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)有控制’。中小涉棉企業(yè)通過(guò)倉(cāng)單質(zhì)押融資方式獲得籽棉收購(gòu)資金，并委托大型貿(mào)易商、風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行套期保值鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，再以基差貿(mào)易、含權(quán)交易等多種依托棉花期貨、期權(quán)衍生的貿(mào)易模式銷售棉花。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，此外場(chǎng)外業(yè)務(wù)平臺(tái)也受到了企業(yè)的廣泛關(guān)注和參與，去年鄭商所場(chǎng)外平臺(tái)倉(cāng) 單交易量超過(guò)100多萬(wàn)噸，成交額達(dá)140多億元，其中棉花品種發(fā)展尤為不錯(cuò)。
據(jù)了解，為提升對(duì)企業(yè)的服務(wù)，鄭商所持續(xù)優(yōu)化品種設(shè)計(jì)，近兩年不僅對(duì)棉花規(guī)格做出調(diào)整，增加了含雜率要求，還對(duì)棉紗規(guī)則進(jìn)行了修改，以擴(kuò)大交割范圍，加速倉(cāng)單流通、降低交割成本，讓更多的棉企得到更好的服務(wù)。
與棉花產(chǎn)業(yè)共承擔(dān)、共成長(zhǎng)
會(huì)上，專家們還就目前棉花產(chǎn)業(yè)運(yùn)行情況和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)出現(xiàn)的最新變化進(jìn)行了交流。
中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花貿(mào)易分會(huì)秘書長(zhǎng)梅詠介紹了目前棉花市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯，她從宏觀角度分析，去年以來(lái)大宗商品價(jià)格迅猛上漲，體現(xiàn)出四個(gè)特征：一是高景氣度；二是非常態(tài)化；三是結(jié)構(gòu)分化；四是高度的預(yù)期。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間推移，疫情緩解、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高景氣度將弱化，非常態(tài)化會(huì)回歸常態(tài)。“從棉花產(chǎn)業(yè)鏈看，去年最景氣的是棉花生產(chǎn)端、加工端，緊接著是棉紗，但一直傳導(dǎo)不到終端，這種分化不可能長(zhǎng)期存在。”梅詠表示，從需求端，棉花市場(chǎng)近期出現(xiàn)了一些變化，例如紗廠和織廠庫(kù)存回升跡象，說(shuō)明市場(chǎng)消化的能力實(shí)際上在逐步弱化。
從行業(yè)看，“近年來(lái)，伴隨消費(fèi)升級(jí)，國(guó)際品牌商對(duì)于棉花的采購(gòu)政策也在發(fā)生著變化，主要體現(xiàn)為三個(gè)趨勢(shì)和特點(diǎn)：一是可持續(xù)的理念，回收棉、有機(jī)棉等具有可持續(xù)利用特點(diǎn)的棉花采購(gòu)增加；二是要獲得相關(guān)的可持續(xù)認(rèn)證，比如GRS、GOTS、OCS等；三是確保產(chǎn)品在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的可追溯性。”中國(guó)棉花協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展部主任趙婧介紹。此背景下，為了提升棉花可持續(xù)種植水平及利益相關(guān)方的持續(xù)盈利能力，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)聯(lián)合四家行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起“中國(guó)棉花”可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目（CCSD）。
趙婧進(jìn)一步介紹，CCSD認(rèn)證程序可以實(shí)現(xiàn)將具有可持續(xù)理念的棉花和其他棉花區(qū)分開來(lái)，項(xiàng)目將分三個(gè)階段實(shí)施。第一個(gè)階段是核心標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證制度的制定、成員發(fā)展以及可追溯信息平臺(tái)的建設(shè)，成員包括品牌商、供應(yīng)鏈企業(yè)，目前已經(jīng)完成第一階段的大部分內(nèi)容。第二個(gè)階段是在擴(kuò)大成員數(shù)量的基礎(chǔ)上，拓展應(yīng)用場(chǎng)景和認(rèn)證產(chǎn)品目錄，完善標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證規(guī)定，并且推進(jìn)與國(guó)際相關(guān)體系的互認(rèn)。第三個(gè)階段是初步培育具有可持續(xù)、品牌消費(fèi)意識(shí)的消費(fèi)者群體，認(rèn)證能夠覆蓋主要棉花消費(fèi)領(lǐng)域和產(chǎn)品類別，提升企業(yè)可持續(xù)管理水平，提升行業(yè)的整體社會(huì)責(zé)任感，認(rèn)證體系具有一定的國(guó)際知名度。“目前我們的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)制定完畢，并且已經(jīng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試階段，同時(shí)出爐了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿，正在進(jìn)入企業(yè)意見征求階段。”她稱。
市場(chǎng)風(fēng)云變幻，行業(yè)理念更新，但期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體的初心不變。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步鄭商所將持續(xù)完善服務(wù)模式，做好場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外的建設(shè)，爭(zhēng)取為產(chǎn)業(yè)客戶管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供更多便利。一是繼續(xù)提升棉花期貨功能作用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效。加強(qiáng)銀企互通，推保倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，聯(lián)合農(nóng)發(fā)行繼續(xù)優(yōu)化“保值貸”業(yè)務(wù)，拓寬涉棉企業(yè)的融資渠道。二是探索對(duì)外開放，增強(qiáng)國(guó)際影響力。多年來(lái)，鄭商所一直在研究棉花期貨的國(guó)際化路徑，希望能夠以更加高效、強(qiáng)大、開放的涉棉期貨體系，提升我國(guó)棉花行業(yè)在國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)力。三是要優(yōu)化制度措施，強(qiáng)化市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)。持續(xù)優(yōu)化新疆棉花期貨交割倉(cāng)庫(kù)布局，完善棉紗期貨的規(guī)則和制度，提升綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)的功能和作用，打造多層次的棉紡期貨衍生品體系，與廣大棉紡企業(yè)同心協(xié)力，共同推進(jìn)中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
