摘要
本周現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)大幅下降，局部企業(yè)發(fā)生虧損，但是并未對供給造成實(shí)質(zhì)性影響，鐵合金開工率和產(chǎn)量繼續(xù)回升。鐵合金工業(yè)協(xié)會(huì)與烏蘭察布地區(qū)協(xié)會(huì)倡議減產(chǎn)，但各地成本差異巨大，生產(chǎn)企業(yè)間的個(gè)體博弈加劇，短期并不能看到大范圍減產(chǎn)。需求層面本周鋼材產(chǎn)量下滑、鐵水產(chǎn)量創(chuàng)出新低，現(xiàn)實(shí)需求依舊偏弱，河北地區(qū)開始減產(chǎn)，需求預(yù)期不足。供需基本面弱勢情況下，價(jià)格將繼續(xù)考驗(yàn)寧夏地區(qū)成本支撐。目前硅鐵寧夏成本在7600元/噸，硅錳寧夏成本在7200元/噸。目前價(jià)格持續(xù)下移的破局在于供給端大幅收縮，無論是自主性減產(chǎn)還是能耗雙控導(dǎo)致的突發(fā)性政策減產(chǎn)需要重點(diǎn)跟蹤。
策略：
短線逢高空為主，中線觀望為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
大范圍自主性減產(chǎn)、能耗雙控加嚴(yán)
一
產(chǎn)量增長與協(xié)會(huì)倡議減產(chǎn)
截止11月19日，硅錳企業(yè)開工率64.38%，環(huán)比增加2.91%，周度產(chǎn)量19.14萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸；硅鐵企業(yè)開工率42.94%，環(huán)比增加1.59%，周度產(chǎn)量10.04萬噸，環(huán)比增加0.44萬噸。從最新的數(shù)據(jù)來看，硅錳開工率和產(chǎn)量已經(jīng)全面超過上輪限產(chǎn)的起點(diǎn)，硅鐵產(chǎn)量和開工率仍在持續(xù)增長。從現(xiàn)實(shí)端復(fù)產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，價(jià)格和利潤大幅下跌尚未對整個(gè)行業(yè)的復(fù)產(chǎn)積極性造成全面打壓。造成此種局面的主要原因在于地區(qū)間電價(jià)的差異，目前廣西和內(nèi)蒙電價(jià)處于全國比較高的水平，其他地區(qū)電價(jià)有一定的優(yōu)勢。電價(jià)經(jīng)過次輪上漲之后，所占生產(chǎn)成本漲幅明顯，不同區(qū)域電價(jià)不同，造成生產(chǎn)成本差異巨大。
根據(jù)我們的成本計(jì)算公式來看，各地區(qū)硅鐵即時(shí)生產(chǎn)成本和利潤如下：內(nèi)蒙（8500元/噸、-100元/噸）、寧夏（7600元/噸、800元/噸）、甘肅（7000元/噸、1400元/噸）、陜西（6600元/噸、1800元/噸）、青海（6600元/噸、1800元/噸）；各地區(qū)硅錳即時(shí)生產(chǎn)成本和利潤如下：內(nèi)蒙（7750元/噸、475元/噸）、寧夏（7200元/噸、950元/噸）、廣西（8300元/噸、200元/噸）、貴州（7700元/噸、700元/噸）、云南（7500元/噸、900元/噸）。企業(yè)目前的利潤水平依然優(yōu)于2019年9月份減產(chǎn)時(shí)的水平，因此短期可能并不能促使企業(yè)大范圍自發(fā)性的減產(chǎn)。
本周鐵合金工業(yè)協(xié)會(huì)和烏蘭察布鐵合金協(xié)會(huì)發(fā)出減產(chǎn)倡議，倡議從中長期角度出發(fā)，認(rèn)為鐵合金的供給存在過剩，建議企業(yè)從自身情況出發(fā)壓減產(chǎn)量。在各地鐵合金利潤存在巨大差異的情況下，短期并不能得到大部分企業(yè)的響應(yīng)，因此，供給端大幅下降的可能性并不大，供給端仍會(huì)對價(jià)格造成下行壓力。后續(xù)是否出現(xiàn)普遍自主性減產(chǎn)現(xiàn)象，或者能耗雙控的問題再次爆發(fā)，需要持續(xù)跟蹤。
二
需求持續(xù)走低
目前，全國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量與去年同期基本相當(dāng)，但是京津冀地區(qū)壓減2000多萬噸的任務(wù)并未完成，因此，11月份粗鋼產(chǎn)量并不會(huì)出現(xiàn)大幅增長，大概率與10月份產(chǎn)量基本相當(dāng)。并且，從11月15日開始，河北地區(qū)開始執(zhí)行限產(chǎn)30%的政策，今年余下時(shí)間粗鋼產(chǎn)量仍有下降空間。因此，從中長線角度來看，鐵合金需求并沒有增長空間。從本周五大品種鋼材產(chǎn)量來看，本周產(chǎn)量904萬噸，環(huán)比下降11萬噸，鋼材產(chǎn)量回升之后連續(xù)三周下降，短期鐵合金需求小幅下滑。
產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，鋼廠需求下移供需組合下，硅鐵和硅錳企業(yè)庫存累庫速度有望加快，或許改變企業(yè)目前出貨意愿低的心態(tài)。鐵合金需求端難以出現(xiàn)改善，目前解決價(jià)格持續(xù)下移的關(guān)鍵在于供給端。
三
價(jià)格繼續(xù)考驗(yàn)成本
從供需層面來看，供給端鐵合金逐步恢復(fù)，而需求端粗鋼產(chǎn)量有望受限產(chǎn)影響繼續(xù)走低，供需層面逐步寬松，將壓制期現(xiàn)價(jià)格繼續(xù)考驗(yàn)下方成本。目前硅鐵期貨價(jià)格已經(jīng)跌破內(nèi)蒙生產(chǎn)成本、硅錳期貨價(jià)格貼近內(nèi)蒙生產(chǎn)成本，在產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)背景下，價(jià)格有望向下考驗(yàn)寧夏地區(qū)成本。目前硅鐵寧夏成本在7600元/噸，硅錳寧夏成本在7200元/噸。
