近兩月“缺煤缺電”的壓力對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹都產(chǎn)生了明顯影響。放眼海外，許多國(guó)家和地區(qū)也都出現(xiàn)了能源短缺的現(xiàn)象，比如歐洲“缺氣”、印度“缺煤”。本篇報(bào)告選擇從印度缺煤缺電出發(fā)，探究全球能源短缺的原因，并思考隨著近期煤價(jià)、天然氣價(jià)格的大跌，全球能源短缺的危機(jī)是否已經(jīng)解除？
從短期的角度看，全球需求端從疫情中復(fù)蘇，帶動(dòng)了制造業(yè)和電力耗能需求的迅速增長(zhǎng)，而受疫情和反常氣候影響，主要出口地的煤炭供應(yīng)卻增長(zhǎng)不足。我國(guó)作為煤炭生產(chǎn)大國(guó)，今年以來(lái)的安全檢查和雙碳目標(biāo)等使得煤炭生產(chǎn)受限。另外，天然氣的緊缺也使得煤炭的替代需求上升。而從中長(zhǎng)期的角度看，全球氣候變暖以及氣候問題倒逼的世界能源轉(zhuǎn)型，明顯加劇了能源供需的波動(dòng)，將成為長(zhǎng)期影響能源價(jià)格的重要因素。
往后看，盡管我國(guó)保供穩(wěn)價(jià)政策的發(fā)力使得煤炭?jī)r(jià)格明顯回落，但這并不意味著能源短缺的危機(jī)已經(jīng)解除。我們認(rèn)為，接下來(lái)或仍需對(duì)能源價(jià)格波動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
近兩月“缺煤缺電”的壓力對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹都產(chǎn)生了明顯影響。放眼海外，許多國(guó)家和地區(qū)也都出現(xiàn)了能源短缺的現(xiàn)象，比如歐洲“缺氣”、印度“缺煤”。本篇報(bào)告選擇從印度缺煤缺電出發(fā)，探究全球能源短缺的原因，并思考隨著近期煤價(jià)、天然氣價(jià)格的大跌，全球能源短缺的危機(jī)是否已經(jīng)解除？
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印度：為何也缺煤？
9月以來(lái)，印度遭遇前所未有的電廠煤炭庫(kù)存緊缺。據(jù)印度中央電力管理局?jǐn)?shù)據(jù)，到 9 月末印度燃煤發(fā)電廠的平均煤炭庫(kù)存僅剩 4 天，為近年來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于印度官方建議的 14 天。 10 月下旬情況略有緩解，但截至 10 月 28 日， 135 家發(fā)電廠中仍有超過七成的電廠燃煤庫(kù)存不到一周，超過 50 家煤炭庫(kù)存不足 4 天。
煤炭供應(yīng)的短缺使得印度陷入嚴(yán)重的電力危機(jī)。電力短缺主要表現(xiàn)為停電、輪流停電以及輸電系統(tǒng)持續(xù)低頻等。根據(jù)鳳凰網(wǎng)、北京商報(bào)援引印度印亞新聞社，印度正遭遇 2016 年以來(lái)最嚴(yán)重的電力短缺危機(jī)，且 10 月印度北部各州每天停電時(shí)間已長(zhǎng)達(dá) 14 個(gè)小時(shí)。
為什么印度會(huì)在今年遭遇嚴(yán)重的缺煤危機(jī)？是否與全球能源緊缺形成共振？
首先來(lái)看需求方面，近幾個(gè)月印度工業(yè)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，帶動(dòng)電力和能源需求明顯增長(zhǎng)。其實(shí)近期包括印度缺煤、歐洲缺氣等能源短缺現(xiàn)狀，都有疫情之后需求持續(xù)復(fù)蘇的拉動(dòng)。而隨著 5 、 6 月份當(dāng)?shù)匾咔榈木徍?，印度下半年以?lái)經(jīng)濟(jì)快速回暖，尤其是高能耗的制造業(yè)生產(chǎn)明顯提速。比如 7 月以來(lái)當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè) PMI 持續(xù)處在 52% 以上的擴(kuò)張區(qū)間，帶動(dòng)了能源和用電需求的迅速上漲。在 7 月和 8 月，印度的用電量同比增速快速升至 10.6% 和 17.1% 。
而用電需求增加的同時(shí)，其他能源發(fā)電量卻在下滑，進(jìn)一步加劇了煤炭的需求壓力。燃煤發(fā)電是印度最主要的發(fā)電方式，根據(jù)印度煤炭部統(tǒng)計(jì)，今年 4-8 月（ 2021 財(cái)年）印度總發(fā)電量同比增長(zhǎng) 15.4% ，而天然氣發(fā)電（ -27.3% ）、水電（ -3.8% ）、核電等主要能源的電力供應(yīng)反而同比下滑，拉動(dòng)燃煤發(fā)電的增速達(dá)到 23.4% ，形成主要支撐。截至 8 月，本財(cái)年燃煤發(fā)電量占整體發(fā)電量的比重升至 69.7% ，顯著超過 2020 年同期的 65% 。
