美國10月零售銷售環(huán)比增長1.7%，為連續(xù)第三個月增長，且增幅創(chuàng)3月以來最高，盡管美國消費品價格持續(xù)上漲，盡管美國消費品價格持續(xù)上漲，但是家庭需求仍保持韌性，消費依然較強，儲蓄的提高和工資的上漲幫助美國人維持了強勁的商品支出步伐。當然這也可能是由于疫情持續(xù)，美國民眾急切地提前開始假日購物，以避免在一些商品短缺的情況下難以采購物資。
當前美國大約70%的經(jīng)濟增長是靠消費拉動的，所以美國的零售數(shù)據(jù)對于判定美國的經(jīng)濟現(xiàn)狀和前景具有重要指導作用，因為零售銷售直接反映出消費者支出的增減變化，此次數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，說明美國經(jīng)濟經(jīng)歷了三季度的低迷后再度企穩(wěn)走強，將在很大程度上影響市場對美聯(lián)儲提前加息的預期和討論。
受超預期的強勁零售數(shù)據(jù)提振，疊加布拉德鷹派的政策講話，美元指數(shù)上漲0.41%至95.90，稍早觸及95.97，為2020年7月以來最高，早盤開盤一度漲破96關(guān)口。從當前來看，美國貨幣政策比歐洲依然偏鷹，美國經(jīng)濟比歐洲強，美國疫情控制比歐洲更有效，歐元英鎊持續(xù)走弱，美元指數(shù)將回維持強勢，上方上探97.8-98區(qū)間的可能性較大，對于大宗商品而言形成利空。美歐英等央行維持鴿派的加息政策，疊加高通脹影響，年內(nèi)貴金屬將會維持震蕩走強的趨勢。
正文
一、美國恐怖零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁 美指強勁貴金屬沖高回落
美國方面公布了市場關(guān)注的恐怖數(shù)據(jù)美國10月零售銷售，該數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，超出預期且錄得3月以來新高。具體來看，美國10月零售銷售月率實際公布1.70%，表現(xiàn)強于1.5%的預期和0.7%的前值；美國10月核心零售銷售月率實際公布1.70%，表現(xiàn)強于1%的預期和0.8%的前值。當前美國大約70%的經(jīng)濟增長是靠消費拉動的，所以美國的零售數(shù)據(jù)對于判定美國的經(jīng)濟現(xiàn)狀和前景具有重要指導作用，因為零售銷售直接反映出消費者支出的增減變化，此次數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，說明美國經(jīng)濟經(jīng)歷了三季度的低迷后再度企穩(wěn)走強，將在很大程度上影響市場對美聯(lián)儲提前加息的預期和討論。
從美國10月通脹數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)來看，盡管美國消費品價格持續(xù)上漲，但是家庭需求仍保持韌性，消費依然較強，儲蓄的提高和工資的上漲幫助美國人維持了強勁的商品支出步伐。當然這也可能是由于疫情持續(xù)，美國民眾急切地提前開始假日購物，以避免在一些商品短缺的情況下難以采購物資。
不過，盡管零售總額遠高于疫情前的水平，但隨著企業(yè)將不斷增長的勞動力和投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，美國物價正以30年來最快的速度上漲，這可能會影響消費者信心，進而導致未來需求放緩，價格上漲的負面影響存在。當然，美國持續(xù)的用工荒會令雇主繼續(xù)通過提高薪水來吸引工人，加上政府的援助補貼推動居民儲蓄處于紀錄高位，所以美國民眾可支配收入依然是處于高位的，所以假日購物季節(jié)，美國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然會強勁，價格上漲的負面影響相對有限。
從具體分項來看，無店鋪零售、家電、建材等各分項表現(xiàn)強勁，是美國零售表現(xiàn)強勁的核心拉動項，另外汽油項和雜貨店的強勁表現(xiàn)亦利好美國零售數(shù)據(jù)；而服裝項、醫(yī)療保健項處于環(huán)比負增長中，文娛項漲幅不及前值和預期，均在一定程度上拖累美國零售表現(xiàn)。
受超預期的強勁零售數(shù)據(jù)提振，疊加布拉德鷹派的政策講話，美元指數(shù)上漲0.41%至95.90，稍早觸及95.97，為2020年7月以來最高，早盤開盤一度漲破96關(guān)口。貴金屬沖高回落；現(xiàn)貨黃金沖高回落，歐盤中站上1870關(guān)口，最高漲至1877美元/盎司；美盤回吐日內(nèi)所有漲幅，并跌破1850美元/盎司關(guān)口；現(xiàn)貨白銀跌破25關(guān)口。
二、美國Q4經(jīng)濟較Q3企穩(wěn)回升
10 月份以來，美國經(jīng)濟有好轉(zhuǎn)的跡象。德爾塔變異病毒的影響在降低，美國供需、就業(yè)、房地產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)均略超預期，美國民眾亦逐步恢復消費方式，美聯(lián)儲雖然是在縮減購債，但是依然在購債，持續(xù)釋放流動性，預計隨著消費旺季的來臨和供應鏈瓶頸的緩解，美國四季度GDP將加速到5%左右。
??？ 從全年數(shù)據(jù)來看，美國2020年經(jīng)濟錄得3.5%的萎縮，高于市場預期，美國經(jīng)濟韌性十足，與美國超寬松的經(jīng)濟政策刺激亦有直接的關(guān)系。隨著疫苗的廣泛接種和經(jīng)濟刺激措施的持續(xù)，美國經(jīng)濟將會持續(xù)復蘇，但是德爾塔變異病毒的影響較為嚴重；世界主要投行在三季度對美國2021年經(jīng)濟預期有所下調(diào)，經(jīng)濟增速預期區(qū)間下調(diào)為6 %-6.5%之間，當前有再度下調(diào)的明顯趨勢。鑒于美國經(jīng)濟的韌性，美國大規(guī)模的財政刺激措施的影響，以及疫苗廣泛接種的疫情風險的消退，和當前德爾塔變異病毒的影響，2021年美國經(jīng)濟或出現(xiàn)5.8%-6.3%的增長。
