為什么很多有現(xiàn)貨從業(yè)背景的投資者做不好期貨？因?yàn)槠谪浐同F(xiàn)貨雖然只有一字之差，長(zhǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)也大體趨同，但是它們有自身獨(dú)特的運(yùn)行邏輯，特別是短周期內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)經(jīng)常出現(xiàn)背離。
商品期貨作為一種金融衍生品，是依賴于大宗商品價(jià)值變動(dòng)的金融合約，其價(jià)格走勢(shì)和現(xiàn)貨走勢(shì)息息相關(guān)，所以有現(xiàn)貨背景的投資者在從事期貨交易時(shí)，相較其他投資者而言具有較大優(yōu)勢(shì)。
不過(guò)，在現(xiàn)實(shí)中，很多有現(xiàn)貨從業(yè)背景的投資者卻做不好期貨，這是為什么？因?yàn)槠谪浐同F(xiàn)貨雖然只有一字之差，長(zhǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)也大體趨同，但是它們有自身獨(dú)特的運(yùn)行邏輯，特別是短周期內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)經(jīng)常出現(xiàn)背離，如果用現(xiàn)貨思維操作期貨，難免會(huì)失敗。下面筆者舉例說(shuō)明用現(xiàn)貨思維操作期貨的一些誤區(qū)：
[誤區(qū)一][根據(jù)現(xiàn)貨的交投情況，判斷期價(jià)走勢(shì)]
工業(yè)品的供應(yīng)價(jià)格彈性較大，供應(yīng)對(duì)價(jià)格的反應(yīng)迅速，所以上述錯(cuò)誤在工業(yè)品期貨交易中出現(xiàn)的概率較大。例如，近幾年，政府對(duì)環(huán)境污染問(wèn)題愈發(fā)重視，每年都會(huì)派遣巡視組對(duì)包括工業(yè)品生產(chǎn)在內(nèi)的工廠巡查。在這種情況下，PVC、甲醇、尿素等煤化工品種的供應(yīng)受環(huán)保巡查的影響較大，一旦環(huán)保巡查開(kāi)始，上述品種的開(kāi)工負(fù)荷會(huì)下降，現(xiàn)貨供應(yīng)也將隨之緊俏，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲。在價(jià)格持續(xù)上漲的過(guò)程中，之前一些檢修的企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槔麧?rùn)好轉(zhuǎn)而迅速開(kāi)工，并且環(huán)保巡查也只是短期影響市場(chǎng)供應(yīng)，一旦巡查解除，被迫檢修的企業(yè)也能迅速?gòu)?fù)產(chǎn)。通常情況下，在企業(yè)復(fù)產(chǎn)之初，現(xiàn)貨偏緊的問(wèn)題并沒(méi)有改變，但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)增加的預(yù)期已經(jīng)提前反應(yīng)。這個(gè)時(shí)候，很多有現(xiàn)貨背景的投資者仍然認(rèn)為現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，不僅不會(huì)做空，反而堅(jiān)持做多，最后結(jié)果可想而知。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？筆者舉例來(lái)說(shuō)明一下，美國(guó)職業(yè)男子籃球聯(lián)賽(NBA)是全球水平最高的籃球賽事，NBA每年都會(huì)舉辦選秀大會(huì)，為各支球隊(duì)輸送新鮮血液。在選秀的過(guò)程中，實(shí)力超群、潛力無(wú)窮的超級(jí)新人自然是各支球隊(duì)追捧的對(duì)象，但是選秀順位靠后的球隊(duì)將會(huì)面臨魚(yú)與熊掌不可兼得的難題：是選擇即戰(zhàn)力強(qiáng)但沒(méi)有潛力可挖的大齡球員，還是如刮彩票一般選擇一個(gè)有潛力但技術(shù)還不成熟的球員？一般來(lái)說(shuō)，球隊(duì)更愿意選擇有潛力的球員。這就出現(xiàn)了一種現(xiàn)象：一個(gè)大學(xué)時(shí)期風(fēng)光無(wú)限，幾乎拿遍所有個(gè)人榮譽(yù)的大齡新秀無(wú)人問(wèn)津，而一個(gè)身體素質(zhì)出色，但大學(xué)時(shí)期可能只是一個(gè)替補(bǔ)的球員卻成為香餑餑。
其實(shí)，NBA選秀和期貨交易是同樣的道理，你現(xiàn)在有多好并不重要，重要的是你未來(lái)能不能更好。期貨交易是預(yù)期，如果現(xiàn)在某個(gè)品種的基本面很好，但未來(lái)預(yù)期是走弱的，那么期貨價(jià)格大概率會(huì)走弱。如果這個(gè)時(shí)候你還執(zhí)著于當(dāng)下的美好，那么虧損自然在所難免。
[誤區(qū)二][根據(jù)現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律，判斷期價(jià)走勢(shì)]