在需求大幅增加的同時(shí)，當(dāng)?shù)孛禾抗┙o的提升勢(shì)頭卻沒有那么強(qiáng)勁。隨著疫情之后工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)，印度國(guó)內(nèi)的煤炭生產(chǎn)的確較去年同期有明顯增長(zhǎng)。不管是全國(guó)煤炭產(chǎn)量，還是當(dāng)?shù)刈畲蟮拿禾可a(chǎn)企業(yè) CIL （占印度產(chǎn)煤總量的 80% 以上），三季度的產(chǎn)量都處于近幾年來(lái)的高位水平。但從環(huán)比增長(zhǎng)看，盡管煤炭庫(kù)存持續(xù)下滑， 8 、 9 月的增產(chǎn)卻仍然受限， 9 月煤炭總產(chǎn)量反而環(huán)比回落。
在國(guó)內(nèi)供需持續(xù)趨緊下，印度本可以寄希望于煤炭進(jìn)口緩解壓力，但實(shí)際進(jìn)口的大幅下滑反而成為“最后一根稻草”。印度煤炭進(jìn)口依賴度達(dá)到 20-30% 水平，而下半年來(lái)印度煤炭進(jìn)口，尤其是電力公司的煤炭進(jìn)口反而出現(xiàn)大幅的收縮。 8 月印度總體煤炭焦炭進(jìn)口相比 4 月時(shí)減少近 700 萬(wàn)噸，已明顯低于歷史同期水平。而根據(jù)印度中央電力管理局，當(dāng)?shù)仉娏镜拿禾窟M(jìn)口量更是加速下滑， 9 月單月進(jìn)口量已經(jīng)降至 108 萬(wàn)噸，相較疫情前同期出現(xiàn)近 400 萬(wàn)噸的缺口，比 2020 年同期也收縮了 73% 。
全球煤價(jià)大幅上漲，削弱企業(yè)進(jìn)口意愿。根據(jù) BP 的統(tǒng)計(jì)，印度近七成的煤炭進(jìn)口來(lái)自印尼和澳大利亞，其中來(lái)源于印尼的份額接近 48% （ 2020 年）。而這些主要供應(yīng)國(guó)的煤炭銷售價(jià)格在 6 月以來(lái)快速上漲， 10 月的價(jià)格相比今年 3 月時(shí)已接近翻倍，明顯抑制了印度煤炭進(jìn)口意愿。
所以印度缺煤?jiǎn)栴}除了受國(guó)內(nèi)供需邊際收緊的影響，還與海外煤炭短缺明顯相關(guān)。那全球的煤炭供需出現(xiàn)了什么問題？我們?nèi)詮墓┣箨P(guān)系入手分析。
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全球能源：為何供需緊張？
我們先來(lái)看全球煤炭的供需分布現(xiàn)狀。從煤炭生產(chǎn)端看，美歐地區(qū)近年來(lái)大力升級(jí)能源結(jié)構(gòu)，對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴逐步降低，也帶動(dòng)煤炭產(chǎn)量占比持續(xù)回落。比如美國(guó)煤炭產(chǎn)量占比已經(jīng)從 2010 年的 14.6% 下降至 2020 年 6.7% 。而亞太地區(qū)在全球的煤炭產(chǎn)量占比持續(xù)提升至 77% （ 2020 年），其中，中國(guó)、印尼、印度的產(chǎn)能增長(zhǎng)給全球煤炭生產(chǎn)提供了主要的增量。當(dāng)前中國(guó)為煤炭產(chǎn)量第一大國(guó)，占到全球產(chǎn)量的五成（2020年數(shù)據(jù)）。印尼和印度位列第二、第三，分別占比8.7%和7.9%。
從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看， 2020 年主要煤炭消費(fèi)集中在中國(guó)、印度、美國(guó)、日本等。其中我國(guó)的煤炭消費(fèi)量占到全球的 54.3% ，而印度隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)成為了煤炭第二大消費(fèi)國(guó)， 2020 年占比達(dá)到 11.6% 。而隨著能源轉(zhuǎn)型，發(fā)達(dá)國(guó)家中美國(guó)的煤炭消費(fèi)量逐步下滑，日本和韓國(guó)近年來(lái)則基本保持平穩(wěn)。
由于消費(fèi)需求較大，亞太地區(qū)也是主要的煤炭進(jìn)口地區(qū)，2010年以來(lái)貿(mào)易份額持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)依然是進(jìn)口量最大的國(guó)家， 2020 年占到全球貿(mào)易總量的 20.8% 。印度也是煤炭進(jìn)口大國(guó)，不過隨著產(chǎn)量的較快增長(zhǎng)， 2016 年以來(lái)印度煤炭進(jìn)口量有所下滑。除此之外，日本和韓國(guó)的煤炭進(jìn)口依賴度達(dá)到 100% , 2020 年分別位列第二和第四。