三、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向展望
從美聯(lián)儲貨幣政策目標、調(diào)整參考指標、美聯(lián)儲官員講話以及經(jīng)濟表現(xiàn)，我們對美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整的影響因子進行了分析，認為以下幾個因素為美聯(lián)儲貨幣政策進行調(diào)整的關(guān)鍵因素：第一，疫情風險得到有效控制，75%以上的疫苗接種率；第二，美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)持續(xù)向好；第三，美國通脹持續(xù)上漲，距離美聯(lián)儲通脹目標愈發(fā)遙遠；第四，美國寬松財政政策逐步退出，美債的發(fā)行量小幅下降；第五，美國經(jīng)濟經(jīng)歷三季度低迷后再度企穩(wěn)。從政策調(diào)整因子來考慮，疫苗接種、通脹高漲、就業(yè)仍在取得進展以及流動性泛濫等市場現(xiàn)象倒逼美聯(lián)儲加快采取行動。
基于美國經(jīng)濟進入強勢復蘇期、美國政府寬松政策即將退出以及疫情風險得到有效控制等因素影響，我們參考2013年-2014年美聯(lián)儲QE退出路徑，對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整時間表初步分析與預測如下：
第一階段，2021年8-9月將會釋放縮減購置規(guī)模的明確信號，這已經(jīng)實現(xiàn)；
第二階段，2021年11月縮減購債規(guī)模，每月縮減150億美元，這已經(jīng)實現(xiàn)；
第三階段，2022年6月正式結(jié)束第五輪QE；如果2022年上半年通脹持續(xù)維持高位，不排除美聯(lián)儲調(diào)整縮債規(guī)模的可能。
第四階段，2022年三季度開始加息，2023年-2024年會加速加息。加息時間點需要關(guān)注美國2022年上半年的通脹及通脹預期，如果通脹及通脹預期繼續(xù)維持高位，加息時間提前可能性大，若通脹及通脹預期有所下降，那么加息時間維持在四季度或者2022年底。
美聯(lián)儲自6月末起開始進行縮減購債規(guī)模的討論，8-9月釋放縮減購債規(guī)模的明確信號，11月開始縮減購債，我們認為美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整時間表的第一、二階段已經(jīng)如期完成，當前為第二、三階段的過渡期，2022年6月議息會議將會進入第三階段，結(jié)束QE。下一次議息會議將會在12月中旬舉辦，屆時需要關(guān)注點陣圖和通脹預期的變動，當然要繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲對加息的表述。
四、美元指數(shù)將會維持強勢行情
受超預期的強勁零售數(shù)據(jù)提振，疊加布拉德鷹派的政策講話，美元指數(shù)上漲0.41%至95.90，稍早觸及95.97，為2020年7月以來最高，早盤開盤一度漲破96關(guān)口。從當前來看，美國貨幣政策比歐洲依然偏鷹，美國經(jīng)濟比歐洲強，美國疫情控制比歐洲更有效，歐元英鎊持續(xù)走弱，美元指數(shù)將回維持強勢，上方上探97.8-98區(qū)間的可能性較大，對于大宗商品而言形成利空。
五、貴金屬短期回調(diào)不改整體強勢趨勢
黃金破位上漲，1833美元/盎司關(guān)鍵點位轉(zhuǎn)變?yōu)橄路街?；隔夜一度再度破位，漲至1868美元/盎司上方，但是沒有守住，依然是第一支撐位，一旦有效突破則會上探第二壓力區(qū)間1900-1916美元/盎司區(qū)間；滬金突破382元/克關(guān)鍵點位，則會繼續(xù)上探第二壓力位392-397元/克區(qū)間。美歐英等央行維持鴿派的加息政策，疊加高通脹影響，年內(nèi)貴金屬將會維持震蕩走強的趨勢。
短期，貴金屬破位上漲后回歸高位震蕩行情，上方繼續(xù)關(guān)注1860-1868美元/盎司關(guān)口，一旦有效突破將上探1900-1916前高區(qū)間；滬金突破382元/克區(qū)間壓力后，繼續(xù)關(guān)注392-397元/克區(qū)間。白銀突破24.8美元/盎司（滬銀5100元/千克）的前高位置后，關(guān)注25.395美元/盎司的250日均線（滬銀5303元/千克的250日均線，即年線）壓力位，突破后會繼續(xù)上漲。短期內(nèi)仍適合逢低做多行情，不建議做空；下方關(guān)注點為年內(nèi)剩余時間關(guān)注點位。
年內(nèi)剩余時間來看，若12月議息會議顯示美聯(lián)儲加息預期增強，英國加息，非農(nóng)和零售等美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，貴金屬仍有再度走弱的短期可能，1800美元/盎司是重要支撐位，1720-1740美元/盎司（357-365元/克）區(qū)間為核心支撐位。白銀再度短期走弱的可能依然存在，23.52的60日均線和23美元/盎司（5000和4850元/千克）均為強支撐位。年內(nèi)貴金屬行情震蕩走強趨勢將會持續(xù)，建議逢低做多為主，謹慎做空，而波動性更的白銀的操作機會更多。
中長期來看，貨幣超發(fā)、經(jīng)濟增速減緩以及通脹持續(xù)高位背景下，黃金配置價值依然會比較高，做中長期資產(chǎn)配置者，可借黃金回調(diào)之際持續(xù)做多。投機性較強的白銀不適合做長期投資。