有現(xiàn)貨從業(yè)經(jīng)歷的投資者，優(yōu)勢(shì)是對(duì)現(xiàn)貨運(yùn)行規(guī)律非常熟悉，所以習(xí)慣于根據(jù)現(xiàn)貨的淡旺季規(guī)律來(lái)判斷期貨行情走勢(shì)。如果現(xiàn)貨到旺季了，就做多期貨；如果現(xiàn)貨到淡季了，則做空期貨。有些品種的淡旺季非常明顯，如瀝青、尿素等，但是如果依靠簡(jiǎn)單的淡旺季規(guī)律就能在期貨市場(chǎng)上獲利，那這錢賺得也太容易了。
實(shí)際上，期貨價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨的淡旺季規(guī)律在掛牌時(shí)就提前反應(yīng)了——旺季合約強(qiáng)，淡季合約弱，除非出現(xiàn)旺季不旺或者淡季表現(xiàn)搶眼期貨價(jià)格糾錯(cuò)的情況，否則淡旺季因素對(duì)期貨價(jià)格的影響是很容易把握的。
[誤區(qū)三][根據(jù)現(xiàn)貨的估值習(xí)慣，判斷期價(jià)高低]
現(xiàn)貨價(jià)格反映的是當(dāng)前供需關(guān)系下的商品價(jià)值，期貨價(jià)格反映的是基于市場(chǎng)預(yù)期、未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)供需關(guān)系下的商品價(jià)格。因此，用對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨的估值預(yù)測(cè)期貨價(jià)格，本身就是刻舟求劍。不僅如此，在市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件的時(shí)候，期貨價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)恐慌性下挫，此時(shí)很多有現(xiàn)貨背景的投資者總會(huì)認(rèn)為價(jià)格被低估，選擇抄底，最后往往損失慘重。
2020年，受疫情的影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，當(dāng)原油價(jià)格跌至20美元/桶附近時(shí)，即使是開(kāi)采成本較低的沙特也難以長(zhǎng)期承受該價(jià)格，所以很多投資者都基于這個(gè)原因開(kāi)始抄底原油。誠(chéng)然，投資者都知道20美元/桶的原油價(jià)格難以長(zhǎng)期維持，但是最后因?yàn)橐幌盗幸蛩兀瑖?guó)際原油近月合約價(jià)格最低跌至-40美元/桶，這種超出市場(chǎng)認(rèn)知的現(xiàn)象使很多投資者損失慘重。
[誤區(qū)四][易忽略金融因素和市場(chǎng)情緒的影響]
現(xiàn)貨價(jià)格很大程度上是由供需和成本決定的，但是影響期貨價(jià)格的因素有很多，供需、成本只是一個(gè)層面，甚至某些時(shí)候并不是主導(dǎo)因素。例如，2010年棉花期貨因?yàn)闇p產(chǎn)等因素出現(xiàn)大幅上漲，短短幾個(gè)月期貨指數(shù)由17000元/噸漲至33000元/噸，在棉花期貨漲到28000元/噸時(shí)，很多棉花現(xiàn)貨企業(yè)開(kāi)始在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出操作。他們賣出的依據(jù)是從事了一輩子的棉花工作，從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這么高的棉花價(jià)格，以這個(gè)價(jià)格銷售棉花產(chǎn)生的利潤(rùn)會(huì)使新疆各地都改種棉花。這個(gè)思路對(duì)不對(duì)？思路是沒(méi)有問(wèn)題的，但是最后的結(jié)果可想而知，棉花期貨最高漲至35000元/噸，很多棉企因?yàn)橘Y金管理問(wèn)題出現(xiàn)了大幅虧損。
諺曰：“吃一塹，長(zhǎng)一智。”長(zhǎng)智是每個(gè)人的美好愿望，但是如果每次長(zhǎng)智都要先吃上一塹，代價(jià)未免大了些。有沒(méi)有不吃塹而長(zhǎng)智的辦法呢？當(dāng)然有，“前車之鑒，后事之師”，在投資過(guò)程中善于糾錯(cuò)，分析其他投資者失敗的原因，對(duì)自己終歸有好處。
雖然具備豐富的現(xiàn)貨知識(shí)在操作期貨時(shí)是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)，但是期貨和現(xiàn)貨關(guān)系緊密卻又有很大的不同，很多時(shí)候期貨有自身的運(yùn)行邏輯，一味地依賴現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)操作期貨會(huì)招致失敗，畢竟期貨市場(chǎng)不等同于現(xiàn)貨市場(chǎng)。因此，我們要革新思維，在研究現(xiàn)貨供需關(guān)系的時(shí)候，也不能忽視宏觀因素、資金因素、市場(chǎng)情緒等對(duì)期貨價(jià)格的影響，只有這樣我們才能得道，才能將操作現(xiàn)貨的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)。