全球煤炭出口則主要集中在澳大利亞、印尼和俄羅斯。去年這三個(gè)國(guó)家就提供了全球 74% 的煤炭出口份額。其中俄羅斯持續(xù)提供出口增量，而印尼和澳大利亞在 2018 年以來(lái)出口量出現(xiàn)回落。其他對(duì)貿(mào)易量有邊際影響的地區(qū)還包括哥倫比亞、南非、美國(guó)等。
那么從主要出口國(guó)看，印尼、俄羅斯等的產(chǎn)出受到了極端天氣和疫情的擾動(dòng)。比如印尼氣象氣候與地球物理理事會(huì)數(shù)據(jù)顯示，煤炭樞紐加里曼丹部分地區(qū) 9 月降水量是正常時(shí)期的兩倍，這導(dǎo)致印尼煤炭增產(chǎn)依然受阻。根據(jù) CNA 援引印尼能源部數(shù)據(jù)顯示， 9 月煤炭產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng) 8.7% ，而出口量較去年同期甚至下滑 4.6% 。另一出口大國(guó)俄羅斯的生產(chǎn)也并不樂觀，受 4 月的新一輪疫情影響，俄羅斯二、三季度產(chǎn)煤量相比 18 、 19 年回落；截至 9 月，出口已連續(xù) 4 個(gè)月回落。此外，全球運(yùn)力的緊張也對(duì)煤炭擴(kuò)大出口起到抑制作用。
需求方面，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形成共振，進(jìn)一步加劇供需矛盾。今年以來(lái)，全球都面臨著疫情之后經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇帶來(lái)的能源消耗壓力。尤其是在全球的煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)中都占據(jù)著“半壁江山”的中國(guó)。我國(guó)今年煤炭需求明顯高于歷史同期，其中工業(yè)用電的快速增長(zhǎng)和火電占比的上行是主要原因。而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)則受安全檢查、雙碳目標(biāo)等影響相對(duì)增長(zhǎng)有限。因而三季度我國(guó)煤炭進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，截至 9 月進(jìn)口同比已上行至 76% ，成為全球煤價(jià)上行的重要推動(dòng)力量。
而且全球的能源供需矛盾不止體現(xiàn)在煤炭上。比如當(dāng)前歐洲缺氣的問題也非常嚴(yán)重，作為替代能源，天然氣的短缺迫使發(fā)達(dá)國(guó)家重新使用煤炭發(fā)電。所以盡管煤炭?jī)r(jià)格明顯上漲，歐洲的進(jìn)口動(dòng)力依然偏強(qiáng)；日本的煤炭進(jìn)口也在9月創(chuàng)出歷史同期新高，同比2020年增長(zhǎng)19%。
還需要強(qiáng)調(diào)的是，這一輪能源短缺中，主要國(guó)家的能源轉(zhuǎn)型放大了煤炭供需的波動(dòng)。具體來(lái)說(shuō)，像前面提到印度燃煤發(fā)電占比在今年明顯抬升，而由于水力發(fā)電不足，我國(guó)電力行業(yè)的動(dòng)力煤消費(fèi)量也明顯超出歷史同期水平。這是由于相對(duì)傳統(tǒng)火電來(lái)說(shuō)，新能源當(dāng)前仍在發(fā)展過程中且供給穩(wěn)定性并不足，比如容易受到天氣等不可控因素影響，也就意味著在用電需求出現(xiàn)明顯波動(dòng)時(shí)，火電仍是最主要的補(bǔ)充能源。
但隨著美國(guó)、歐洲包括一些新興市場(chǎng)國(guó)家能源轉(zhuǎn)型升級(jí)的深入，煤炭這類傳統(tǒng)能源的投資以及庫(kù)存都趨于回落，整體系統(tǒng)抵御短期供需危機(jī)的能力更為脆弱。
總結(jié)來(lái)看，當(dāng)前全球都面臨著煤炭緊缺的問題。其實(shí)不只是煤炭，包括天然氣和原油都出現(xiàn)供需偏緊的情況。其背后的原因，從短期的角度看，是因?yàn)樾枨蠖藦囊咔橹袕?fù)蘇帶動(dòng)了制造業(yè)和電力耗能需求的迅速增長(zhǎng)，而受疫情和反常氣候影響，主要出口地的煤炭供應(yīng)卻增長(zhǎng)不足。我國(guó)作為煤炭生產(chǎn)大國(guó)，今年以來(lái)的安全檢查和雙碳目標(biāo)等使得煤炭供給受限，成為全球煤價(jià)上漲的催化劑。另外，天然氣的緊缺也使得煤炭的替代需求上升。
而從中長(zhǎng)期的角度看，全球氣候變暖以及氣候問題倒逼的世界能源轉(zhuǎn)型，明顯加劇了能源供需的波動(dòng)，將成為長(zhǎng)期影響能源價(jià)格的重要因素。一方面，隨著氣候變暖，全球許多區(qū)域極端天氣事件出現(xiàn)概率將明顯上升，對(duì)能源的供給和需求兩端均造成沖擊；另一方面，隨著各國(guó)能源轉(zhuǎn)型升級(jí)的深入，傳統(tǒng)能源的投資以及庫(kù)存都趨于回落，而新能源當(dāng)前仍在發(fā)展過程中，且供給和存儲(chǔ)穩(wěn)定性需要增強(qiáng)，系統(tǒng)抵御短期危機(jī)的能力需要提高。
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能源短缺：解除了嗎？
近期隨著我國(guó)政策全力保供穩(wěn)價(jià)，主產(chǎn)區(qū)核增煤炭產(chǎn)能開始釋放，供給嚴(yán)重緊缺的局面出現(xiàn)改善，也帶動(dòng)我國(guó)及全球煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大跌。 我們預(yù)計(jì)，隨著保供政策的繼續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)供給端壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過去。 作為全球最大的煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，我國(guó)煤炭供給的回升也將有助于國(guó)際市場(chǎng)供需邊際改善。
因此印度的缺煤缺電問題有望得到一定的緩解。前面我們分析過，三季度進(jìn)口的大幅收縮是印度電廠“缺煤”的重要原因，若海外煤炭?jī)r(jià)格回歸，那么印度煤炭進(jìn)口的修復(fù)也有望緩解庫(kù)存緊張問題。此外，印度煤炭公司也正在加大生產(chǎn)， 10 月印度最大煤炭公司 CIL 產(chǎn)量達(dá)到 4980 萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史同期新高。
國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格的下跌也與天然氣供給的預(yù)期緩解有關(guān)。根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞百家號(hào)援引俄新社， 10 月 27 日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布計(jì)劃增加在歐洲地下儲(chǔ)存設(shè)施里的天然氣儲(chǔ)量，供給端的預(yù)期緩解也推動(dòng)了天然氣以及替代能源煤炭的價(jià)格共同回落。
那么這意味著能源短缺解除了嗎？我們認(rèn)為，接下來(lái)或仍需對(duì)能源價(jià)格波動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
一方面，四季度北半球出現(xiàn)冷冬概率較高，能源需求易升難降。根據(jù)國(guó)家氣候中心消息，預(yù)計(jì) 10 月進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，并于冬季形成一次弱到中等強(qiáng)度的拉尼娜事件。拉尼娜氣候影響下，北半球極端冷的事件發(fā)生頻率增加，主要消費(fèi)國(guó)的能源需求或再創(chuàng)新高，推動(dòng)價(jià)格中樞上移。
而且極端氣候因素也很可能繼續(xù)對(duì)供給端產(chǎn)生沖擊。根據(jù)國(guó)家氣候中心公眾號(hào)，拉尼娜可能導(dǎo)致澳大利亞東部降水增多，而當(dāng)?shù)氐拿禾慨a(chǎn)區(qū)和發(fā)運(yùn)港多分布在東部；再比如中國(guó)飼料工業(yè)信息網(wǎng)援引印尼氣象局預(yù)測(cè)，當(dāng)?shù)氐膹?qiáng)降雨可能持續(xù)到 2022 年 2 月。若兩地接下來(lái)遭遇強(qiáng)降雨的沖擊，或重新增大全球煤炭供給壓力。
另一方面，在煤炭和天然氣價(jià)格大跌的同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格卻沒有受到明顯沖擊，并維持在80美元/桶以上高位?；蛞馕吨茉垂┬杵o的局面仍沒有結(jié)束，煤炭和天然氣前期大漲和近期大跌更多是受到了期貨市場(chǎng)的催化。而實(shí)際上全球能源庫(kù)存仍處低位，且隨著供暖季的到來(lái)，供需預(yù)計(jì)依然延續(xù)緊平衡格局。能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程決定了當(dāng)前系統(tǒng)脆弱性較高，接下來(lái)或仍需對(duì)能源價(jià)格波動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
